两大电商股　京东与阿里　该如何挑选？｜伍礼贤

作为新经济板块之中一个较具代表性领域，电商行业股份近年股价总体表现并不算理想。这当中涉及的因素较多，有的股份受行业监管的影响较为明显，有的股份受到股东减持消息拖累，有的股份属于次新股禁售期结束，导致股份供应增加等等。另一方面，电商业务的收入比例不同，亦会导致不同企业业绩的周期表现出较大差别化。

在本港上市，涉及电商业务的股份两大龙头阿里巴巴（9988）、京东集团（9618），投资者亦常将两者作出比较。若撇除行业监管、减持等消息面因素，而纯粹从最近一个季度业务的基本面角度，去比较两者的业务，那么究竟谁更具优势？

阿里近季电商表现不及京东

若单比较电商领域，阿里巴巴的电商业务主要集中在“中国商业”部分，当中包括“淘宝”、“天猫”、“淘特”、“淘菜菜”、“盒马”等品牌。虽然“国际商业”亦为电商业务，惟收入贡献占比只有5%。今年第二季度，阿里的“中国商业”部分的收入金额为1,419亿元人民币，对比2021年同期下降1%，对照今年第一季则增长1%。期内该部分的收入对集团总体的收入贡献比例为69%，而经营利润为410亿元人民币。

而京东集团的电商业务主要集中在“京东零售”部分，当中包括“京东超市”、“京东新百货”等品牌，第二季度“京东零售”的收入金额为2,326亿元人民币，相对2021年同期增长4%，对照今年第一季则增长11%。“京东零售”的收入占京东集团总体收入比例为90%，而经营利润约为82亿元人民币。

论经营利润却胜京东一筹

从以上两组数字，可以看出阿里巴巴近季的增长趋势，相对京东集团是明显放缓，但阿里在电商收入只有京东约六成的情况下，却实现近5倍于京东的经营利润。这经营利润率的差别主要反映阿里在其的电商大部分收入主要依赖其他品牌在其平台的上架收费，这部分的收益相对较高；而京东的收入则主要依赖销售端，而销售端的毛利率往往较低。因此，以模式来看，阿里巴巴更具盈利水位，惟这个模式目前在收入增速方面受到了影响。

其次，京东与阿里在业务比较上另一大特点，是京东在电商业务更为集中，除了“京东零售”的收入占比外，余下大部分收入来自“京东物流”，而“京东物流”其中一大功能，就是与电商发挥协同效应。而阿里除了电商相关外，其餐饮配送、云业务、数字媒体及娱乐等相关比例合共占近两成。

笔者认为，以短年期来看，京东的增长势头有利于业绩的加快释放，而如果以业务模式来看，阿里巴巴似乎更具长远布局。

伍礼贤【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

＊本人为证监会持牌代表，本人没有持有上述股份

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