回顾与前瞻｜林少阳料2021年股市难复制升势　关注三大风险因素

2020年投资市场风雨非常，由疫情爆发、美国大选、中国“强监管”等事件，令资本市场上上落落，虽然吓怕胆，但事后孔明，却是充满投资机会的一年，全年美国股市录得不俗升幅，而香港个别板块亦屡创新高。

踏入2021年，资本市场又能否延续强势？以立投资董事总经理林少阳旗下旗金今年表现教人满意，他接受《香港01》专访，他认为明年中国自主品牌复兴仍然带来很大的投资机遇，但须注意三大风险因素，尤其明年首季后要额外审慎。

一年过去，发生过大大少少的事件，从中美关系恶化、新冠疫情爆发到全球股灾、美国总统大选等。对以立投资董事总经理林少阳而言，今年最令他意外的事件，莫过于新冠肺炎疫情。

疫情削美政府公信力

疫情总会过去，但留下的影响毫不短暂。林少阳称，疫情不仅对经济造成影响，更将大众的生活习惯彻底改变，更令国际地缘政治有若干影响。其中，疫情令美国政府公信力受损，加上美国印发大量货币，联储局资产负债表由年初的4万亿美元水平，快速升至7万亿美元，使美元有秩序地下跌。

美汇由今年年内高位102.98，累计下跌至近期的89.89，跌幅达12.7%。美汇持续下跌，固然对其他资产有莫大影响，同期黄金价格从3月低位1,450.9美元，累升逾四成至今年高位2,089.2美元。比特币升幅更是夸张，今年3月低见5,000美元以下，但12月已经屡破新高，突破25,000美元，由低位计累积升幅高达3.8倍。

比特币（Bitcoin）价格屡破新高，出现“抛物线上升”，林少阳认为是基于市场对央行货币信心有所动摇。更甚的是，近五至十年才入市的投资者，对传统避险资产如黄金的兴趣不大，反投向比特币这类新兴资产，变相疫情使整体投资生态出现改变。

中国自主品牌复兴　进口替代无可逆转

一场史诗级的疫情，令环球资本市场大变，而2020年最具增长动力的投资市场，不能不提中国。林少阳分享未来专注投资中国市场的机遇，是“自主品牌复兴”。现今中国的年轻消费者，更愿意接受国产品牌消费，而且喜欢“快销”，产品不需要很长的寿命，因为他们更追求潮流。

他举例指，年轻人喜欢新能源车，但不一定要买Tesla，可能蔚来、理想、小鹏都喜欢，而几家做传统汽车的公司，如吉利（0175）、比亚迪（1211）、长城（2333）等，未来将会出产一些新电动车。只要这些产品让消费者负担得起之余，设计又跟上潮流，消费者并不介意产品质素不及进口品牌，“因为佢哋谂住都系用几年，以快销品形式去消费耐用品，可能架车都无谂住揸十年。”虽然理想、小鹏的汽车被形容“咁鬼胶、好假㖞”，但林少阳认为这些人并不了解中国本土市场的消费者到底需要什么产品。他强调，中国的自主品牌掘起会迎来很庞大的投资机会。

除了新能源汽车之外，林少阳提到，体育用品、调味品、医疗仪器等市场，都有机会是自主品牌掘起，进口替代无可逆转。其中，国内的医疗仪器生产商的市场占有率很少，个别只有1%至2%甚至更低，当其产品质素贴近国际品牌，其市场占有率的增加速度会很快。加上一些国际医疗品牌，市值可高达万亿港元，而中国市场的后起之秀市值仅数百亿，故此他认为这方面的投资机会仍然很多。

明年三大风险因素　若美加入TPP对华更辣

还有不够一周便踏入2021年，虽然恒指全年仍录得负回报，但不少股票都有不俗的升幅，其中股王腾讯（700）一度破顶高见625元，市值曾逼近6万亿元。不过，林少阳对于明年的展望比较审慎，其中他认为复苏股已经出现不少反弹，而且提出三方面的风险因素。

首先，很多国家开始安排民众接种疫苗，但这些疫苗会否有副作用，令到部分人不愿意接种疫苗，或当出现大规模问题是否有索偿等。而且，疫苗的有效性存疑，当病毒变种时，疫苗更有可能失效，变相人类有机会与病毒长期共存，经济重启的步伐有阻碍。

另外，中美关系方面，林少阳指出很多人认为拜登上场后，中美关系会有改善，但他并不认同。他点出，特朗普过去与中国单打独斗，其实是更加有利中国应付。由于拜登在国际政治舞台的手腕远比特朗普成熟，而且有不少盟友支持其外交政策，如果未来美国再利用跨太平洋伙伴全面进展协定（TPP）围堵中国，相比单边贸易谈判更加“辣”。“美国会唔会Re-introduce一啲对中国好不利嘅多边贸易协议，去孤立中国呢？呢个风险系好多投资者未考虑在内。”

第三，今年推动环球股市向上的科技股，相对股价已经较高，明年要重复今年的表现是比较难，若科技股要是推动大市上升的火车头，明年的动力可能没有今年这样强。林少阳称，目前已经低至零利率，而出现负利率的机会不大，所以未来低利率的诱因已经减少，同时估值亦已处于高位。他相信明年科技股及增长股的上升动力，主要视乎企业内生的每股盈利增长。假如明年市场仍有录得正回报，估计亦较今年少。

明年首季后 更要审慎

不过，林少阳并不敢看淡明年首季的资本市场表现，当中因为美股仍处于大牛市，更似是牛市之中升得最急的一段，美股的罗素2000指数升幅更强，月内涨幅达18%，个别行业如云计算、SAAS、新能源车更是录得高达四至五成升幅，相比之下港股在11月累涨10%可谓“湿湿碎”。

他提到，今个月恒指在26100点曾见反弹，由于美股表现仍然相对强势，有可能拉动港股全月录得正回报。但他强调，若明年首季美股继续走高，有机会带动港股上升，但首季以后再向上升便有一定困难，尤其首季升幅过于显著，更要对后市审慎一点。