电商、社区团购、SaaS、太阳能投资格局分析｜行健资管容嘉亮访谈

2021年开局，恒生指数一举升穿3万点大关，其后连日急吐，整个1月份累计仍升1052点。市场青睐的强势板块大幅回落，新经济和太阳能板块的前景如何？在美国和香港从事股票研究工作有超过15年经验，主要研究资讯科技领域的行健资产管理助理投资董事容嘉亮接受《香港01》专访，分析四个领域的投资格局。

领域一、电商行业

中国电商市场竞争激烈，除了阿里巴巴（9988）和京东（9618）为首的传统电商，近年亦兴起拼多多（美：PDD）的社交电商玩法，抖音和快手（1024）抢著做的直播电商，以至腾讯（0700）也企图用微信小程序、视频号进军电商领域。容嘉亮指，传统电商的压力较大，因流量是互联网企业的核心，新兴电商的出现，明显引走了部分人流，“有些人懒，不过去（传统电商平台），在这里交易就算了”。

他说，一些新的电商参与者提供小游戏、短视频等娱乐，“人留得耐，自然多一些机会转化为生意。如果传统电商平台，用户只来几分钟，找到东西就买，找不到就走，因时间短，成功转化的机会率便少。”

对于那类型电商会跑出，他指，看好掌握流量和用户注意的电商平台，“一切都是看成长，原本属于传统电商的增长空间，被人分了一块走，增长就慢一些，投资当然是买赢家。”

领域二、社区团购

社区团购是互联网巨企的另一战场，美团（3690）、拼多多、滴滴和兴盛优选等纷纷介入，惟战火才刚开始，中国监管当局即推出“九不得”新规，对社区团购商品价格、市场垄断、限制竞争、大数据“杀熟”等九方面作限制，令市场担忧社区团购的发展步伐会减慢。

容嘉亮表示，传统电商的运送成本高，一、二线城市消费者或能负担，没那么富裕的低线城市消费者则享受不到服务，社区团购的优势是采取预售、次日达和自提的模式，累积社区订单后，一次过运送上百单，大大减省每单运送成本，令以往未被电商服务覆盖的消费群受益。

他认为，站在国家监管层面，相比强逼商家在电商平台“二选一”，社区团购并不损害消费者利益，反可帮助民众提升生活质素，只要发展时不要“做得太狼”，影响如便利店、菜摊倒闭，致大量人失业，理应没有问题。

至于社区团购模式能否盈利，他指，不同平台有不同算盘，例如，现时生鲜品类占社区团购近半生意，由于交易频次高，可引流消费者更多到平台，增加平台上其他服务或商品交叉销售的机会。他说，社区团购才刚发展不足一年，未来格局如何、能否盈利，连管理层也不会清楚，唯一肯定是消费者有需求，在满足需求后，再探讨盈利方式。

领域三、SaaS软件服务

SaaS向来是市场青睐的板块，港股代表有电商SaaS服务商微盟（2013）和中国有赞（8083）、内房SaaS龙头明源云（0909）等等、云ERP业务的金蝶国际（0268）等等，但容嘉亮则不看好中国SaaS市场的发展。

他说，中国SaaS市场与美国业态不同，从宏观层面，中国每年GDP增长即使放慢，整体增速仍比海外要快，不需SaaS公司提升企业效率，“市场变化这么快，说甚么效率？不似海外公司要通过提升效率，增加盈利”。

此外，他认为中国较大的民企在近10至20年冒起，本身懂得科技，没有空间予SaaS公司发挥，不似美国成熟企业如沃尔玛（Walmart）在60年代创立，欠缺科技能力。至于剩下的国企，他认为需求亦不高，“民企要赚钱，但国企对效率的诉求没这么强，所以由上而下（Top down）看整个行业，空间不是十分大”，这亦解释了，为何中国SaaS公司比美国的规模细，增长仍慢于美国公司。

领域四、太阳能

中央去年提出要在2060年前实现“碳中和”，新能源板块随即成为市场的热门主题，容嘉亮说，对绿色能源的长期展望趋好，因除中国之外，绿色能源政策亦会是拜登新政府推动经济的重要手段。

他说，绿色能源主要分为水电、风电、核电、太阳能，而只有太阳能的长期成本曲线（每生产一度电成本）在逐年下降，而其他新能源均没有此特性，积小成多下，不需10至20年，太阳能或成为全世界发电成本最便宜的能源，这解释了市场为何尤其青睐太阳能，而太阳能的产能绝大部分是由中国控制。

港股与太阳能相关的股票，光伏玻璃是热门之一，例如信义光能（0968）和福莱特玻璃（6865），惟两者市盈率均已超过50倍。容嘉亮指，50倍市盈率只是上年估值，惟这些公司的产能将会倍升，再往前看，后年再增加产能，用该数字才计算到估值，“它升是升未来，不是升今天”。他指，长线是看好太阳能板块，“但会否有一年出现产能过盛，令股价跌三至四成？有这样的可能性。”