贝莱德CEO有洞见 疫情战争加速去全球化 两领域起革命｜林子杰
全球最大基金管理集团贝莱德(BlackRock)首席执行官Larry Fink上周通过股东信，形容俄罗斯在袭击乌克兰后，将会进一步令全球化的大趋势逆转，各国政府和公司正在审视他们对其他国家的依赖和规划未来的发展方向。原本冷战上世纪90年代结束后，各国政府和企业大都认为，加强全球经济联系会带来更大的稳定性。但过去两年的全球疫情以及俄罗斯和乌克兰的冲突正在颠覆这个理念。
自柏林围墙倒塌、苏联解体和中国加入世界贸易组织（WTO）以来，在过往数十年，全球化是世界经济发展方向的大趋势，在商品服务、跨境贸易以及投资、人员和资讯的充足流动之下，逐渐建立起全球相互依存的关系。
在全球化推动下，在过去数十年，消费者已经习惯可以轻易购买到价廉物美的跨国公司产品，投资者亦习惯于可以有效率地投资海外市场资产，以增加回报和分散投资组合风险。
全球化带来的问题
对全球化的普遍抱怨是，在发达国家（Developed Markets)里大幅度恶化了贫富差距。这为大型跨国公司、高级管理人员和投资者带来了庞大的商业和投资机会，却同时给基层工人带来了巨大的压力，和恶化了发展中国家的环境污染。
美国等西方国家的工人，在过去数十年不断面临雇主的减薪要求，并且在监管和成本效益下，大部份制造业的工作都转移到了新兴市场。大量西方国家中产阶级工人的财富，在这场全球化转型下大幅缩水，没有及时转型的旧经济工人们，被时代巨轮“抛在后面”(Left Behind)。
然而，数十年来，全球化也一直有反对者，特朗普（Donald Trump) 就是第一个对它发起正面挑战的人。特朗普的美国优先(American First) 战略得到了不少美国选民的支持，而由他发动的中美贸易战就是最明显的例子。
全球新冠肺炎疫情
尽管特朗普在4年任期内，努力尝试将制造业就业岗位带回美国，却并没有取得显著的成效。在过去数年，大型美国跨国公司继续利用新兴市场的成本差距和转让定价税收规则(Transfer Pricing)，为集团争取利润最大化 。全球新冠疫情的发生，却改变了一些跨国集团的想法。比如在疫情初期，许多西方国家发现难以顺利采购在新兴市场制造的个人防疫设备，甚至有些本属于他们的防疫设备，在运送的过程中被中转国家的海关扣查了，这都引发了一系列国家安全的问题和反思。之后，当西方国家经济重新开放时，全球各地不同的疫情阶段和措施，造成了的供应链瓶颈，将通胀推高至数十年来未见的水准。
俄乌冲突
俄罗斯和乌克兰的冲突动摇了金融市场，地缘政治紧张局势加剧恶化了已经在危险边缘的高通胀和供应链瓶颈。制裁的发生，一夜之间切断了俄罗斯与全球贸易伙伴的联系，而俄罗斯的金融机构也在瞬间被禁止跨境转移资金。俄罗斯无法偿还它们欠欧洲国家和金融机构的利息和即将到期的债务本金，已投资俄罗斯资产的跨国企业和基金也霎时失去了所有的流动性。
现时的欧洲正高度依赖俄罗斯的石油和天然气，它们在输送管道被切断之后，无法迅速找到替代能源供应。欧洲能源危机已成为全球能源转型的重中之重，面对能源价格飙升和国家安全问题，欧洲必须努力摆脱对俄罗斯石油和天然气的依赖，能源入口国家将会对本土的可再生能源（如风能和水能）进行大规模投资，而引发绿色能源的改革。
结论
“俄罗斯入侵乌克兰结束了我们在过去三十年中所经历的全球化，”Larry Fink写道。
笔者认为，全球化并没有结束，但它会有所不同。
由于全球地缘政治紧张局势的加剧和全球疫情而引发的供应链问题，笔者预计，全球各国当局以往只追求成本效益和效率的想法已发生了根本的改变，它们将加速在能源、医疗设备、半导体等关乎国家安全问题的商品生产方面，进一步达成自给自足的目标。
据 MSCI 最新研究，金融市场当下比过去的十年里都更加脱钩(Decoupled)。十年前，不同地区的投资市场大约有 80% 的时间是一起移动的。而今天，它们的相关性只是略高于 50%，这实实在在地反映出，去全球化在金融市场中已经进行。
作者介绍：马山资本董事总经理，资深投资人，半个媒体人。香港浸会大学校董会成员，香港证券及投资学会（HKSI）董事会成员， 香港社会创投基金（SVHK）非执行董事，上市公司和投资基金的非执行董事。特许财务分析师（CFA）及注册会计师。
笔者为证监会持牌代表，笔者的投资组合里没持有MSFT、ATVI 和 NVDA的股票和相关的衍生工具。