北水撑起港股？　行健容嘉亮授配置策略︰资金流向非我们可决定

北水今年以来净流入3,000亿元，带动港股发力狂奔，恒指一度突破三万点大关。对于北水会否继续流入港股，行健资产管理助理投资董事容嘉亮指，内地可配置港股的基金数量较以前增加，但难以判断北水流向，“唔会知（北水）几时买，几时收水，可能调头卖呢？资金流向不是我们可以决定，我们是用基本面判断公司业务和股票价值，不是根据资金流向左右我们的决定。”

问到港股估值水平如何，他说：“一定不是便宜，但为何内地资金想配置多些港股？横向比较，A股估值水平仍比港股贵很多，再看资产质量，很多香港上市的国内公司，其实是最优质的资产。”

图下显示，即使曾冲破3万点大关，恒生指数（白线）自疫情以来的反弹幅度，仍然低于标准普尔500指数（绿线）及上证指数（紫线）。

2021年配置策略

行健资产管理旗下的宏扬中国基金，去年全年回报高达49.02%。截至去年10月底，五大持股依次是安踏体育（2020）－9.67%、腾讯（0700）－7.81%、矽力杰－7.38%、申洲国际（2313）－7.26%、敏实集团（0425）－6.36%，基金组合的股票资产占比达91.24%，仅持有1.86%的现金。

问到2021年的配置策略，容嘉亮说，基金的投资模式是“由下而上（bottom up）”，不会有股债、现金比例的预设想法，“不会根据比例，倒逼调整股票仓位，是根据机会配置，那里风险低回报高，就配置多一些”。

市场部分泡沫化

股市的某些角落似乎正显现泡沫迹象，例如美股散户激增，甚至协调拉高GameStop（美：GME）股价，逼走做空的对冲基金，令该股近日由数十美元一度高见483美元，走势完全与基本面脱节。

容嘉亮指，市场的确部分存在泡沫，“但是否要判断泡沫要爆了？泡沫全面化了？不是我的职责，承认有部分泡沫，并不一代表要做些甚么。”市场参与者多，他强调不是每件事可以判断和控制，亦不可能精准预测跌市，“如果跌两日跌完，假设好保守做了应对，但之后升返又点呢？”

他说，假如出现去年如疫情般的突发事，令不确定性大大增加，基金作为替人管钱的团队，当然会由客户利益出发，作出反应，“但现在市场升了，又是否全面泡沫化？好像不是。”