新加坡海水化淡厂债务缠身　公私营合作非万灵丹　港府需引以为戒

新加坡坚持既多元又自主的食水政策，降低输入淡水的比例，加强收集和制造雨水、新生水和化淡海水的能力，不少港人羡慕。然而，该国营运海水化淡的企业凯发集团（Hyflux），近月爆出总值过百亿港元的债务危机。企业日前获法院批准禁令，半年内免被起诉、接管和清盘，全力洽商出售厂房和融资。
海水化淡业务是新加坡首个正式以公私营合作名义成立的工程项目。今次风波揭示过度扩张，为集团埋下债务炸弹；同样值得深思的是，由私人企业营运水务，是否有效方法。香港预计在2022年落成海水化淡厂，同样以公私营合作方式营运，港府官员应该多加警惕，避免有朝一日同陷危机。

早年扩展业务　近年借债度日

新加坡现时有两个海水化淡厂（新泉 Singspring 和大泉 Tuaspring），均由凯发负责营运，另有三个即将落成或者正在筹划，目标为供应国家 25% 用水需求。两个厂每天生产约 45 万立方米水量。企业与政府公用事业局签订购水协议，在一段时间内出售化淡水给政府（新泉在 2005 至 2025 年，大泉在 2013 至 2038 年），随后资产要交回政府。每年价格随燃料价格及通胀率等因素调整。大泉海水化淡厂设有发电厂，购水协议跟新泉相若，而产生的电力除了提供给海水化淡厂，剩余电量会售予新加坡全国电网。

凯发自 1989 年成立以来，不断发展反渗透膜海水化淡方法，业务在世纪之交起飞：2001 年上市、投得新加坡再生水厂房营运合约，2003 年投得海水化淡厂营运合约。集团在 2004 年至 2009 年先后获得中国天津、北非阿尔及利亚、印度和亚曼海水化淡厂房业务。企业也在新加坡本地建立废水处理和转废为能厂。

2005 年，新加坡总理李显龙在首座厂房启用那天，兴高采烈打开“国家第四个水龙头”，表扬凯发在行业龙头，宣传新加坡能够把国家的弱项化为强项，欢迎企业试验新的水资源管理技术。香港立法会议员两年前特意到凯发的新加坡厂房取经。

正当凯发成为世界海水化淡同业的楷模，近年业务却涌现一波又一波挑战。首先，新加坡的电力供应过剩，海水化淡厂的售电量被压，收入不足以支付运作成本。第二，集团迟迟未能售出大泉和天津厂房。正因为售电业务不济，打击外界洽购当地厂房。

当然，公司希望能够以账面价值出售大泉厂房，从而抵偿债务和利息；低价出售对公司无补于事。无论如何，资金回笼受阻，无从撇走亏蚀项目，股价沉底，阻碍投资新业务。

申请法庭保护　淡马锡会否当救星成关注

公司在 2008 年开始流动资金转为负数，2016 年的数字的经营活动产生的现金流量净额（Net cash used in operating activities）是负 2.72 亿坡元（约 15.7 亿港元），到 2017 年稍为收窄。期间要贷款、发行优先股及债券协助资金周转。根据《日经亚洲评论》，在 2011 年的阿拉伯之春运动，公司在中东和北非的收入和净利润分别下跌 18% 和 40%，即使运动退却，业务仍未见起色。单计银行债务持续上升，现时已达 18.4 亿坡元（约 106 亿港元）。

本月 19 日，新加坡高等法院批准凯发集团有半年禁令申请，期间集团免被起诉、接管和清盘。创办人林爱莲正与商人商讨注资计划，希望能筹得二亿坡元资金拯救公司。

凯发的危机揭示企业不断扩张，要债务融资，万一遇上意料之外的冲击，就有资不抵债的危机。在一般商业业务，企业面对难关，影响最大的是雇员及企业自身业务。当然，企业规模愈大，影响愈大。然而，万一是公用事业出事，影响遍及全体民众。食水供应就是一例。

值得留意的是，海水化淡项目是新加坡首个正式以公私营合作模式建造的项目，两家厂皆取得“设计、建造、拥有及营运”合约。政府当时认为引入私人参与可以鼓励创新，达致最佳的计划成本，有助善用官商的设备和资源，并会尽力确保服务不会受阻。

然而，政府难以保证企业的财务安排和其他业务，会否影响公用事业合作项目。虽然现时仍未有海水化淡供应减少的讯息，媒体和时事评论员已经估计凯发下一步动向。企业延期还债、债务重组是必然动作，重点是会否割价出售大泉厂房。另一重点是，如果凯发返魂乏术，早年曾经入股的淡马锡主权基金会否注资。入股的好处是稳定水供应，坏处是纵容企业经营不善，反正最终政府会拯救。

民以水为天　公私合作　港府须引以为戒

香港政府逐步落实将军澳海水化淡厂，最近为第一阶段的设计、建造及运作合约招标，预计 2022 年落成，供应本港百分之五的食水用量，并称已预留空间扩建第二期。根据现有资料，化淡厂合约并不包括发电厂（虽然设有后备发电机），而是研究邻近堆填区的沼气为厂房供电，预料厂房收支不会受电价影响。

另一方面，跟凯发情况类似，也沿袭香港其他大型基建构筑方法，将军澳厂房将采用“设计－建造－营运”的方式。诚然，在兴建方面，政府未必具备足够技术人才，引入私人企业无可厚非，但政府必须在营运范畴有最大的监管及控制权。政府应悬崖勒马，放弃邀请私人企业营运化淡厂，由水务署担起责任。

此举或会减低业界竞投的意欲，若万不得已维持私人营运，政府除了严格掌管购水价格外，还需要求海水化淡厂的财务安排与营运商其他业务切割，建立财务防火墙。最重要的是，食水是市民生活的基本必须品，政府不能行公私营合作之名，走水资源私有化之实，让私人企业操控。如果说东江水供水合约不对等，市民应督促政府，在建造和营运海水化淡厂上，切勿签下另一条损害港人权益的合约。