港股海啸级波动 输钱皆因赢钱起 Big Short损十年本利｜林子杰
恒生指数和中国概念股因疫情、地缘政治和潜在的金融制裁阴霾下在上星期先经历了断崖式的崩溃然后在憧憬中央政策支持下发生了在2008年金融海啸后最大的一轮暴力拉升。
在众多投资者欣喜若狂的同时， 笔者认识的一名投资老手因空仓挟空（short squeeze) 而失去了由年初至今因沽空获得的巨额利润和过去10多年累积的本金。
沽空可以在市场急速下降时提供快速的巨额利润，但使用别人的股票赚钱也可带来灾难性的风险。除了在市场动荡时证券行有可能追加保证金（margin call) 和概念上的无限损失以外，下列是投资者有可能忽略了的风险：
在沽空操作时，专业投资者一般会留意个别股票的沽空比率(short interest ratio)，以避免出现挟空。但上星期是整个市场和板块的大幅挟空。据彭博社报导，在刚刚的周一和周二，卖空约占香港每日总成交量的四分之一。 这些沽空机构在周一交易了超过1,000万股腾讯股票，为一年多以来的最高水平。还有如果借出股票的保证金账户因任何原因转移到现金账户也令市场可借入沽空的股票大幅减少而发生空仓挟空。
以史鉴今，历史上最引人注目的空头挟空在欧洲汽车制造商大众汽车的股票上。 2008 年，大众汽车的股价在几天之内上涨了 300% 以上，一度使该公司的价值超过 4,000 亿美元和高于当时任何其他上市公司的估值。还有，星光熠熠的对冲基金Melvin Capital Management在去年被散户大举挟GameStop等股份空仓而亏损了数十亿美元。在此之后，Melvin Capital Management 宣布基金将不再追求做空策略。
投资者还需要记紧支持措施既是福也是祸。两年前，中国央行和各监管机构发布了 30 多项支持措施，以应对冠状病毒爆发的影响。 监管机构禁止共同基金和券商自营交易员卖出多于买入股票。这些措施有效的使沪深300指数在大幅下跌后反弹到年底的27%上涨。然而， 2015 年股市泡沫破灭后的政策干预导致市场加速抛售，沪深 300 用了五年时间才恢复到 2015 年的高点。
输钱皆因赢钱起。成功导致笔者的朋友过分自信，在过去一个月中渐渐忽略了管理自己的空仓注码和加大了杠杆，长期的顺境，令投资者忘记了尊重市场而导致灾难性的结果。
作者介绍：马山资本董事总经理，资深投资人，半个媒体人。香港浸会大学校董会成员，香港证券及投资学会（HKSI）董事会成员， 香港社会创投基金（SVHK）非执行董事，上市公司和投资基金的非执行董事。特许财务分析师（CFA）及注册会计师。
笔者为证监会持牌代表，笔者的投资组合里没持有MSFT、ATVI 和 NVDA的股票和相关的衍生工具。