中芯国际 (0981) 或会技术反弹　惟现估值仍未够吸引｜彭伟新

近期美国市场上芯片股的确成为了投资者焦点，不论是英伟达(NVDA)、英特尔(INTC)或是超威半导体(AMD)的走势均反复向上，主要是受惠于AI芯片的强劲需求，就连为英伟达代工生产芯片的台积电(TSM)的股价亦在近期见历史高位，令到芯片股成为了灸手可热的板块。虽然美股中的芯片股表现理想，不过在彼岸的芯片股郤走势完全不济，股价不单未有跟随，更在近日屡创一年低位，令到投资者完全有泄气的感觉。即使自命有能力突破美国的制裁而生产到7纳米的中芯国际，股价更在2月跌至2020年4月以来的新低，主要是集团在上日公布了第4季度的业绩，虽然纯利能按季增长85.9%见1.75亿美元，不过业绩公布后集团的CEO直指集团的毛利率受到很高的折旧压力，并坦言今年芯片行业的产能利用率很难回到数年前的高位。而在该番言论发表后，中心的股价便再度下跌。

其实，芯片的需求的确是非常分化的，高端芯片由于在制作工艺上受到技术的限制，令到能生产高端产品的芯片生产商数量有限，所以在生产线难以即时扩充下，产品的价格一直居高不下，就以用于AI系统训练用的英伟达H100芯片，动辄也要3万美元一块，不过，由于该芯片的功率非常强劲，并不是其他竞争对手可以比拟的，因此，连社交网络巨人Meta亦加入抢购H100芯片的行列。至于其他的中、低端芯片由于技术限制较少，因此，内地充斥不少的供应，令到产品价格难维持，拖累到整个行业的毛利率及纯利率。所以，中芯一直走的路线是生产较高端的芯片，希望可以摆脱避开竞争激列的市场。

虽然集团有较大的宏愿，但受到美国对内地实施多方面的限制，令到中芯无法入口生产7纳米芯片的设备，即使去年集团成功为华为的5G手机生产到7纳米芯片，但良率并不高意味著成本高昂及毛利率低，加上集团之前一直增加产能以应付市场上的需求，令到设备所引发的折旧成本一直在蚕食集团的盈利，相信未来几年更会是折旧开支最大的时段，代表中芯国际未来几年更难以有理想的业务。

而事实上，集团在上一季度的盈利倒退54.7%外，预计今个季度的盈利仍然会继续同比倒退39.1%。市场对集团2024的财年的全年盈利预测仍会倒退 52.5%，另外，集团之前 5 年的年复合盈利为增长 26.56%，但往后的 5 年的年复合盈利仍然倒退55.53%。所以，即使股价在持续回吐，并跌返2020年4月时的水平，亦未必是个好时机买入中芯国际的股份。中芯国际 (981.HK) 于上个交易日以 14.12 港元收市，全日下跌 1.22 港元，跌幅为 7.95%。集团过去5年的平均Beta值为 0.16，系统性风险低于大市。52周最高位曾见 25.75 港元，而最低位则曾见 13.88港元，股价于过去52周累计下跌 11.94%，股价表现跑输标普500指数 32.25%，以现价 14.12 港元计，中芯国际的股价较 50 天线低 23.7%，更较 200 天线低 41.42%，虽然在这种远偏离中、长线移动平均线下，或会有机会作出技术反弹，不过，仍然未可以作较长期的回升，因此，笔者仍然建议投资者别碰中芯国际的股份。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

免责声明︰以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表香港01的任何立场，香港01亦无法核实上述内容的真实性、准确性和原创性。

另外，以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。