港股急升挟爆空仓　三端倪证中央全方位救内房｜郑昆仑

又过了一周，恒生指数由5月10日的18,964点水平上升至5月17日的19,554点。毫无疑问，坊间仍然充斥很多怀疑主义者（又或者是等待深度回调才敢买货的投资者），但是大市仍然挟升。

总而言之，当你越觉得基本面因素很差越唔应该升，庄家(包括不断在Bloomberg等媒体内放风的外资)就越容易“挟高嚟炒”。反正不少散户以及基金大多数已经“投降”、没有太多货可以沽出，就算你唔满意都“冇佢符”。几个星期之前，某一名基金经理指出有生之年不会见到4万点的恒生指数，亦暗示不要投资港股。

笔者并不知道恒生指数会否去到4万点，亦没有太大兴趣知道。只不过，在4月23日中国财政部表示支持央行（即中国人民银行）公开市场操作中逐步增加国债买卖（很可能是中国版QE），就是推动恒生指数的一个关键因素。指数已由4月23日的16,829点，上升至最新的19,554点水平。

内地放水加上内房政策，挟空仓挟“死”好多沽空者？

除了内地放水因素以及上周不断浮面的内房政策之外，挟空仓（Short Squeeze）也是升市的重要原因之一。坊间充斥怀疑主义者亦在暗示市场存在大量沽空的炒家，而他们的“投降”亦意味住市场出现新增的买盘。

就连Goldman Sachs近日发表报告指出，南韩一批数年前推出的国指ELS，不少于发行时设定以国企指数7,000点为合约订明关键水平，与国企指数现价（6,934点）相差不远。倘若指数升穿7,000点，发行商届时将被迫补回其国指空头，Goldman Sachs估算，规模约22亿美元的ELS会在5月至6月间到期。

买入这些ELS的南韩投资者类似于沽出Put Option收水（收取Premium）。ELS的发行商则是“看淡指数”的对家，类似于买入看淡的Put Option。如果大市回升，发行商的利润会大规模缩水，因此有必要增加“多头”以保住利润。

连央企内房企业也面临销售大泻，因此当局的全方位式“救市大计”应是可信

在5月12日《免“港股通”股息税传闻利好气氛救内房还望中央放水》的文章，笔者当时指出中国内地二手楼市场的购买力很影响中国内地一手楼的市况。情况是，债务负担偏重的中产以及白领欠奉买货能力，因此政府的介入亦尤其重要。另外，中央政府的大力出手再加上央行印钱（包括QE买债）去托楼市，应该是重中之重。

在过去一周，以内地官方正式确认的事情为准，有3件大事。第一，国务院副总理何立峰表示，商品房库存（即未能出售的一手楼）较多城市，地方政府可以按需要酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房（类似于香港的公屋、居屋）。相关再贷款规模3,000亿人民币，期限为1年。这与笔者上周指出地方政府兼且中央政府的介入的观点，大致上相同。

第二，中国财政部周五启动今年超长期特别国债发行，首笔400亿元人民币30年期特别国债，中标利率2.57厘，略低过市场预测平均值的2.58%。首先,中国财政部会不断发债去托楼市、撑内需。一旦债息明显向上，不排除央行会出手在公开市场内买价券（即中国版QE）。

第三，中国人民银行取消全国首套房及二套房个人住房贷款利率政策下限，首套房最低首付比例由不低于20%下调至不低于15%，二套房最低首付比例由不低于30%下调至不低于25%。

上述的楼市相关措施，可谓是自从2021年第2季恒大（3333）开始爆煲以来中国当局比较上“给力”的托市措举。以赌台的术语，今舖似乎终于有力“抛窒”对手。

另一方面，包括央企内房企业在内的今年首4个月售楼楼字也倒下来，亦有可能是中央出手的主因之一。在4月份，中国海外（0688）的售楼金额同比下跌36%，而首4个月的跌幅达31%。

那当然，市场看中的往往是行业展望。自从4月23日起计（亦即QE因素浮面当日），中国海外的股价由11.80港元上升至16.52 港元（+40%)、具广东省政府背景的越秀地产 （0123）由3.87港元上升至 6.41港元 (+66%)、具深圳市政府背景的万科 （2202）即由3.79港元上升至6.84港元 (+80%)。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert (分析员的告白 / Albert Analyst)为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资（投机）理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。

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