贸易战只是前菜 特朗普的主菜是什么？ （三）
在美国总统特朗普于4月2日宣布的“解放日 ”对全球发动关税闪电战后，无论是政治、金融还是市场圈，都在逐步形成一种认识，贸易战只是开胃前菜，主菜是美国的系统性金融问题，核心是国债。特朗普很有可能通过贸易战的极限施压，迅速转化为金融讹诈。
“美元资产货币化” 特朗普的搏命狂奔
尤其是美国内部，越来越多的人认为特朗普（Donald Trump）是个蠢蛋，他第二任总统不足百天就“打碎了很多鸡蛋”。如果特朗普不愚蠢，一定是在筹谋把这些打破的鸡蛋做成“煎蛋卷”。
对于4月份以来的美元、美债等异常市场走势，美国财政部长贝森特（Scott Bessent）在接受采访时并不认为美债有抛售现象，他将此归因于市场行为，认为“这只是交易社区偶尔出现的波动冲击。一些人可能杠杆过高，结合一些实际卖盘，就出现了这些波动。”
贝森特显然回避了贸易战带来的资产吸引力甚至是更深层的信任问题。但为了解决美国财政危机与天量国债正在引发的系统性金融崩溃，特朗普政府通过大幅度裁剪财政支出，收取全球关税或继续发行巨量国债等“开源节流”手段，对解决这些危机根本是杯水车薪。但特朗普政府如何“化债”才能达到明显效果呢？
在贝森特2月3日的言论中或许给出了重要暗示——他当时公开表达，“美国政府将‘货币化美国资产负债表的资产端’，并建立主权财富基金。” 这表示美国政府正考虑一项前所未有的金融战略——美元资产货币化。在特朗普政府面临的财政困局中，这种资产货币化被视为一种“财政创新”。
这一政策构想旨在通过重新估值黄金储备、设立主权财富基金、优化国债结构等非常规手段，为财政困境寻找突破口。美国政府会将资产负债表上的存量资产（如黄金储备、政府持股、国有土地等）转化为可用流动性或增强财政能力的系统性工程。其核心在于挖掘美国资产负债表中“沉睡资产”的价值，以应对日益严峻的财政困境和债务危机。与传统量化宽松不同，美元资产货币化直接触及国家资产负债表的结构调整，而非简单的货币供应量增加。
对特朗普而言，其中“扭曲操作”（Operation Twist）的核心目的就是要把美债中的短期高息债换成长期低息债。他对全球发动 “解放日”贸易战的重要目的，就是要逼迫着美债主要买家（如日本、中国等）将短期和10年期国债换成更长久的新型美债品种。
黄金储备重估，代表着将美国财政部2025年1 月31日公布的8,133.53吨黄金（按1973年法定价格42.22美元/盎司记账）以当前市价（约2,900美元/盎司）重新估值，可释放约7,500亿美元流动性。通过成立国有投资基金，将政府资产（如房利美/房地美股权、基础设施项目）注入基金并进行市场化运作，实现资产增值与流动性释放。
美元资产货币化的这些手段如果落地，其共同特点是绕过传统的增税或发债，直接对国家资产负债表进行“技术性调整”，从而创造财政空间。美国财政状况的持续恶化构成了美元资产货币化的核心驱动力，因此其必要性和可操作性当然存在，也是继续维持美元霸权最有可能的方法。
但从该政策构想走向现实实施的可能性，取决于美国内部政治、法律和市场三方面因素的复杂互动。
对于全球金融市场而言，美元资产货币化短期内加剧市场波动，比如美元大幅贬值，美银美林（Bank of America Merrill Lynch）测算，黄金重估可能导致美元指数短期贬值8%，但长期效果取决于财政纪律改善。美元持续疲软会让新兴市场货币被动升值，输入性通胀压力上升。黄金重估不排除导致10年期美债收益率单日跳升50个基点的可能，引发对冲基金基差交易（Basis Trade）大规模平仓。而黄金储备重估落地， 黄金价格一定会急剧上升，触发各国央行增持潮等。
从中长期看，美元信用将透支并加速美元信用体系的解构，导致美债风险溢价上升（如10年期美债收益率长期维持在4.5%以上）。对美国通胀会产生螺旋式上升风险，迫使美联储重启加息，引发 “滞胀” 压力。当然，美国资产货币化一定加速国际货币体系多元化，欧元区或加速推进 “数字欧元”，东盟国家或扩大本币结算范围，最终导致美元在全球外储中的占比份额从2024年的57%快速下降到50%以下亦是大概率事件。也有金融机构初步预测，在大宗商品定价权转移方面，沙特对中国石油交易人民币结算占比或从 2024年的12%升至2026年的30%，削弱美元在能源市场的主导地位。所以，市场的系统性大变动，会激化美国与其他主要大国的全面博弈。
查阅历史资料，类似的操作也存在。富兰克林·罗斯福（Franklin Delano Roosevelt ）政府在1934年将美国黄金重估，黄金官价从20.67美元/盎司提升至35美元，美元贬值52%，刺激出口并缓解大萧条。2020年美联储无限QE（Quantitative Easing，量化宽松），购债规模达4.5万亿美元，美股涨幅超60%，但贫富差距扩大至历史峰值。2008年冰岛国有化银行，通过资产货币化化解银行危机，但导致克朗（ISK）贬值70%，通胀率飙升18%。
美元资产货币化是美国在财政悬崖与技术变革双重压力下的“断臂求生”策略。特朗普政府之所以考虑这样的非常规资产操作与金融讹诈，是希望通过资产负债表重组延缓债务危机，但美元霸权退出历史舞台就会加速。对全球而言，这一进程既带来短期市场动荡，也孕育著货币体系重构的机遇。
美国若不能解决国家战略思维与经济发展模式，以及财政赤字与债务结构失衡的根本问题，美元资产货币化或将成为“饮鸩止渴”的最后狂欢。而由此引发全球经济的大震荡对任何国家都是一次被迫地“洗礼”，成为全球秩序裂变的催化剂，其影响远超经济范畴，在政治、技术、意识形态等深层结构方面都会带来深刻大变局。（本系列文章完）