两大孖沙争做航太一哥　Starlink千亿美元估值无得输｜伽罗华

全球两大财阀正争做航太一哥，这场以登陆火星为目标的太空竞赛由“钢铁侠”马斯克（Elon Musk）掌舵的SpaceX对撼贝索斯（Jeff Bezos）的Blue Origin（蓝源），两人此前从星际旅行、航太运输及电动车等领域已经斗个不亦乐乎，本月初更因卫星轨道占位问题爆口水战，为的是觊觎每年总值千亿美元的宽频市场，并重新定义跨国通讯的模式。

近期世界首富位置基本上由马斯克与贝索斯轮流坐庄，两人出身硅谷最顶尖的创新科企，个人资产亦旗鼓相当，各达2,000亿美元，无论科技应用、商业运作及创造财富等各有千秋，但在创造人类未来愿景方面，贝索斯实难与马斯克比肩。

今年2月初贝索斯突辞去Amazon行政总裁一职，表面理由是希望投放更多精力时间于其他投资项目。外界则指贝索斯是想更专注与马斯克在太空经济产业见个真章，尤其是力图缩窄蓝源的卫星通讯项目Kuiper与SpaceX的Starlink（星链）间的差距。

贝索斯淡出Amazon　冀专注与马斯克对著干

Starlink近日向美国联邦通讯委员会（FCC）申请将其计划发射的低轨道卫星移至更低位置，随即遭到蓝源、ViaSat等服务商反对，蓝源担心FCC若批准申请，或增加Kuiper卫星与Starlink卫星的踫撞风险，马斯克与SpaceX在推特直指蓝源窒碍市场竞争，断无理由为数年后才确认发射的卫星先预留轨道，这无异于“生人霸死地”，蓝源则反驳，FCC应考虑Starlink是新型设计系统，不能随便让其修订去年提交的方案内容，相信轨道占位之争只是两间公司长期较劲的开端，日后双方争拗将没完没了。

目前Starlink已发射逾千颗低轨道卫星，并拟在2024年前发射共4,425颗卫星进入轨道，数年内则发射12,000颗卫星。Kuiper则获FCC批准发射总数3,236颗卫星，其中一半须于2026年发射进入轨道，两者初期投资规模都超过100亿美元。

Starlink卫星于336至354英里的低轨道上空运行，这样通讯时延（latency）可低至介乎20与40毫秒间。时延又称ping time，是指一个讯号单元由发出至收到对方回应的时间，高轨道卫星因位处22,236英里的上空，时延长达500毫秒，以1毫秒即千分之一秒计，500毫秒即半秒，由于长时延难作为实时遥控及连线打机等用途，所以高轨道卫星通讯与地5G服务竞争存在先天的硬伤，但低轨道卫星亦有本身的短板，一是讯号覆盖范围有限，二是与地球自转不同步，需要发射数千、甚至上万颗卫星才能建立较完整的全球覆盖。

以往卫星通讯公司受制于高昂的火箭发射成本，导致服务缺乏竞争力，不少公司因此破产收场。最为人熟悉的是1998年底正式开通服务的摩托罗拉Iridium，公司因客户太少翌年极速申请破产，较近的有去年上半年卫星网络初创OneWeb和卫星通信商Speedcast进行破产重组，去年5月全球最大卫星服务商IntelSat亦申请破产保护，可见卫星通讯并非易做的生意。

火箭发射成本低　Starlink封蚀本门

SpaceX能够在业界杀出一条血路，最主要原因是其可重用的Falcon 9火箭每公斤发射成本仅2,720美元，最新的更可能降至数百美元，是目前各国火箭发射成本最低者，中国的火箭发射成本介乎5,000至8,000美元，印度经过政府补贴的火箭发射成本亦要5,000美元，但SpaceX部分可重用的火箭发射技术愈益成熟，成本愈来愈低，将来或许如马斯克曾所言，发射成本最终可降至10美元，让Starlink开的寛频通讯立于不败之地。

今年初Starlink挑选逾万名美、加、英、德及澳昌等地居民提供“Better than nothing”的Beta版服务，经过数周各类天气情况下进行的测试，初步反应正面，对于原本未能上网或只能使用低速宽频服务的居民，Starlink的无限数据寛频服务是一项game changer，能够彻底改变用户作业、甚至生活模式，以往城市人希望移居生活成本较低的乡郊地区，遇到水电供应一般都可以解决，最大难题反而是寛频上网。

在Starlink服务面世前，美国人较常用的寛频通讯商有HughesNet或ViaSat等，但在收费或服务质素，都与Starlink差一大截。

以HughesNet高轨道卫星为例，其提供的数据下载速度最高25Mbps，上传最高3Mbps。收费方面，30Gb数据上限计划的月费为100美元，上限50Gb的月费为150美元。由于有数据上限，一套两小时长4K视频，往往已用爆当月额度。

至于Starlink，数据下载速度初步介乎50Mbps至150Mbps，平均为100Mbps，上网睇Netflix高清、甚至4K视频（一般20Mbps已可传送）应该游刃有余，上传速度为20Mbps，平均时延30毫秒足够连线打机之用。大家可能担心用户急增，数据速度及服务质素会急降，但这种担心只是过虑，当市场需求暴增，服务商自然会发射更多低成本的卫星进入轨道，解决供应不足问题。

下载速度100Mbps　睇4K视频零窒碍

收费方面，Starlink的竞争优势更为明显，其每月寛频费为99美元，可逐月计数，用户只需支付卫星天线及Wifi转发器合共499美元，连运费及税费在内总计近600美元。而登记为HughesNet用户，需要一次过缴付两年月费，大型卫星天线才会免费提供，但仍要缴付450美元Wifi调解器，并环比支付15美元租金，若期间停用，余款不会退回。

根据SpaceX预测，公司希望至2025年能创造360亿美元的年收入，其中超过300亿美元将来自卫星互联网收入，其余为火箭发射收入，但这目标受到部分人的质疑。

SpaceX曾透露，Starlink每颗卫星最多可支援23Gbps下载量，若公司能按计划赶及2025年发射12,000颗卫星，理论上这个通讯网络可支援276,000Gbps的下载量，假设每个用户平均下载速度为100Mbps，意味Starlink的卫星网络同一时间只能支援全球276万用户，若按99美元月费计，年收入仅为32.8亿美元，而非SpaceX原本预测逾300亿美元。

以聪明绝顶的马斯克有可能如此粗疏夸大业绩吗？答案当然是“不”。让我们先假设Starlink要争取年收入超过300亿美元的话，意味它需要吸纳超过2,500万用户，若以12,000颗低轨道卫星支援所有用户同一时间都享受100Mbps的下载速度，当然是不可能，但所有用户同时使用100Mbps的可能性亦非常低，相信SpaceX已经参考传统寛频资源的使用模式，作出这样业务前景的预测亦无可厚非。

SpaceX估值两年升逾倍　最新达740亿美元

事实上，SpaceX过去两年进行融资的估值变化，已经反映投资市场非常看好Starlink的卫星通讯业务，5次融资共筹集41.7亿美元，估值由2019年4月的330亿美元，增至2021年2月最新的740亿美元，按每两年增长一倍速度，2025年SpaceX不难达到1,500亿美元估值，当中Starlink应该占千亿美元以上。

马斯克本月初曾透露，一旦可合理预测Starlink的现金流，将予以公开上市，但在实现财务自主前，Starlink必须先跨过财务和技术方面的难关，他并预计Starlink明年将遇到现金流问题。意味Starlink届时需要自行融资，相信上市集资是其中的选项。

根据Digital2020一项调查报告，全球80亿人中，一半可以享受流动通讯的上网服务，但估计有32亿人未能上网，相当于10亿个家庭。Starlink冀望至2030年能取得10%市占率，即是为1亿个家庭提供卫星寛频服务。

假设Starlink为了将宽频服务更大众化，将月费由目前99美元降至60美元，至2030年能取得1亿家庭用户的话，每年月费收入720亿美元（未包括长途通讯），粗略估计经营利润率为30%，经营溢利则为216亿美元，参考苹果公司最新预测市盈率为36倍，给与Starlink介乎30至50倍市盈率并不为过，这相当于估值6,480亿至1.08万亿美元，要留意万亿美元估值是建基于最牛的情境下，若然一些国家如中国及印度禁止未经批准的卫星通讯落地，有关估值可能要打个五折，但千亿美元的估值肯定“无得输”。