反垄断｜中原博立简志健：转战中小型科网　拼多多受惠“九不得”

内地掀起反垄断风暴，互联网巨头阿里巴巴（9988）成为头号监管对象，被视为新赛道的社区团购亦面临“九不得”新规。中原资产管理投资总监简志健认为，当局行动旨在令行业更健康发展，仍继续中长线投资新经济等增长股，惟不排除把大型科网股的比重降低，对于针对社区团购的“九不得”新规，料反有利拼多多（美：PDD）在竞争中跑出。

连串反垄断监管行动

中国科网企业迎来反垄断、强监管的时代。中央经济工作会议在12月中旬召开，首次提出“强化反垄断和防止资本无序扩张”，市场监督局随即行动，对未依规定申报并购行为的3间企业，包括阿里巴巴、腾讯（0700）旗下阅文集团，顺丰旗下深圳市丰巢网络各罚款50万元人民币。

12月下旬，相关部门又召开社区团购的秩序行政指导会，阿里巴巴、拼多多、腾讯、京东（9618）、美团（3690）及滴滴6间互联网平台参加，并被要求遵守新规“九不得”，例如不得通过低价倾销、价格串通、哄擡价格、价格欺诈等方式滥用自主定价权；不得违法实施经营者集中，排除、限制竞争等等。

阿里巴巴遭遇的打击没完没了，继上周四披露被市监总局循反垄断法立案调查后，人民银行昨天公布，与中证监等4部门约谈蚂蚁集团，提出5项重点整改要求，更狠评蚂蚁公司治理机制不健全，法律意识薄弱。受累消息，阿里港股股价两个交易日大跌近16%，市值蒸发逾8,500亿港元。

简志健：龙头科企发展　或受局限

对于“九不得”新规等一连串反垄断行动，简志健表示，情况类似2018年内地管理游戏版号，目的是网游和手游行业健康发展，“大公司有时做过龙，如果不管，对整个互联网发展未必是好事”。

他说，市场原预期社区团购是一个触目的新发展方向，但如今“一开始就一棍打落黎”，或令这些公司的发展减慢，或发展空间被限制，影响短期估值。但他强调，中长线这些公司仍是投资首选，只是不排除降低比重，将资金转移至中小型新经济股，如贝壳（美：BEKE）及拼多多。

拼多多专注农产品　配合国策

拼多多旗下“多多买菜”是社区团购一个主要的市场参与者，简志健说，近月多间企业纷纷“插旗”社区团购，不惜减价招募团长，策略进取，惟拼多多不似如阿里、美团进取地在各个范畴都落脚，主要做电商业务，以及其过往经营农产品的经验，都有助其在监管新规下走出。

他续指：“为何中央会放任美团外卖？因为大陆送外卖的人很多，收入不错，能为特别是中低阶段人士创造很多就业机会，是中央乐见。社区团购最大问题是菜贩、街市、商家生意减少，且有公司‘做烂市’，定价甚至低于供应商，令商家蒙受损失，故中央出手快亦很正常。由于拼多多是做农产品起家，帮助农民卖更多好产品给消费者，例如冷门农产品以往因小量生产，没有物流或电商公司把产品卖给大城市或有兴趣消费者，拼多多便担任了中间人角色，老板及高管甚至亲身与农民倾谈，故中央搞农民经济，咨询时亦独找拼多多。因多多买菜能帮助农民或个体户，配合国策，如果反垄断令行业发展更健康，减少低价竞争，大公司无肉食退出，反利好拼多多等中小型公司。”

瑞银近日发表报告则指，近期监管要求已超乎市场预期，现阶段对阿里的打击较大，当阿里不敢进取抢客时，将利好京东及拼多多的利润率。拼多多美股上周四假期前急升8.9%，反观阿里同日急跌13.3%。

看好东南亚新经济领导者

把资金转战中小型科网公司，除拼多多之外，中原博立还看好贝壳，美国电子支付公司Square（美：SQ）及东南亚新经济领导者Sea Limited（美：SEA）等中型科企。

简志健解释，看好这些公司都有很大的发展空间，其中，如Sea Limited旗下电商平台Shopee在东南亚多个国家占据领导地位，并开始进军南美市场，加上Garena的游戏业务支持，及Sea Money的金融业务12月在新加坡取得数码银行牌照等，三个业务的发展空间都相当巨大。

展望2021年，简志健说，明年会继续中长线投资新经济等增长股，第4季旧经济股反弹，主因新经济股累积升幅太多，及“价残”令估值修复，但估值修复过后，升势料不会持续，因资金不会把无特别前景的公司买上，故这些公司只会在估值区间中浮沉。他补充，环球量宽和低息环境，令资金泛滥，环境有利增长股，好的公司估值提升是明正言顺和合理的。