港版SPAC已登场　四大方向反映具投资潜力｜伍礼贤

经过去年的咨询期后，港交所今年开始正式推出SPAC的新上市制度。新制刚推出时，资本市场反应迅速，首季已有超过十家SPAC企业在港交所申请上市。最后随著港股市场下滑，申请SPAC上市的企业数目亦出现放缓。截止8月底，港股共有三只企业成功登录市场。与美国、新加坡等SPAC上市制度不同，港版SPAC只供专业投资者参与及认购，因此相信港版SPAC在普罗大众中未必具太高的投资热情，惟从投资价值而言，相信港版SPAC具备较高的发展潜力。

首先，从SPAC的运作机制来看，SPAC必须在上市之日起计24个月内刊发有关SPAC并购交易的公告；及在上市之日起计36个月内完成SPAC并购交易。联交所可批准上述两个期限延长最多6个月，前提是延期决定须已在股东大会上获股东通过普通决议予以批准。也就是说，SPAC的投资者具有明确的投资期目标，两至三年，要么成功，要么强制性退出。而退出时所获的价值，等于当初投入额扣除期内支付企业作并购开支的相应比例。

港版SPAC对保护投资者更充份

其次，在两至三年被判定成功购买资产与否之前，投资者亦可以在二级市场进行买卖。投资者可以根据这个SPAC的运作，来持续判断未来购买资产成功与否的可能性，而作出买卖，因此在操作上具较高的灵活性。此外，港交所更安排赎回机制，在重大事项（例如发起人变更、并购交易落实）投票权上，投资者如行使反对权，可要求SPAC企业赎回其股份。因此，从保护投资者机制上，港股SPAC还是做得比较充足的。

第三，投资者除了可以选择投资SPAC股份之外，亦可以选择购买SPAC权证。港交所规定，SPAC 权证的最低行使价须为较SPAC股份发行价高出至少15% ，SPAC权证的到期日由SPAC并购交易完成日期起计不得少于1年及不得多于5年。也就是说，如果SPAC股份发行价为10元，如果未来成功购买资产，且股价升至11.5元之上，投资者便存在获利机会。权证的好处是，投资金额非常小，以刚才例子，每股成本才1.5元。虽然如果在未成功购买资产的前提下，投资者会100%损失其投资资金，但是可以形成“刀仔锯大树”的效果。

最后，投资者可能更会关心，究竟SPAC成功购买资产的概率有多少？根据美国经验，从2009至2019年期间，在美上市SPAC成功购买资产上市的概率为86%，只有11%未成功被清盘，而剩余约3%处于购买过程之中。笔者相信，港版SPAC的成功率未必会有这么高，毕竟港交所对港版SPAC的监管要求较其他市场更为严格，但是相信亦未必是一个低数字。而且，从SPAC的性质而言，越是早登陆市场的SPAC企业，其成功找到资产并购的机会越是大。往后随著越来越高SPAC申请上市，大家就会形成去争抢资产的局面。因此，作为初期，笔者相信港版SPAC将会有不错的投资价值。

伍礼贤【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

＊本人为证监会持牌代表，本人没有持有上述股份

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