欧美核弹级金融制裁　可有绕过SWIFT应对预案？｜伽罗华

俄罗斯入侵乌克兰，换来的是有史以来最严厉的金融制裁，俄国约6,400亿美元外汇资产中至少三分之二遭到冻结，被剔除于SWIFT（环球银行金融电讯协会）体系之外，引来全世界热议。对于类似核弹级的金融制裁，有没有可能制定金融预案进行反制，答案可以说有，但也可以说没有。

入正题前，先勾划有关外汇储备一些简单概念，最好是从故事说起。

有这样一条村庄，一家酒庄专门酿制优质茅台酒，由于酒香扑鼻，就算不嗜杯中物，村里人亦买来款客，茅台酒的价量历年增长，让村里人兴起投资茅台酒的风气，并且出现以茅台酒作为支付工具，有人收茅台作为交易中介的意愿，开始高于其他商品，久而久之，这村庄有八成以上的大额交易都是以茅台酒支付，不经不觉形成了一个围绕茅台酒的金融体系雏型。

为了杜绝假酒对真酒市场的干扰，酒庄规定，如果酒客间要转让5支茅台酒或以上，需要向酒庄进行记帐，酒庄并确认茅台酒的真伪，没有登上酒庄的记帐记绿，大家便可当是膺品，这些茅台酒售价亦大打折扣。有一天，一个大酒客与酒庄发生龃龉，他担心其寄存在酒庄的1,000支茅台被扣押，或者从记帐纪绿剔除，希望制定预案，大酒客有没有办法逃避茅台酒被扣押？

茅台酒如外币　记帐记录为确定真品

当这个村庄有超过八成交易是以茅台酒作为中介，放弃1,000支茅台酒是非常痛苦的决定，因为换成其他资产，以后交易便缚手缚脚，终于大酒客想到一个不是办法的办法，就是找一位他非常信任的白手套代持1,000支茅台，而这人必须与大酒客表面无关，让酒庄难有理由扣押，另一方法是将茅台酒拆散至低于5支放售，因为5支或以上，便要折价出售，亦难找合适的交易对手。

将酒庄故事换成现实世界，茅台酒便是以美元、欧元、日圆及英镑等外币，SWIFT则是酒庄的记帐记录，大酒客可以想像为俄罗斯，因为他大部分茅台酒已被扣押，处境确与“走投无路”无异。

金融管理局总裁余伟文上周提到，有留意到美国正在草拟有关对俄罗斯或相关企业的制裁行动，该局及银行业界已就不同情境做了预案，即使一旦出现极端情况，例如资产冻结或被移出SWIFT，希望也能把风险管理得最好。

香港能够成为堪比纽约、伦敦级数的国际金融中心，作为球证的监管机构做好把关工作至关重要，港元挂钩美元，香港的金融体系高度融入国际，与内地金融体系则倚靠沪深港通、债券通及最新发布的跨境理财通进行互连互通，这里无一不是金管局的监管范围。近年香港作为中国内地与国际资本的互通桥梁，以金管局为首等监管机构功不可抹。然而，真要绕开核弹级的金融制裁，客观上制肘并不少，以金管局高管们的专业水平当然不会不知，但负责任的监管机构要对潜在危机做出前瞻性的应对，金融预案是不得不做。

周小川暗示SWIFT难替代

中国人民银行前行长周小川今年四月曾说过，参与SWIFT的金融机构数量庞大，自身讯息（记帐记录）加密做得较好，因此在国际贸易上已形成效率和市场规模，但他也补充，SWIFT并非不可替代，只是替代前要做很多事情，且要有过渡期。一旦有这种绕开SWIFT的机制，预料初期参与的金融机构数目可能较少，很多通讯（记帐）难以实现，会影响贸易效率，而且更有安全顾虑。

周小川于2002年12月至2018年3月期间担任人行行长的要职，期间历经朱镕基、温家宝及李克强等国务院总理的年代，周氏于2011年9月获《Euromoney》选为年度最佳中央银行家，以一位极高声望的专业官僚说出，替代SWIFT并非不可能，但替代前需要三思而行。

简单来说，每个国家的外汇资产都是存放在本币国家的银行帐户，例如中国人民银行持有的美元资产，是存放于美国联储局帐户的一组数字，它不是现金，可以转移至实体层面，这点与茅台酒的例子不同，这些美元资产只能在中国的银行、信用卡公司和支付机构之间电子流通。由于中国实行中央结汇制度，内企除了手上小部分外汇留存海外，大部分须被强制换成人民币资产，一旦欧美实施制裁，切断人行使用SWIFT的权限，内企只能使用存放在海外的外汇支付，如果这家内企也在制裁名单内，便连它也失去支付外汇的能力，即同样被冻结资产。

戏言还富于民　或可绕过制裁

据外电报道，中国政府高层近日频繁召开会议，就如何反制欧美的金融制裁，问计包括汇丰银行在内的外资行，报道并指会议未能得出可行及有效的反制方案，再次印证要绕过SWIFT所面对的难度。

一旦欧美将针对俄国的金融制裁施加在中国身上，内地存放海外的所有外国债券投资、存在外国央行的存款、在国际清算银行的存款、在IMF的头寸和特别提款权，在纽约美联储地下金库的黄金储存，都可能成为欧美没收及冻结的目标。要强调这些都是既定程序，只要参考俄国被金融制裁的个案便一目了然。

曾经有人建议，中国政府只要提高每年兑换5万美元外汇的配额，欧美要对这些藏富于民后的美元资产施以制裁是相当困难，例如，欧美制裁俄国公民的海外资产只限于一份特定的制裁清单，而不是所有俄国公民。若按此思路引伸，金管局的预案之一应该体现还富于民的原则，大幅减税、增加社会福利，最好是下个财政年度派5万元消费券，当然大家都知这建议只能作饭后茶资。

近日市场消息称，汇丰控股的大股东（持逾8%）平安集团对分拆亚洲业务表示支持，提出这项建议的原意是希望增加股东回报，但也可以将欧美制裁的风险作业务上区隔，近年汇控股跑输英国同业，其中一个不利因素是金融制裁有关，让愿意或不得不承受风险的投资者持有汇控的亚洲业务，不愿承受的则持有欧美业务，不失为一项值得探讨的方案。

【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华

资深财经传媒人，多年来见证金融市场蜕变，在即食资讯年代，坚持深入调研和理性分析，现以自由人身份从事商业咨询工作。