四层面剖析欧洲股市前景　暂宜采取偏保守策略｜伍礼贤

虽然上半年欧洲各国通胀高企，欧央行持续加息，但欧洲股市受益于能源危机缓解、经济衰退程度逊预期及估值便宜等背景下，欧洲三大股市曾创历史高位。然而，欧洲市况在未来仍有机会受到一些不明朗因素影响，以下将分几个层面作出分析。

首先，在通胀层面，虽然欧元区CPI于去年11月起至今逐步下跌，惟应当心通胀短期或再度擡头。近期能源价格再度上涨，最新澳大利亚工人威胁罢工导致欧洲上周天然气价格急弹。根据欧洲天然气指标：荷兰TTF天然气期货，在上月一度见6月中旬以来高位；国际油价亦因国际能源署IEA预期8月全球石油需求量创下新高，叠加OPEC+、沙特阿拉伯、俄罗斯减产而上扬。此外，欧元区最新6月的失业率为6.4%，降至记录低位，失业率低企或加速通胀卷土重来。

第二，在经济数据方面，欧元区经济前景令人忧虑。虽然目前通胀放缓，但制造业PMI反复下行，零售销售也持续疲弱。再者，欧元区的广义货币（M2）供应持续下滑，今年6月份M2供应同比下跌0.5%，为有纪录以来首次录得负值，比当年欧债危机时更差。上述数据意味欧洲宏观经济收缩，货币供应量减少，或对股市估值构成压力。同时，我们亦不容小觑欧央行加息的决心。根据隔夜利率掉期，目前市场料仍有近六成概率于9月加息；即使9月暂缓加息，惟欧元区7月核心CPI同比增长5.5%，强于预期，故不建议低估欧央行在第四季加息的机率。

第三，在数据统计方面，根据彭博数据，欧洲三大股市（德国、法国、英国）在过去25年的统计，于9月平均回报均录得负数，同时下跌机率均超过五成。三个市场过去三年平均波幅分别为17.99%、18.26%、14.53%，而年初至今，德国及法国股市已上扬约14%，料本年内再上行空间不多。

至于估值方面，目前德国、法国及英国股市的预测市盈率分别约为11.29倍、12.68倍、10.83倍，均处于五年平均之下，反映目前估值不算太高。不过，综合上述理据，我们相信今年的升幅或已反映欧元区的经济复苏预期，合理估值未必成为支撑股市的理据。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

＊本人为证监会持牌代表，本人没有持有上述股份

免责声明﹕

以上内容仅代表作者的个人立场和观点，不代表香港01的任何立场，香港01亦无法核实上述内容的真实性、准确性和原创性。

另外以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。