恒指成分股去年表现大爆冷　2022年能否博残股翻生？｜郑昆仑

对于不少在2020年第4季﹙甚至是2021年首季﹚看好中资科技股的投资者，在2021年的表现应该未必理想。读者们不妨先一看些数字。恒生指数在2020年全年下跌14.83%，收报23,397点；恒生科指则收报5,670点，全年累跌32.7%；国企指数收报8,236点，全年累挫23.3%。

由于恒生科指的今年表现明显地差过恒生指数，因此我们可以说中资科网股是拖累大市的元凶之一。至于国企指数，由于近年不断纳入科技股以及其他民企股，因此这种“挂羊头卖狗肉”式的指数在2021年呈现差劣的表现亦是与人无尤。事实上，不少老牌中资国企股的表现比较上平稳，但是这些股份已被剔出国企指数。一个例子便是中石油 （0857），全年累计上升44.6%，收报3.47元。

2021年恒指成份股：相信跑输跟跑赢的蓝筹股与大多数人事前估计呈现很大的出入！

坊间内有不少投资者在2021年年初十分看好的中资科技股（例如是ATMXJ)不但没有在2021年继续大放异彩，反而令不少投资者蒙受损失。

笔者一直在指出已经成为“领跌股”的阿里巴巴（9988）在2021年下挫47.8%，收报118.9元。同业腾讯（0700）亦累计下跌20.2%,报456.8元。即使是表面受惠于华为（Huawei)在手机市场出现业务收缩的小米(1810)，全年下跌46.4%，报18.9元。内地政策收因素是主要的风险之一。除此之外，投资者亦开始对于一些高估值以及利润率受压的科技企业失去耐性。

那么在2020年被部份投资者认定为受惠于“内循环”又如何？

概念的海底捞（6862），全年大挫72.5%，收报17.6元。除了在疫情爆发之后过度扩张之外，海底捞另一个挑战是中国内地消费力的潜在变化。事实上，尤其是在2021年上半年内地坊间充斥不少教导如何以17-27人民币在海底捞吃饱一餐。毫无疑问，这对于海底捞来说是不太有利的。

那么在2021年是否所有香港蓝筹股都不能够令投资者赚钱？ 实际情况又不是！

受惠于国际油价回升的中石油（0857）全年上升44.6%。至于大多数股民认为很平庸的汇控（0005），全年上升16.0%，收报46.90元。汇控确实是少数能够至少间接受惠英美等国加息的香港上市公司。

一直给投资者一个没有明确业务重心的中信股份（0267），全年上升39.0%，收报7.7元。中信股份涉及银行、证券、地产、资源、特钢等行业。一方面，该老牌综合企业与中国的经济周期息息相关，亦未必可以独善其身。另一方面，作为央企的中信股份亦因为没有面对重大的政策风险，亦在2021年吸引了价值投资者。在过去几年，股价真的很低残。

2022年港股指望： 思想模式只要不太正路便是了

至于2021年的残股能否在2022年出现大翻身，这个亦有一定的可能性。ATMXJ(尤其是阿里巴巴)、内房股、教育股都是比较上著名的2021年跑输股份类别。

不过，投资者亦要明白，即使是残股出现反弹亦不一定等同最坏的情况已成过去。就举中国恒大（3333）为例，这家债务累累的民企内房股在2021年累计大挫88.8%，收报1.59元。即使股价在2022年股价可以回升100% (3.2元左右)，这对于大多数长期持货股东（成本价有可能是5至27港元不等）来说意义未必太大。

无论如何，我们今天需要思考的事情应该包括多家内房企业会否出现更严重的财务风险。即使内地房地产需求在未来2-3年仍然疲弱，只要大多数企业能够脱离危险期，这亦有可能托一托相关股价。

那当然，投资者买股又未必一定要“非残不买”。至于2022年，笔者倾向于认为有一些全球大趋势有很大的可能继续发展下去。

举例说，环球的制造设施以及供应链的大重组，亦有可能利好海外的物流资产(包括相关REITs)。英语系国家（Anglo Saxon countries)的利率正常化亦有可能惠及相关银行股份。事实上,，英伦银行（Bank of England)已在2021年12月份率先加息。美国联储局亦在2021年12月份议息会议预计将会在2022年加息0.75厘。

有人认为Omicron变种病毒涉很高的传播力，因此会打击环球经济。然而，从另一个角度去看，只要Omicron的杀伤力不太大而且药厂的疫苗以及药丸有一定的抗病毒能力的话，那么环球经济应该有可能进入一个新常态式发展方向吧。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑（CFA）｜善恒证券策略师