中国第三季度经济数据释放甚么讯号？｜专家有话说
在二十大期间延迟公布的中国今年第三季度经济数据，在10月24日由国家统计局发布。
数据显示，初步核算，2022年三季度GDP（本地生产总值）同比增长3.9%，较第二季度回升3.5个百分点。2022年前三季度累计，GDP同比增长3%，较上半年加快0.5个百分点。从经济增速数据来看，这一表现高于市场预期。据《财新》此前对14家国内外机构的调查，经济学家对第三季度GDP同比增速的预测均值为3.6%，预测区间为2.6%至4.4%。
分三大产业看，第三季度经济增速回升主要由第二、三产业拉动。2022年三季度，第一产业增加值同比增长3.4%，低于第二季度1个百分点；第二产业增加值同比增长5.2%，高于GDP总体增速，且较第二季度显著回升4.3个百分点，反映工业生产快速恢复；第三产业增加值同比增长3.2%，虽低于GDP总体增速，但较第二季度回升3.2个百分点。
从三大需求来看，2022年三季度，最终消费支出、货物和服务净出口、资本形成总额对经济增长贡献率分别为52.4%、27.4%、20.2%。与上年同期相比，第三季度消费对经济增长贡献率大幅下降25.1个百分点，表明消费仍在恢复过程中；净出口和投资对经济增长贡献率则上升12.7个和12.4个百分点。
虽然第三季度的经济增速3.9%比预期略好，但从分项数据看，第三季度经济的实际支撑不足。
最值得关注的是，国内消费仍然低迷。9月份，社会消费品零售总额同比增长只有2.5%（8月份同比增长5.4%），今年1-9月的消费同比增长只有0.7%。很明显，在新冠疫情冲击三年以来，消费这一支撑中国经济的最大支柱已经元气大伤，不仅政府消费因过紧日子而收缩，居民消费也持续低迷、出现收缩。要指出的是，消费低迷与当前企业经营、就业状况有密切关系。
由于大量企业倒闭，失业率处于较高水平，前三季度，城镇调查失业率均值为5.6%，其中，第三季度均值为5.4%，9月份受疫情影响，调查失业率有所上升。
在投资方面，1至9个月全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.9%，略高于前8个月5.8%的增速，整体基本持平。1-9月份，全国房地产开发投资103559亿元，同比下降8.0%。从投资部门来看，存在明显的投资结构失衡——民间投资今年以来持续低迷，前9个月的民间投资增速同比增长仅2.0%，而同期国企投资增长为10.6%。很显然，今年前三个季度的投资增长，主要靠国企投资在支撑，而占固定投资大部分的民营企业投资仍然乏力，显示民营企业的信心严重不足，对未来预期悲观。
安邦智库（ANBOUND）研究团队不久前的调研也证实了这一点，不少民营企业暂时不再做任何扩张性的投资，有的还在全面收缩业务。令人担心的是，民营企业暂缓投资可能不是短期现象，还会延续下去。
在对外贸易方面，据海关总署统计，今年前三季度，中国进出口总值31.11万亿元人民币，比去年同期增长9.9%。其中，出口17.67万亿元，增长13.8%；进口13.44万亿元，增长5.2%；贸易顺差4.23万亿元，扩大53.7%。按美元计价，前三季度我国进出口总值4.75万亿美元，增长8.7%。
其中，出口2.7万亿美元，增长12.5%；进口2.05万亿美元，增长4.1%；贸易顺差6451.5亿美元，扩大51.6%。可以看到，出口增长尚可，但进口增速放缓明显，反映了国内需求不足。但由于净出口迅速扩大，对经济拉动的贡献增大。
此外，9月份的居民消费价格指数（CPI）为2.8%，为2020年5月以来最高值。物价指数受到了猪肉价格上涨、能源价格上涨的顶推，虽然目前不算太高，但在居民收入预期不高、消费低迷的背景下，国内需要警惕通胀的阴影。9月份工业生产者价格（PPI）继续放缓，同比只有0.9%，虽然减缓了工业生产成本压力，但同时也显示出工业生产环节的需求在放缓。
考虑到国内目前所处的经济形势、疫情冲击，以及上述部分数据的表现欠佳，我们认为，三季度看似好转的经济数据背后，实际上可能还有隐忧。一个观察窗口是资本市场。对于第三季度经济数据的看法和预期，资本市场的反应可能最有代表性。
在第三季度经济数据公布后，今天国内A股下跌，上证指数跌破3000点至2977.56点（下跌61.37点），跌幅2.02%；深证成指下跌224.35点至10694.61点，跌幅2.05%。港股恒生指数更是大跌1030.430点至15180.689点，跌幅达6.360%。与此同时，今天人民币兑美元也出现大幅贬值，人民币对美元离岸汇率一度击穿7.3。很显然，在国内市场上，资本正在用脚投票。
最终分析结论：
整体来看，在多项政策的发力之下，三季度经济增速有所回升，但经济的支撑并不牢固，有明显的结构性缺陷。最让人担心的是消费低迷，市场信心严重不足，民间投资持续走低。安邦的研究人员判断，今年第四季度经济增速可能会继续回升，但全年经济增速能否超过4%，还有不小的难度。
本文经安邦智库授权发布。