恐慌指数24年低　股市因而冧？　苏沛丰︰逻辑对但操作时机有秘诀

有“恐慌指数”之称的芝加哥期权交易所波动指数（VIX）跌至1993年创立以来新低，跌至9.8水平。港股恐慌指数（VHIS）也跌穿12.8水平。虽然理论上，恐慌情绪少是好事，市场才会较理性，但美国联储局前理事却警告VIX恐慌指数过低证明市场信心太大，预示市场面临高的风险。究竟这说法是否有道理？VIX恐慌指数在什么水平才较理想呢？

VIX恐慌指数由罗伯特惠利（Robert E. Whaley）教授于1993 年编制，是一个量度标普500指数期权引伸波幅的指数。以波动指数20为例，代表标普 500 指数在未来 30 日的波动性，相当于每年以20%波幅率上落。由创立至今，VIX恐慌指数最高曾在2008年10月24日，金融海啸期间升至89.53的高位；最低位则是今早创下的9.69。

苏沛丰：VIX太低　未必立刻转势

招银国际策略师苏沛丰认为，VIX恐慌指数有一定参考价值，可反映出市场对后市有多大信心，一般来说，因为升市倾向会是慢慢升，所以波幅会较小；但跌市时，很多时会是急跌，所以股市波幅较大。一般来说，指数越高，反映市场越恐慌；指数低，则反映投资者普遍预期大市会温和上升。

对于有分析指VIX恐慌指数现时太低，担心很快就会转势。苏沛丰称整个推论逻辑上合理，因为市场太乐观时容易忽略风险，负面因素一旦出现是比较容易出现较大幅度的下跌。但实际操作上，因为市场从来都存在非理性，现时投资者太乐观，不代表股市很快就要转势，可以维持好一段时间才开始跌，VIX恐慌指数历史上也经常会维持在比较低的水平。

VIX一般在15和40之间

普遍投资者相信VIX恐慌指数较适合的位置是在15或40之间，当指数在15或以下，反映市场或对后市过份乐观，有出现修正的可能；当VIX恐慌指数升超过40，则显示市场十分悲观，恐慌情绪很高。以2008年雷曼兄弟倒闭为例，标普500指数急跌，VIX恐慌指数曾急升到近90水平。

苏沛丰称，当VIX恐慌指数急升时，是十分清晰的讯号，显示市场避险情绪上升，但因为VIX恐慌指数急升和大市急跌两者一般是同步发生，所以如果待见到VIX恐慌指数急升才作操作，已经会迟。

香港恐慌指数VHSI意义不大

美股有VIX、港股也有以 VIX 指数为基础的恒指波幅指数VHSI（The HSI Volatility Index）。两者的运作逻辑是一样的，但苏沛丰认为，VHSI历史短，尚需更多时间让投资者了解VHSI这指数，甚么时间叫高，甚么时候叫低。另外，因为香港股市十分受外围股市和国际投资者和资金影响，所以单看VHSI参考价值不大，不及VIX有用。