联储放鹰与否　通胀成关键　美股上窜下跳料圣诞行情有戏｜伽罗华

美股最近有个新花朵“猴市”，当11月通胀率创近40年以来新高，市场无惧下周（14至15日）FOMC货币政策会议会落实收紧加大收水决定，美股三大指数照升，标指更创新高，而早前令市场担忧的新冠变种病毒Omicron，也被人抛到九霄之外，全周美股创今年二月以来最大单周升幅，似乎圣诞行情仍真有戏。

美国11月通胀录6.8%，较10月再升0.6个百分点，不包括较波动的食品和能源类的核心CP同比升4.9%，较10月再升0.3个百分点，情况需令人关注，但未至要减持美股的地步。通胀最重要的推手，是占CPI比重三分一的住屋类别，同比升3.9%；其次是新车（同比升11.1%）及旧车（同比升31.4%）价格，能源类别价格同比则升33.3%。其中令美国车主最痛的汽油价格，同比升近六成，天然气价格同比升58.1%，是过去数月推动通胀急升的元凶。

单论数据，美国楼市升势之急已媲美2007年次按危机的时期，S&P/Case-Shiller美国房价指数（HPI）自今年3月升13.2%，并创2005年以来高位后，房价开始远远抛离通胀升幅，至9月升幅才由8月高位19.9%稍为回软至19.5%。然而，单凭楼价升势是否可以断定美国楼市将现大调整。

楼价负担能力优于次按时

标普今年10月底发表的报告估计，美国整体房价被高估5%，但不认为急升的楼市会突然大跌。以美国楼价与居民收入之比为例，2005年第三季为11.2倍，2020年第三季为8.7倍，这是美国楼价健康水平的重要指标之一，即使计入房价今年平均升幅，美国人负担楼价的能力仍有余裕，再看2005年全美独立式洋房有170万间，去年底只有100万间，当年介乎25至44岁的人口为8,250万，去年则为8,880万，这部分人口是美国楼市的主力买家，好明显市场供需出现潜在失衡，相信是过去一年楼价升势急劲的原因。

在通胀向上的推手中，新旧汽车价格的升势较难预测，但能源价格升势似乎有机会受控，截至12月10日全美汽油平均价每公升0.982美元，已经低于11月1日每公升0.99美元的高位，气价亦从11月高位回落，最关键的是油组+（连俄罗斯）维持明年1月每日增产40万桶的决定，可以预计明年首季全球石油处于轻微供过于求，纽约油价应有一段时间低于每桶75美元，即使未来通胀轻微突破7%，亦应属受控水平。

自从联储局主席鲍威尔改口风，承认通胀不再是早前预计的暂时性（transitory），对通胀的定性成为美国利率走向的重中之重，市场并出现泾渭分明的鹰鸽两派。

鹰鸽争拗通胀持续性 市场忧加息重蹈2018覆辙

鸽派称高通胀属于暂时性现象，代表性人物是Economic Policy Institute的特聘研究员Lawrence Mishel，他说暂时性并不一定是两个月，有可能是一年，但认为未来五年每年通胀介乎4或5%是不可能发生的事。鹰派则指高通胀已经来袭，大旗手有前财长萨默斯，他认为鲍威尔应向市场暗示明年加息4次，以彰显该局管控通胀的决心，目前市场已消化明年2次加息的不利影响，但加息4次肯定吓破市场的弱小心灵。

鲍威尔曾声称，周五的通胀数字是下周联储局政策会议决定加快“收水”的重要考虑，加快收水其实不足惧，冒进式加息才是市场最大隐忧。

若大家不会善忘的话，2018年是美联储一年内能多次加息的最后一次，当时美国处于有记录以来最长的经济扩张期，但到了2019年情况出现逆转，政策制定者开始担心经济衰退的风险，联储局不但没有进一步加息，而是实施了三次所谓的“先发制人”降息，以避免经济衰退，接著便出现新冠疫情。

2018年加息期草草收场的情境仍历历在目，不少金融机构都认为2024年底前联邦基金利率只会低于1.25%，即未来三年美国仅会加息4次，而且每次加息25个点子，除非鲍主席在下周政策会议刻意放鹰，否则美股的圣诞行情仍有很大机会。

马斯克话辞职 冷笑话有人当真吗？

过去一周，美股收复变种病毒Omicron爆发以来的失地，初步资料显示Omicron致命率不高，杀伤力近似稍强的流感，这类轻度但传染性高的病毒意味“清零”政策根本不可行，美股摆脱对Omicron的无谓担忧，道指收报35970，升4%，创3月以来最大单周升幅；纳指报15630，升3.6%，标指报4712，升3.8%，并向美股大好友Tom Lee的4800点年底目标进发。

值得一提，云云个股中，电动车龙头Tesla表现斯人独憔悴，上周五一度失守1,000美元，低见982美元，收市报1,017.03美元，升1.3%，跌价的原因可能是掌舵人马斯克Elon Musk继续减持股票，也有可能因他在推特问有关他辞去公司职务的意见，当然这是一个冷笑话，但持有Tesla的投资者真的不会笑得出，有可能以走货回应。

自11月8日以来，Musk共出售约1,103万股股票，价值约118.2亿美元，若真如他所言有意沽售一成Tesla股份，即相当于1,700万股，Tesla股价将有一段时间徘徊1,000美元水平。

【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华