回顾与前瞻｜医药股领风骚　林少阳拣明年黑马　CRO板块只选四大

“金钱之王”林少阳一向以价值投资为操盘宗旨，旗下的以立投资中国基金，今年累计升幅超过三成，相信不少投资者希望可以参考其持仓。

意想不到的是，今年林少阳基金持仓中，赚幅最多的公司竟然是一只未有盈利，甚至是未有收入的股份。

今年科技股表现固然亮丽，不少公司股价升幅以倍数计，其中美团（3690）今年最多升逾2.2倍；比亚迪（1211）更是升幅达4.5倍。至于今年林少阳其中一只赚幅最多的股票，竟是未有盈利的“B仔股”康希诺（6185）。

康希诺于2019年上市，当时上市价约22元，今年初升至近60元水平，年内一度高见270元以上，最近于170元水平争持。林少阳直言，可能是出于“好彩”，但当初配置在康希诺未算太多，始终公司是未有收入。

截至今年6月底止上半年，由于康希诺尚未将任何产品商业化，因此并未录得任何收入；年内经营亏损录得1.23亿元人民币，同比扩大38.9%。

康希诺或成明年“黑马”　 新冠疫苗成关键

对于一只未有盈利的公司，林少阳看好的原因，不但是这家公司近期研发的新冠肺炎疫苗有著不俗的潜力，而且本身公司的4位联合创办人背景实力雄厚。除此之外，林少阳认为康希诺在市场推广方面的工作做得不俗。

唯独是有一项弱点必须关注，便是控制成本。林少阳解释指，由于康希诺4位联合创办人都是集中研发为主，而生产方面正正是其弱项，但在疫苗生产的行业中，控制成本方面很重要。“喺实验室做到一支疫苗系天下无敌，但量产成本太贵，最终都唔能够大规模商业营运。”

虽然面对控制生产成本的问题，但林少阳仍然认为康希诺有机会是今年的“黑马”。其中，要视乎它的新冠肺炎疫苗何时推出，推出后又多受市场欢迎。另外，康希诺旗下有不少传统疫苗包括卡介苗，这类型产品的制造方程式与竞争对手不同，加上公司产品种类丰富，有望成为行业黑马。

CRO四大龙头　中小型难超前

假如投资者不太愿意“爬冷”，林少阳则推荐“医药研发外包企业”（CRO）的板块，包括蓝筹股药明生物（2269），姊妹公司药明康德（2359）亦不错；而第二梯队可选康龙化成（3759）及泰格医药（3347）。

他认为，康龙化成前景相对明朗，除了做化学药研发外，亦有做生物药，“买佢一间等于买咗药明生物同药明康德，而佢又无分拆做两间，我觉得个Growth drive可能再强啲”。他认为，CRO这个细分市场已经出现龙头股，不外乎这四家，其余较小型的公司已扩展有一定难度。“呢啲生产工艺，累积经验越嚟越丰富，变咗后起之秀要跑前越嚟越困难”。

中生制药“百倍神话”

事实上，生物医药的行业早于二十年前已经在港股出现，而2001年林少阳已经有接触生物制药公司。他提到，当时中生制药（1177）仍在创业板，股价几毫子，而且后期已经多次拆细，至今已经有数百倍回报。他笑言，中生制药回报固然不及腾讯，但表现已经不俗。

中生制药今年股价相对不太波动，高低波幅约八成，上周四收报7.46元，总市值为1,407.1亿元。林少阳当初睇好这家公司，是因为其研发能力，虽然公司不少产品是仿制药，但当中很多都属于“首仿”，要将新药物拆开再合成是有一定技术含量。

另外，当年中生制药亦有个别新药研发，包括一种眼药水。林少阳提到，当时时任民政事务局长何志平，是全港数一数二的眼科权威，当年仅为一家创业板公司担任独立非执董，“系好大嘅Endorsement”，他在政界、商界都十分受器重。最终，中生制药这一款眼药水以数十亿元卖予美国著名的眼睛护理产品制造商博士伦，而当年中生制药的上市市值仅两三亿元。“最后证明咗我哋睇法无错，又或者系何志平眼光无错啦！”