笔凯．杰语｜从美国评级下调看香港的可持续挑战

来稿作者：郭凯杰

上周穆迪（Moody's）将美国主权信用评级从顶级“Aaa”下调至“Aa1”，成为了惠誉和标准普尔之后最后一个下调美国评级的主要评级机构。此举直接反映市场对美财政纪律的担忧——联邦债务总额占GDP比例已达124%，且政治斗争持续削弱赤字改善能力。尽管美元地位短期难以撼动，但评级下调可能推高政府融资成本，进一步加剧债务负担，其影响将透过全球资本市场向外扩散。

财政健康度不仅是经济议题，更是国家安全与战略自主的基石。以美国为例，庞大债务削弱其应对地缘冲突的财政余裕，而高额利息支出可能排挤国防与科技投资。对香港而言，财政稳健直接关乎金融体系稳定：联系汇率制度需要充足资金储备支撑，公共服务品质影响国际人才留任意愿，而政府投资能力则决定经济转型速度。当财政缓冲空间缩减，城市应对外部冲击的韧性也随之下降。

解构香港财政数据

根据现金流制财务报表，香港在2021/22年度录得294亿港元盈余，随后两年分别出现1,223亿与1,002亿港元赤字。然而若采用企业通用的应计制会计准则，同期实际赤字将扩大至718亿、2,943亿及857亿港元。差异关键在于政府发债所得在现金流制中被列为收入，但实质属于负债增加。

更重要的是，财政盈余由2020年的11,603亿元高峰跌至7,346亿元，看似尚有余力；但如果看扣除负债后的一般储备，则已经从10,008亿元跌至3,400亿元。其中最重要的原因正是债务上升了约三千亿元。政府资产中6,690亿属于维持联系汇率的储备，6,395亿为资本开支储备，不能轻易动用，故财政状况实际上已经敲响警钟。

开源节流迫在眉睫

面对财政困局，特区政府需双管齐下推动改革。在开源方面，政府过度依赖土地收入的弊端已显现，但目前的力度实属不足——如近期提出的篮球博彩固然好，但其预期收入对千亿赤字仅是杯水车薪。长此以往，扩展税基已无可回避：新加坡消费税率将在2024年升至9%，可为香港提供参考。香港可参考阶梯式税率设计，尽量在带来财政收入的同时保障基层生计。

节流改革则更需要执行魄力。公务员编制有196,000个职位，占政府经常开支25%；不过实际在职人数仅172,576人。这意味著即使将编制削减20,000个空缺职位，也无需实际裁员即可达成（政府已经公布，公务员整体编制在本届政府任期内将被削减约10,000个职位）。导入人工智能整合行政流程，逐步将职位精简，需要突破性的政治勇气。

稳健财政、迎接未来

历史经验证明财政储备对香港至关重要。2003年沙士、2008年金融海啸期间，充裕的储备让政府能推出大规模逆周期措施；疫情期间消费券与企业补助同样依赖财政余力。面对全球经济放缓与地缘变局，财政缓冲不仅保障政策自主性，更是国际投资者信心的来源。当前，政府需要在确保公共服务品质前提下，通过制度创新平衡收支结构。这条改革之路虽需政治决心与技术官僚协作，却是巩固香港竞争力的必要投资。

作者郭凯杰是团结香港基金副研究总监、政府咨询委员、大专讲师及顾问、专栏作家。文章仅属作者意见，不代表香港01立场。

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