Netflix暴跌成黑天鹅 科企业绩超级周 或能挽纳指不倒｜伽罗华
近日科技股遭到血洗，就连一向扮演定海神针的科技龙头股如今要落荒而逃，最新躺著也中枪的是串流媒体股Netflix，上周五季绩后股价暴跌两成二，令抱团科技龙头股的美股投资策略面对严峻考验，下周将是苹果公司、微软及Tesla等业绩超级周，这些科技巨头季绩能否力挽纳指于狂澜，大家要拭目以待。
上周纳指连跌四个交易日，跌穿万四关，跌2.72%至收13,768，全周累跌1,124点或7.55%，距去年11月高位16,057已累跌约15%，道指全周则累跌4.58%，标指累跌5.68%，与科技股关连度高的比特币上周五单日闪跌12%至3.6万美元，目前市场对美股、尤其是科技股的悲观氛围仿如末世，即使进入超卖区间，能够不往下跳水已属不错，未奢望短期反弹，但正是这样的氛围为科技龙头股提供短线炒作的机会，当然面对加息期，科技股后市仍然非常严峻。
在美联储货币政策急转向，以及新冠变种Omicron疫情触发供应链的混乱下，全球通胀预期飙升至前所未有的高度，美英两国等央行近期都将压抑通胀视为比经济增长更重要的任务，扬言今年将大幅加息，尽管笔者不相信单靠加息可压抑供应失衡所造成的高通胀，当买卖双方都愿意履行的商业交易，却因为供应链未能履行准时送货，眼看原材料不断涨价，不少商家宁愿囤积居奇，加息最多能压抑部分需求，增加囤积物料的成本，但要让消费者以低价购入商品是不切实际的想法。
要留意的是，市场反应是不会等待真正加息的启动，只要形成预期，便如同加了息的作用，目前市场对美息走势的预期非常不确定，究竟今年加息四次还是五、六、七、八次？连联储局成员都没有共识，在“没有最鹰，只有更鹰”的政治正确下，不要说美股投资者陷入恐慌，连中国国家领导人习近平不点名警告美国，货币政策急转弯将严重影响世界经济，国际货币基金组织 （IMF）总裁Kristalina Georgieva更称，美国加息可能会对某些特定国家的弱势经济复苏“泼了一盆冷水”，可能会让各国以美元计价的债务更加沈重。
每逢乱世妖孽出 金融巨鳄纷出口术推冧市
正如俗语所云：“每逢乱世妖孽出”，就在联储局本月24至25日召开货币政策会议前，金融大鳄、Pershing Square Capital Management创办人Bill Ackman公开表示，要有效震慑市场，联储局于3月应该加息半厘，这与早前摩根大通行政总裁Jamie Dimon称美国今年加息七次，甚至有对冲基金称今年加息八次亦是可以接受，令笔者不禁联想有“格老”之称的联储局前主席Alan Greenspan自2004年6月起18个月连续加息17次的经典操作，希望今轮加息风暴不会导致2008年金融海啸的重临。
散户过去一年投资美股，主要采用抱团科技龙头股的投资策略，当加息风暴来袭，过度杠杆令估值昂贵的科技股遭到市场惩罚，所以这些大空头希望藉一次过推低美股图利，也属无可厚非。
无可置拟，以往投资者抱团买大型科技股，被视为投资美股的重要策略，就以电动车龙头Tesla为例，公司业务讯息透明，每个季度不同车款的销售非常清晰，机构性及个人研究抱团式舖天盖地，任何正负面消息很快为市场消化，加上与大盘表现同步，对缺乏研究资源的散户确是不错的投资对象，但高估值的科技股仍然需要高增长来匹配，所以龙头股不是没有风险，只是较其他股票相对风险相对小一些。
今次串流媒体龙头股Netflix暴跌，令人怀疑龙头股策略是否仍然凑效，让我们看看Netflix的季绩表现是否一次黑天鹅事件？
北美订户增长遇瓶颈 首季料订户仅增250万
Netflix去年第四季实现77亿美元的营业收入，同比增速16%，营业利润率仅8.2%，净利润为6.07亿美元，每股收益1.33美元，全球串流媒体订阅用户数目2.22亿，同比增长8.9%，其中营业利润率与全年两成水平比较确是大跌，但暂时属偶发性，整体业绩不算差，唯一令人跌眼镜的是财报对今年首季订户人数预测仅仅新增250万户，不但显示北美市场遇到用户增长的瓶颈，而且近年被寄与厚望的北美以外市场如亚洲等，似乎未能成为公司认可的新增长点。
面对一众强手Disney+、Amazon Prime等串流媒体的激烈竞争，Netflix已经很难提升北美的订户数目，为了提高北美营收，Netflix只能采取加价策略，至于北美以外市场则力谷订户数目，特别是亚洲的人气热播韩剧系列，希望能掀起新一轮订阅潮，实现订阅数目的增长，这也是Netflix一向的营销策略。
Netflix对首季订户增长预测或许过于保守，但公司营业利润率见顶回落却令人担心，Netflix过去年营业利润率分别为2018年10.2%、2019年12.9%、2020年18.3%及2021年的20.9%，若去年第四季营业利润率跌至8.2%水平，今年有可能回软至19%以下。
目前Netflix预期市盈率39倍，需要高增长才能支撑股价，相比次下，其他科技巨头如Google母企Alphabet的24.6倍，苹果公司的28.5倍，微软的32.6倍，而且拥有强大的业务现金流及回购股份的财力，虽然Tesla预期市盈率高约146倍，但后者拥有强大机构性与散户资金的支援，观乎一众科技巨头股价已跌至较合理水平，预示美股近日跌浪应该喘定。
【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华
资深财经传媒人，多年来见证金融市场蜕变，在即食资讯年代，坚持深入调研和理性分析，现以自由人身份从事商业咨询工作。