国泰世纪供股“供唔供”？梁杰文：大到不能倒　有政府包底

国泰（0293）宣布390亿元资本重组计划，除了透过发行优先股及过渡贷款，向政府融资至少273亿元外，亦向现有股东伸手要钱，抛出“11供7”的供股方案，集资117亿元。据安排，每股供股价4.68元，较停牌前﹙8.81元﹚折让高达46.9%，供股数量相当于已发行股份约63%。在“大折让、大比例”供股下，现有小股东供不供股？无货散户捞底又好不好呢？

梁杰文︰持货不多可止蚀　改投资科技股

宏高证券投资经理梁杰文指，虽然大折让大比例供股，航空业亦远未见前景，但政府“无限包底”下，料国泰取得近400亿元资金后，“点都挨到一年”，加上外围股市热炒航空业复苏概念，相信国泰今日﹙10日﹚复牌后，好淡角力将相当激烈。

对于现有小股东应否供股，他指，若国泰复牌后股价未见大跌，持货不多的股东，可立即尽沽止蚀，因预料疫情要以年计才能复苏，宁愿把资金投资在科技股等有增长的板块。至于选择继续持货的长情股东，他指必须参与供股，博年底航班正常化，股价重回高位，但就万万不能既不止蚀又不供股，免股份权益会被摊薄。

至于没货的投资者，梁杰文指，若国航（0753）及太古（0019）愿意包底，加上有政府支援，料供股价4.68元有很大的支持位，参考美股的航空股及波音自低位反弹不少，若复牌后股价挨近5至6元，有捞底的值博率，值得“投机性”低位买入一注。

料股东数年内难收股息

港府今次向国泰泵水，最大得益是利息收入，但对小股东来说，由于国泰须先向认购了优先股的政府派息，才可向普通股股东派息，加上经营环境料持续困难，国际航空运输协会预计到2023年才恢复至危机发生前水平，小股东未来几年股息堪忧。

据国泰通告，自优先股及认股权证发行日起计，满三年之日的年利率为3厘，第4年为5厘、第5年为7厘，其后每年为9厘，每半年派息一次。以政府认购的优先金额计，初期每年收息近6亿元，财政司司长陈茂波亦预期国泰至少“三几年”才能向政府还款。

梁杰文指，预见未来数年国泰股东难以收取股息，但现时国泰处生死存亡关头，若政府不出资拯救，国泰便会“执笠”，故普通股东未必再谂股息，因“随时公司都无埋”。

政府态度︰国泰“Too big to fail”

疫情下，国泰营运环境严峻，今年首4个月已亏45亿元，国泰主席贺以礼今日在记者会上指，现时每月烧钱25至30亿元，公司年初无限制现金水平约200亿元。这意味若没有注资计划，最差情况下，国泰的现金只足够烧至今年9月、10月。

梁杰文相信，国泰短期未有清盘风险，因政府对国泰的态度好明显是“Too big to fail”（大到不能倒），任何情况下都会避免国泰倒闭，料国泰可“长命债、长命还”，如待航空业正常化，配合油价处低位，股价修复后，可透过配股等不同工具集资还债。