领展绩后弹不起　专家、大行一原因齐“拧头”　收息宁拣中字头股

领展（0823）历史性供股后，首份中期业绩周三（8日）出炉，其后股价未有明显升幅，周五（10日）收市报38.55元，仍未回到供股价44.2元。在全球高息环境下，主要关注领展派息变化及利息开支。同时，领展作为高息股，全年预测股息率6.8厘，吸引度与息口走势息息相关。

大行及专家认为，倘息口下调，领展吸引力将会大增，不过，由于预期息口会于高位维持更长时间，故领展现价并不吸引，收息宁拣石油股及电讯股。

领展中期业绩显示，扣除与基金单位持有人交易前之税后亏损达33.74亿元，不过，投资物业公平值变动及商誉及物业、器材及设备减值属于帐面数，将相关数目作调整令可分派总额达33.33亿元，同比增加1.7%。

由于“五供一”供股扩大基金单位基数，期内每基金单位分派为130.08仙，较去年同期的155.51仙跌16%。若以供股后相同的基金单位基数计算，则每基金单位分派增加0.4%。如按领展周五（10日）收市价38.55元计算，全年预测股息率6.8厘。

带息负债减60亿　惟续租租金加幅或回软

利息支出方面，领展上半财年采取供股等方式调整债务组合，以降低利息支出。业绩报告显示，领展带息负债由3月底的607.5亿元降至9月底的547.41亿元，半年减少60亿元，负债比率亦由24.2%微跌至23.2%，平均借贷成本温和上升至3.74% 。

本地零售物业务方面，期内出租率维持在98%，处于历史高位，平均续租租金调整率则升至8.7%。不过，由于经济前景仍充满不确定性，续租租金加幅或回软，集团首席营运总裁（中国内地除外）卓格理预计，下半财年的续租租金调整率不会超越上半财年，可能会轻微下跌。

摩通：现价不吸引　待息口下调再入市

摩根大通指，基于欠缺其他催化剂，包括增加估值的并购或资本循环利用，领展股价与美国十年期国债孳息变动高度关连，今年以来跑输大市18%。该股目前股价相等于现财年预测派息率6.8%，或较美国十年期国债有2.22厘价差，与历史平均相同且不特别吸引。

在利率环境维持更高更长时间下，该行认为有其他更吸引的收息股，譬如本港电讯股、石油股。不过，基于领展最直接受惠“减息”，该行表示，当明年息口下调时，相信是重新买入领展的机会，同时上调对领展目标价至39元，维持“中性”评级。该行估计领展或将进行基金单位回购，但料规模会较小。

黄国英：港人北上成风潮　民生商场也当灾

黄国英资产管理公司董事黄国英亦表示，领展作为收息股，最受息口影响，虽然联储局加息步伐告一段落，但未见减息的契机，观乎本地地产股走势，预计领展股价短期或回落至37元至38元，上升空间不大。

至于是次领展成绩表，黄国英指，较预期好，领展在年初供股及借“平钱”的做法相当聪明，但只是“一次性”效应，未能持续提振股价。与此同时，本地零售消费市道疲弱，通关后港人北上成风潮，对以民生商场为主业的领展带来挑战。虽然领展在内地亦有商场，但主要业务仍在香港，而商场60%租户是街市、超市、餐饮类，仍有其他小型零售商户，而该批零售商户生意最受影响，或令续租租金受压，他预期此负面因素仍未在领展中期业绩上反映。

被问及领展目前股息率近6.8厘，是否成收息之选？黄国英认为，领展股息率不算吸引，仅较定存息高2厘左右，且要承受股价下跌的风险。相反，他推荐中海油（0883）及中移动（0941），指出基于地缘政治因素，不少投资者会考虑买入石油股，“世界笠笠乱，点都要揸住碌竹！”再加上中海油早前受到制裁，已没有外国投资者持货，即使有负面因素，大跌机会微，派息亦有望上升。