南下资金门路被封　友邦股价逊色　或步富途后尘？｜郑昆仑

笔者身边有一位一直很看好友邦（1299）的朋友，近期主动跟笔者说股价表现逊色。尽管笔者近一两年很少留意这一只抱团金融股，但查看其股价走势亦发现势头有所放缓。友邦的客观的估值因素（例如是市盈率、市帐率)看似仍合理，但是推动股价表现的因素往往是概念。更重要的是，有影响力的投资都是否仍相信该概念会否持续下去。

友邦过往十年吸引投资者多个原因

按11月12日的股价水平（83.2元）在计算，友邦的市盈率为18.8倍、市帐率为2.0倍左右。当然有人会参考其他估值方法（例如是Price to Embedded Value），但笔者可以说Embedded Value以及New Business Value等数字涉及很多人为的假设（Assumption)。 因此说到最根本都是依靠一个信字。

新业务（New business value）所涉的利润率往往很视乎管理层对于未来投资回报的预期、以至未来需要向客户的索偿以及投资支付等等因素的预期。友邦一直吸引了不少区内投资者的原因，包括单日股价波动性不太大、近10年股价稳中向上、友邦的品牌在区内深入民间。然而，股价在今年5月28日见103.2 港元之后便明显失去动力。

如果谈到友邦股票的过去10年的成功模式，或多或少与部份中国大陆人将资金前往香港部署极有关系。

市场不再相信友邦可赚取内地客生意

然而，今天的情况未必一样。2016年10月，中国中央政府开始收紧了政策，因此中国大陆人不能透过银联信用卡购买香港保险产品。

那当然，友邦的股价要去到2021年5月份见了大顶。原因之一是市场近期才开始认定多条南下资金的门路已被封阻。就举富途（美股: FUTU）为例，近月中国中央已公开批评富途涉安排中国内地投资者非法买卖海外股份。

部份投资者或者仍然相信友邦仍可以透过中国内地市场以及其他市场达到业务增长。从另外一个角度去看，由北向南的资金流动减少，亦是影响了投资市场对友邦的信心。如果论到有潜力的金融股份，相信全球仍有不少选择。

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