芒格投资阿里损手　睇财务数字不如靠市场智慧｜郑昆仑

上周五晚，中国人民银行一如预期宣布下调银行存款准备金比率（RRR），这亦是内地放松货币供应的一个讯号。由于上海市持续封城以及内地楼市流动性紧拙，都是重磅级问题， 因此“降准”的成效有多大，难以太早作出定论。另外，上周OPEC暗示不会因应俄国因素而增加产量，因此WTI油价再度企稳在100美元以上的水平（4月14日收报106.5美元）。

杠杆孖展短炒的方法　就算看对了中长线走势也未必可以赚钱

不少环球化石能源股份近几个星期呈现大涨小回的格局,，这亦暗示“庄家”在看好中长线石油前景之今余再“杀一杀”期货短线炒家。美资石油巨企Chevron（美股： CVX）仍企稳在171.6美元的接近历史高位水平。供应量受到严重限制而且需求量平稳是油价向上的根本原因。有人估计俄国一直占全石油供应量的10%至15%不等，因此这个缺口并不容易去弥补。

相比之下，WTI油价早前一度见130美元水平，而上周一度低见93美元的水平。对于石油公司来说，不论是93美元又或者是130美元的油价水平，都是高利润率的状况。

然而，对于依赖Margin（孖展）的原油期货炒家来说, 同样的油价波幅度便有可能是犹如“由天堂跌落地狱”的状况。

都是一句，市场是一个“专修叻仔”的地方。若果不想成为“容易破产的聪明人”, 倒不如做一个“大智若愚的老实人”。

Charlie Munger的阿里交易失利　是因为没有“避开领跌股”

只不过，在市场内太过老实、太懂“计死数”又未必有利。

全球的“价值投资者”近日亦很关心Charlie Munger的阿里巴巴（9988）的持股情况。事实上，Charlie Munger近日所申布的交易记录亦表示近期已大幅减持阿里巴巴股份，亦录得不菲的交易亏损。

4月11日，Warren Buffett的长期伙伴Charlie Munger所持有的Daily Journal公布了最新持仓。截至今年3月底，Daily Journal持有30万股阿里巴巴ADR股票（美股： BABA），相比2021年年底的60.2万股，减少了约30万股。

Charlie Munger在2021年第1季度首次买入16.5万股的阿里巴巴，当时作价亦高达220美元的水平。随后阿里巴巴的股价一直向下，Daily Journal亦在2021年第3至第4季增持股份(合共增持43.7万股左右)。

有人估计Charlie Munger的平均成本价在160美元左右。如果按近1个月的股价水平（平均约105美元），累计损失大约是35%左右。阿里巴巴ADR的最新价格水平是95.5美元。

笔者一直指出阿里巴巴是一只“领跌股”。即使一直有“价值投资者”认为阿里巴巴的市盈率估值低于其他科网股（包括ATMXJ等主流中资科网股），亦不等同“抵买”。在2020年11月月初,阿里巴巴的港股价格高见293元，之后一直向下(最新价格: 95.5元)。相比之下，腾讯在2020年11月月初大约为615元。腾讯在2021年2月初才见历史高位733元水平。就算腾讯跟阿里巴巴都是涉内地政策风险，但是作为“领跌股”的阿里巴巴并没有因为市盈率较低而有所抗跌。

Charlie Munger未必知道在大中华地区有为数不少人运用杠杆方法直接或间接买入包括阿里巴巴在内的科网股（包括正股、ELN、基金）。这些杠杆操作亦增加了阿里巴巴的市场风险。

阿里巴巴以及旗下的蚂蚁集团涉反垄断问题以及监管因素，因此并非可以用纯商业评估的方法作出“可靠估值”。尽信往绩财务数字，倒不如依靠一些市场智慧吧。另一个值得观察的讯号，应该是等待恒指公司何时将ATMXJ至少其中一只股份剔出恒生指数（到时有可能接近市场底吧）。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert 为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资（投机）理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。