从恒指高低波幅8000点迷思 看港股跌够未｜伽罗华
本栏早前称港股见两万二并非痴人说梦时，有金融界友人指笔者对港股的展望太过乐观，担心两万一、甚至两万关都可能见到，迄今港股已经是全球表现最差的主要市场，今年高低位波幅超过8,000点，若然年内再跌1,000点，港股便打破2018年的高低波幅纪绿8,943点，究竟港股表现为何如此不济?
港股一向有“提款机”的美誉，说美誉是因为股市最重要的功能从来都是让大户有“割韭菜”的机会，若不幸让人割了韭菜，只能说你的户口不够大，所以，香港能成为金融中心，作为最重要融资渠道的港股值得记一大功。
翻查过去10年港股#的高低波幅纪绿，一年内高低波幅超过8,000点的有2011年、2015年、2017年、2018年、2020年及今年共六年，以今年两万七点为中位数的港股，比例计是不低，而且背靠全球最大的新兴市场中国，港股的波动性亦是其吸引之处，过去两年，港交所从股票收入所得，有两成或以上来自衍生工具的收入，这8,000点波幅养活在港揾食的中外金融界，如果8,000点波幅是上落市，金融界自然无任欢迎，但现时港股似乎已跌进螺旋式的黑洞，想翻身却未有期。
十年逾半波幅逾8000点 衍生品养活金融界
随着今年已届尾声，中美金融市场似乎再重蹈2018年的覆辙。当年恒指于1月29日创下历史高位33,484点，10月底跌至24,540点低位，高低波幅达8,943点的纪绿，同年10月底美股则创新高，道指直扑两万七关，并且被时任总统的特朗普视为政绩之一。
2018年是美国政府对中国开始变脸的一年， 6月15日，美国宣布对价值340亿美元的中国商品征收25%的关税，为中美贸战打响第一枪，联储局同一年加息三次，揭开虎头蛇尾的收水序幕，中国政府当年3月趁腾讯大股东配股集资770亿元后，开始对游戏行业重手监管，例如暂停网络游戏版号的审批，所有新网游无法商业化，腾讯首当其冲，股价急转直下，由当年3月23日业绩公布日收市462.6元起，一直杀跌至同年10月底以252.2元收市，累跌四成五。
若将上述事件与今年比较，情节何其相似且有过之，单凭表面证供已可判港股未跌够，差在未列入D.B.A.。
今年2月港股曾见31,183点的高位，市场憧憬美国拜登政府上台后，中美关系就算不能重回蜜月期，亦应较特朗普时期的紧张气氛有所缓解，但事与愿违，中美抗衡势态演变至中国力敌美、欧、英、澳、日、印及加等国。在货币政策上，今次联储局只是事先张扬明年会加息三次，但美国联储局确实举起了紧缩政策的大旗，而且美国放水的外溢性强，所以收水首当其冲的都不是美股本身，而是海外市场。
今年与2018年政经情境出奇相似 且有过之
同样要命的，是中国今年加大了监管政策力度，在领导人事无巨细、事必恭亲下，今次重创的对象已不单是2018年的游戏行业，除了腾讯在配股筹资逾千亿后股价累跌四成四外，阿里巴巴、美团、京东及小米亦表现疲弱，强监管的触须犹如水银泻地、无孔不入，冲击遍及几乎各个行业，例如平台经济、教培、内房、金融、能源资源、高耗能重工业、港口及传媒等等，加上明年北京冬奥关系，华北大部分地区为创造一片蓝天，中国经济有三个月处于休克状态。
目前市场关注的是内房高杠杆的情况仍未获有效缓解，焦点已不在恒大及佳兆业，最新波及的是被视为财政稳定、与三条红线不沾边的上海世茂。若然监管机构处理不当，将对整个房地产行业构成传染性风险，最后是新冠疫情反复，下半年变种病毒Delta及Omicron相继出现，最不可思议的是，一个染疫个案随时要封禁一个城市的不理性“清零”政策，对经济影响属灾难性，可以说，就算最乐观的港股投资者，亦暂时看不到港股有多大的上升空间，亦对股市的融资功能感到失望。
美股马骝市 投资人赌5亿港元博圣诞行情
港股斯人独憔悴，但随着联储局由鸽转鹰，以图管控高通胀恶化，美股那边厢果真如马骝市，在这样过山车市况下，居然有投资者敢火中取栗，博圣诞行情的到来。
上周联储局主席鲍威尔尽显鹰派本色，一方面落实加倍购债规模至每月300亿美元，又规划未来三年的加息时间表，即2022至24年分别加息3、3及2次，但鲍亦不忘安抚投资者，说当地经济基调良好，需求强劲。要留意的是，鲍主席及Lael Brainard副主席的任名仍要待美国国会明年1月确认，所以，一向处事灵活的鲍威尔扬言未来三年（2022至24年）要加息8次，暂时只能说是向两党议员交底，这远较金融机构所预期的4次加息实在太鹰了，难怪上周美股上窜下跳。
在联储局上周二举行货币政策会议前，一位投资人押注6,500万美元（约5.07亿元）博美股反弹，他购入大约2万份与标指挂勾的看涨价差（call spreads），出售以4,750点执行价的看涨期权，所得购入以4,650点执行价的看涨期权，交易于圣诞假期前到期，斥如此巨资购入超短期的期权交易，需要大心脏才能做到，上周四标指盘中高位为4,731点，似乎该投资者已袋袋平安。
【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华