专访｜利率攀升不利增长股　C基金李浩德︰逐步换马旧经济

美债息飙升，港股2月最后一周上演过山车，恒指全周累跌1664点或5.4%；科指全周急插15.2%，高位11001点计更累插18.6%，与技术性熊市只差一步。

鹏格斯资产管理首席投资总监、“C基金”中国股票基金经理李浩德上周接受访问时，便指市场忧虑通胀及长息上升，资金将从股市撤出，高估值的增长股尤其受影响，他旗下基金亦已逐步减持新经济股，换马旧经济，期望年内旧经济占整体组合三成。

通胀倘重来　利好商品、银行及消费股

美国10年期国债孳息率上周一度升穿1.6厘，较今年初约0.9厘显著攀升，主要由经济复苏下，市场对利率和通胀走高预期所推动，李浩德说，利率上升会侵蚀未来现金流的价值，而增长型股票正正是以“DCF”（现金流折现法）计算估值，早前因长期低息的预期，市场对估值相对进取，惟近期长息上升，加上人行农历年假后即“收水”，这些估值飙升太快的增长股，整固幅度便更大。

上周科指急插15.2%，成份股以刚被剔走的心动公司（2400）跌幅最深，全周累跌27.1%，总计五只成份股累跌超过两成（见下表）。

市场除了担忧利率上升，亦忧虑高通胀，甚至恶性通胀的出现，有美国联储局官员则料通胀年底前可达到2%目标。李浩德指，通胀会“蚕食”大部分资产，除非该资产会受惠通胀或经济复苏，如商品及银行股，此外，通胀亦可刺激消费，“早买早享受，迟买贵几旧”，他亦建议投资者可配置消费行业例如汽车、汽车代理商等。

三成资金配置旧经济股

不同于去年两次新旧经济股的资金轮动，李浩德认为，今年市宽会扩阔，旧经济不会再有波幅无升幅，旗下基金目标配置三成旧经济股，早前已略为减持腾讯（0700）、美团（3690）、拼多多（美：PDD）；而基金的新增管理资金则部署旧经济为多，“沟淡了新经济”，故目前仓位已有逾一成属旧经济股，当市况回稳后，将加速新旧经济轮动。

他又不认同旧经济股会“买唔落手”：“最重要睇得准，香港好多人以前炒楼发达，地产好时，买多一些楼就得，条条大路通罗马。现在的人觉得新经济好，只是因为去年升得劲，对旧经济有偏见。”

李浩德说，新经济股也不会长升长有，业绩亦要“交功课”，去年因市场资金充裕，烧钱发展的成长公司即使未盈利，只要故事动听，仍有办法在市场集资取钱，但相信今年行业表现会分化。他说：“增长股不是现在才有，以前高铁概念，中移动﹙0941﹚都是增长股，只是年代不同，今天所说破坏性创新只是一个名词，本质都一样。”

汇丰受惠全球经济复苏　看好升穿60元

旧经济股中，他去年推荐的汇丰（0005）已成基金十大持仓，1月底占基金持仓比重约2.4%，排第七位。受访时，李浩德重申汇丰目标价至少睇60元，较上周五收市价47.3元，起码仍有27%升幅，“我不会太纠缠派多少息，最重要是重新派息，汇丰有经济复苏概念，去年年头都是60元，很多股票已超越疫情前的价。”

除此之外，中海油（0883）早前受美国制裁影响而急跌，他亦捞了货，但股价突破10元后便略为“食糊”，因长期看淡油价，有被新能源及页岩油取代的可能。

按盈利预测　恒指或抵36000点

去年不少投资者赚取巨额回报，李浩德管理的C基金去年亦回报可观，全年升幅逾五成。对于今年回报目标，李浩德指目标是跑赢大市，和录取正回报，强调没人会说得准目标回报，但认为新兴市场风险溢价今年有望下降，港股和A股都会受惠，而2021年恒指每股盈利预计增长17至18%，按此参考，推测恒指全年可达35000点至36000点，但前题是利率不会急剧上升。

展望2021年，鹏格斯资产管理关注十大主题，包括：(1) 全球经济复苏；(2) 香港最坏时间已过；(3) 中美关系；(4) 黄金部署；(5) 消费模式升级；(6) 电商趋势；(7) 数字化；(8) 周期性；(9) 医疗保健行业政策风险；(10) 净零排放，并列出各大主题推荐股票（见下图）。