物管股业绩比并　中泰国际颜招骏：龙头并购、内生增长能力更强

物管股业绩陆续出炉（数据见下表），多间公司的管理层交出乐观指引，令板块再迎升浪。中泰国际分析师颜招骏表示，港股物管板块的马太效应较强，板块TOP 10的市场占有率仍然不高，相信现金储备较高的龙头公司，未来有更大的并购机会，依靠母企的内生增长速度亦更高。

颜招骏指，物管股除看内生增长外，亦可留意其增值服务表现，以及帐上现金储备，如果现金不足够支撑未来发展，未来有融资可能，而目前碧桂园服务（6098）及恒大物业（6666）现金逾百亿，现金充裕，续有并购条件和可能性。选股方面，该行看好龙头碧桂园服务，中小型则偏好社区增值服务表现不错的新城悦（1755）。

龙头物管2020年业绩数据：

物管股除业绩造好，管理层给予的增长指引亦大超市场预期。在物管板块中最高市值的碧桂园服务，管理层在业绩会上仍能给出今年收入及利润保持不低于50%增速的指引，并定下5年实现千亿收入的目标；世茂服务（0873）管理层亦指，2020至23年收入复合增长率将可达70%，被市场视为物管“黑马”。

颜招骏指，不少物管股的指引较进取和积极，而龙头公司在并购、内生增长的能力较高，股价在绩后表现亦较理想。其中，他指中海物业（2669）2021至25年度复合增长率可达30%，令估值出现明显修复。

看好新城悦来自第三方增值服务

增值服务方面，碧桂园服务的毛利率为龙头之最，达到65.1%。颜招骏指，该行较看好新城悦的社区增值服务表现，料未来会增加更多来自第三方的增值服务，另外又看好碧桂园服务的收入多元化，如“三供一业”、“城市服务”业务等。

至于增值服务占收入比例较低的华润万象生活和融创服务（分别占5.7%及12%），他认为有其他亮点，如华润万象以商业运营为主，相对普通住它管理费，其物管费用可稳步增长；融创服务则获市场看好其母企的销售发展速度，相信焦点落在未来转化在管面积的进展。