绿城中国(3900)整体估值有望受内地楼市好转　而作出上调｜彭伟新

绿城中国去年的全年的营业额为 1,313.83亿元，同比上升 3.3%，另外，期内去年全年毛利为170.73 亿元，同比下跌 22.5%，毛利明显倒退 22.5%的原因，随了内房市场仍然处于下行的方向，令到集团未能透过加价来抵销成本上涨的压力，即使营业额增加3.3 %，亦未能抵消营收成本增加8.7 %。因此，去年绿城中国的毛利率只有13%，同比下降 4.3 个百份点。至于今年上半年，绿城中国的营业额为 695.62亿元，同比上升 22.1%，主要是集团的整体销售能力强劲，而且集团整体的财务较为健康，亦毋须透过白名单取得银行资金以保交楼，但整体营业额仍环比下跌 6.51%。另外，绿城中国上个半年度的毛利率为 13.1%，同比下降 4.3 个百份点。

市场预期绿城中国今年全年的收入为1,360亿元人民币，同比升3.5%，至于明年的预测收入几乎无增长，只有1,368亿元人民币，至于今明两年的每股盈利分别为2.42元人民币及2.49元人民币，增长分别为29.2%及3.1%。以现价计算，两年的预测市盈率分别为3.9倍及3.8倍，仍然属于较低的估值范围。至于派息方面，虽然内房行业在过去几年一直处于困难时间，不过，绿城中国的股息未有作出缩减，并由2017年每股派息0.12元人民币，增加至2023年全年每股派发0.529元人民币，6年的年复式增长率为28%，平均股息率亦有4.6%，较其他同业只有0.3%的股息率为佳。而且1年的股价总回报率有40.1%，高于行业平均值11.2%为高。

集团的5 年年复合盈利增长率为 11.69%，相信未来几年可以改善至 22.73%。绿城中国过去一年的派息比率为 35%，而集团今个财年已派发 0.43 元人民币的追踪年股息，相等于 4.3 厘的追踪年股息率，市场预期集团今年全年每股派 0.47 元人民币，相等于 4.80 厘的预测股息率，较过去5年平均股息率4.7 厘相若。绿城中国于上日以 10.82 港元收市，全日上升 0.50港元或 4.84%。集团过去5年的平均Beta值为 0.72，系统性风险低于大市。52周最高位曾见 11.72 港元，而最低位则曾见 4.94港元，股价于过去52周累计上升 29.16%，由年初至今计算，股价表现跑输标普500指数 3.86%，以现价 10.82 港元计，绿城中国的股价较 50 天线高出 35.24%，另外，现价亦较 200 天线高出 58.39%，短期或仍然要继续作窄幅整固，但由于政策仍然利好内房股，相信股价作出较大幅度回调的压力较低。

绿城中国股价于2022年9月升上18.50港元后见顶，而且股价更持续下跌，形成了一浪低于一浪走势，股价持续跌至今年4月低位见4.94港元后，在9天RSI形成了一底高于一底的RSI底背驰后，股价开始作出较明显的反弹，以反映内地推出更多利好楼市的政策。股价连续反弹后，曾一度升上今年10月初噙11.72港元后再度回调，不过，未有破坏之前的反弹走势外，在刿日反弹下，重返之前高位，并一直企稳在20天线以上，预期股价有机会继续反弹。若果以2022年高位18.50港元跌至底位4.95港元的全段跌浪总跌幅，按黄金比率61.8%作为中线反弹目标，股价有机会升上13.30港元水平。投资者可以在10.80港元水平买入，上望13.00港元，至于股价未有失守20天线9.75港元水平，仍然毋须沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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