市值与苹果相差5.6万亿元 　Tesla 要超越苹果是否痴人说梦？

Tesla 今年开始生产的Model 3电动车，获投资者寄予不少厚望，公司股价一年之间升了50%，市值超越传统车厂福特和通用汽车，成为美国第一大汽车厂。
有此成绩，难怪公司创办人兼CEO马斯克（Elon Musk）意气风发，在财政报告电话会议上扬言有朝一天Tesla 的市值可以超越科网巨头苹果。但如果按周四收市价计，苹果的市值为7,640亿﹙美元．下同﹚，而Tesla的市值则只有485亿元，两者相差高达7,155亿元﹙约5.57万亿港元﹚。难怪言论一出，引起不少华尔街中人哗然，有前基金经理揶揄称，要吃了迷幻药才能分析到Tesla的奇幻﹙psychedelic﹚故事。
股票市场向来是“做梦”的地方，市值又如浮云，但Tesla要追上苹果，看来至少要移开两大“路障”！

Tesla创办人兼CEO马斯克（Elon Musk）在财政报告电话会议上豪言，看到现在市值只有485亿元的Tesla“有一条清晰路径”，未来市值可以再十级跳，升至7,000亿元，并超逾科网巨头苹果公司（现在市值约7,640亿港元）。

Tesla季度收入仅苹果5%　未实现年度盈利

如果单论最新一季财报上的数字，Tesla业绩拍马都追不上苹果。就收入而言，苹果季度收入同比升4.6%至529亿元；Tesla季度收入同比虽然倍增，但都只有27亿元，仅苹果收入的5%！盈利更是“惨不忍睹”，苹果上季利润为 110 亿元，Tesla却录得3.3亿元亏损。

除了收入和盈利的多寡之外，苹果收入来源明显较多元化和“健康”，上季iPhone、iPad、Mac、服务、其他产品这五大分部的业务分别贡献了332亿元、39亿元、58亿元、79亿元和29亿元收入。但Tesla主要都是靠汽车业务，其占总收入的85%，能源业务和服务业务分别只贡献了2.13亿元和1.92亿元收入。

当然部份投资者或者会认为苹果已由变成价值股，而Tesla则是增长股，两者直接比较“吸金能力”没有大意思。可是Tesla的未来是否真的这么值得期待呢？

路障一、生产汽车速度成瓶颈

先来看看Tesla股价上升的引擎。公司股价在今年创新高的一个主因是市场对预计今年开始生产的Model 3寄予厚望，Tesla早前宣布他们有望在7月份开始生产Model 3轿车，这款型号售价仅为3.5万元 （约27万港元），吸引了大量的订单，令外间憧憬Tesla由小众豪华车转入主流市场。

走进主流，未来估值令人期望，但Tesla是否真的可以供应到如此大量的汽车？要知道，产量追不上需求是电动车厂面对的主要难题之一，Tesla 2016年的全年电动车交付量就只有76,230辆，低于公司8万辆目标，甚至比不上福特汽车的每月产量。

Tesla的Model 3其实早在2016年已经开放给公众预订，但预计要到今年才可以量产，交付日期更可能要等到2018年后。瑞银分析师Colin Langan就指Tesla有延迟交货的纪录，对Tesla Model 3的交付时间持审慎看法，又指即使出售Model3现阶段料都无法为Tesla带来盈利。

路障二、持续烧钱​　​未来或需再集资

Tesla另一问题更严重的死穴在于现金流。Tesla于2010年6月在美国纳斯达克市场上市后一直都未实现年度盈利，前6年间累计亏损高达20.6亿元﹙约160亿港元﹚。

长期烧钱下，Tesla只能频频集资，早前Tesla通过发售新债和新股筹资了12.2亿元资金，近日又获腾讯( 0700)入股﹙认购新股及市场增持﹚成为第五大股东。虽频频获注资，但去到上季未手持现金已减至40亿元，长期负债及资本性租赁却高达81.6亿元。市场分析认为在Tesla不断加大投资下，未来或需再次从市场集资。相比之下，苹果手持现金及证券等资产高达2,568亿元（约2万亿港元），是Tesla市值的5倍有多。

上年6月，Tesla和SolarCity 宣布合并时，投行高盛就下调了Tesla的评级，又将Tesla 12个月目标价由240元大减至185元，原因便是Tesla和SolarCity合并后带来更多的债务和流动性风险。马斯克念头多多，但Tesla究竟是否可以未止境集资下去，实在存在疑问。

基金经理狠批Tesla 商业模式

部份投资者就警告Tesla股票是“史上最高风险的股票”。曾成功对赌雷曼兄弟于2008年金融海啸破产的著名对冲基金经理艾因霍恩﹙David Einhorn﹚就警告，投资者正被马斯克“催眠”，又指市场对Tesla扩张电动车销售的前景过分乐观，这种对Tesla股票追捧的程度彷如2000年科网泡沫时期。据外媒报道，另一曾成功对赌安隆公司﹙Enron ﹚破产的基金基理Jim Chanos 也正在沽空Tesla。

前对冲基金经理、CNBC电视台节目Mad Money主持人吉姆克莱默（Jim Cramer）则称，作为分析师惟一可以应付Tesla财政报告电话会议的方法是“服用一些影响神智的药物以进入和理解马斯克的整个奇幻故事﹙"to take some mind altering drugs so you can really tune in and turn on the whole psychedelic story."﹚”措辞尖酸，还看科技狂人马斯克如何创造股市神话！