腾讯下周季绩　两大增长点“抗疫”　黄国英看好年内破顶

股王腾讯（0700）下周三公布首季业绩，经济大衰退下，季绩能否展现“抗疫”能力备受关注，市场就似率先看好，不少大行已将腾讯目标价上调至500元以上，即较现价还有两成上升空间，看好理据主要是手游及社交广告疫下表现强劲。

以腾讯周三（6/5）收市价410元计，对应去年Non-IFRS（非国际财务报告准则）纯利的市盈率约为38倍，未来究竟有何增长点支撑较高估值？

据腾讯去年业绩，全年收入为3,773亿元（人民币．下同）中，增值服务收入同比增长13%至2,000亿元，其中网络游戏收入为1,147亿元，占总收入的30%，为腾讯最主要收入来源；金融科技及企业服务增长39%至1,014亿元，占总收入的27%，为公司增长最快的板块；网络广告收入则增长18%至684亿元，占比18%。

一、海外游戏收入增长强劲

去年业绩主要有两大看点，并有望在今年延续，一是海外游戏收入增长强劲，带动网络游戏业务走出增长低谷。去年第4季，海外游戏收入同比增长1倍，主要受惠手游《PUBG Mobile》及Supercell的游戏收入贡献（去年第4季增持Supercell至51.2%，故开始并入腾讯报表）。

展望今年，腾讯仍有不少重磅等待上线，如旗下游戏制作公司“Riot Games”开发的卡牌对战游戏《Legends of Runeterra》于5月已在海外多地正式发行，射击游戏《Valorant》最近亦在欧洲市场完成封测，获得不少游戏主播的正面评价。《地下城与勇士》及风靡全球的《英雄联盟》都将推出手机版，有望成为游戏业务增长的趋化剂，助腾讯进一步拓展海外市场。

别忘记，腾讯两大皇牌手游《和平精英》及《王者荣耀》仍在持续贡献收入，据分析机构App Annie数据，两者今年首季包揽了全球手游收入榜的头两位，而推出仅1年的《和平精英》更首超《王者荣耀》，成功接捧以支撑腾讯业绩。

二、金融科技及企业服务

与游戏业务相比，腾讯其他的市场分部较少人留意，但金融科技及企业服务其实是腾讯发展步伐最快的业务，规模追贴网游，当中包括受支付和理财业务及腾讯云的增长带动，去年腾讯首次在业绩中，将之单独划分为一个业务类别。

其中，腾讯的云服务收入为170亿元，占业务分部收入近17%，占腾讯全年总收入约4.5%，并较2018年的91亿元增长约87%。

不论经济环境好与坏，金融科技都是无可逆转的大趋势。微信的商业支付上季日均交易笔数超过10亿，月活跃账户超过8亿，若未来进一步扩大支付使用场景，及更多金融科技产品和服务推出，此分部有望继续增长。

黄国英：手游广告“抗疫”利腾讯股价

腾讯自发布去年业绩后，股价由低位325.2元快速攀升至曾贴近420元水平，丰盛金融资产管理董事黄国英表示，腾讯受到市场追捧，其一是受惠疫情下“宅经济”，手游《王者荣耀》及《PUBG Mobile》3月份流水合计逾3亿美元，“明显困住哂啲人（封城）对游戏业务有帮助”。

其二是市场原预期线上广告在疫情下表现不济，但Facebook及Google近日季绩显示Direct-response advertising（直效式营销）有抗疫能力，相对传统广告影响较细，故腾讯广告业务亦应企稳。

其三是疫情之下，可以选择的股票范围缩窄，“好多嘢唔买得”，资金涌入“盈利仲有得谷”的公司。加上环球央行放水，“掉转谂，债券得1厘回报，好多嘢（股票）都平”，盈利无倒退风险的好公司，便值得给予较贵估值。

年内破顶机会高

对于不少大行上调腾讯目标价至500元以上，看好腾讯破顶。黄国英认为，若疫情没有第二波爆发，投资气氛转好，腾讯今年实现破顶的机会偏高，“阿里受软银沽货影响，股价衰到贴地，腾讯亦拒绝向下，亦证明是Good sign”。

他又指，环球有股票集中化的趋势，“有霸权地位嘅公司，估值应该再高一啲，好似亚马逊同微软，唔一定要增长好劲”。长远而言，他认为未来很多生活模式改变亦需要科技协助，如戏院或游乐场将来可能都须实名购票，“当疫症爆发，知道有咩人去过，可以找到源头”，故“仲有好多空间可以做”，腾讯及阿里（9988）将有份牵涉这科技趋势。