快手苦主解锁 全靠这个投资法宝！ 恒大实战案例全曝光｜林子杰
上周一篇关于快手﹙1024﹚的文章引起了众多读者的反馈和回响，似乎不少投资者都在快手这只股票上有类似的痛苦经验。今天就和大家分析如何解锁困境。
首重风险管理 严控注码
据笔者多年观察，投资者能否长期跑赢大市，看的是其控制投资注码（Position Sizing）的能力。几乎所有被市场淘汰的投资者，都是因为杠杆过大或未能控制投资注码而导致的。始终，投资市场突发事件太多，即便老练的投资者能自律地止蚀，有时都会因为市场的急速下跌、流动性不足、券商突然调节孖展比例或更极端的股份突然停牌，而变得非常被动。
在无法预见市场突变的前提下，只要投资够分散，且能在入市前，就有效地控制每单投资的注码，投资者就能有效控制损失规模和规避风险，而此能力在高风险投资上尤为重要。
快手苦主成功“解锁”靠期权
笔者发现散户投资者通常一味买卖个股，除了等升值或派息，没有其他赚钱机会，一旦大跌不止，又化身坐艇苦主，非常被动。因此，除了投资注码的控制能力，投资者更可放宽眼界去拓展自己的投资工具箱，以达到灵活变通、左右逢源的效果。
还记得笔者上次跟大家分享朋友在快手投资中的惨痛经历吗？在笔者的建议下，朋友通过沽出不同行使价的看涨平价期权（short at the money calls）和买入价外看跌期权（long out of the money puts）在最大的程度上减少了自己在快手股价下跌沟货过程中遭受的损失，成功解锁！
恒大实战 升跌都能赚钱
以下笔者就以自己本周实战交易恒大（3333）为例，解密如何活用投资工具“升跌都赚钱”。
当恒大在上星期二（20日）因破产传闻等原因大幅下跌时，市场为笔者提供了一个难得的短期投机机会。笔者声明，该案例是一项极高风险的短期投机交易，根据我的风险标准，投资注码不应占投资组合2%以上。
当时，恒大呈现的最大风险因素是在触及四年低位后是否还会继续下跌，以及该股票是否会因潜在的破产索偿和政策风险而停牌。一般而言，市场需要长达48小时来消化任何极端的坏消息，所以笔者相信，经过星期一二两天的大幅下跌，恒大的价格会渐趋稳定，但最大的风险还是其股票有机会在短期内停牌。当时，笔者留意到恒大7月29日到期的期权引伸波幅（Implied Volatility）已超过200%，机会来了！
以9天作为期限，笔者7月20日的操作详情如下：
1. 以投资组合的1%买入3333.HK的股票@$7.00；
2. 以相同比例沽出7月29日到期的看涨期权（short call option）收$0.95，行使价@$7；
3. 以相同比例沽出7月29日到期的看跌期权（short put option）收$0.60，行使价@$6.25。
7月29日收市时，若恒大的股价在：
• $7以上，此操作的最大收益是 $0.95+$0.60=$1.55的期权金或+22%（$1.55/$7.00）。若恒大在$7以上停牌，收益还是+22%；
• $6.25和$7之间，交易回报在11.4%到22%之间=恒大7月29日收市价-$7+$1.55的期权金；
• $6.25以下，此操作的结果是以投资组合的2%买入恒大股票@$5.85=（$7 + $6.25 -$1.55）/2 。根据当时市场情况，可再决定应否保持股票仓位、止蚀或沽出8月到期的看涨平价期权（short at the money call）。
或许部分读者觉得最大收益22%实在太少。但从风险值博率的角度上看，本操作为投资组合提供了很大的安全边际（safety margin）和清晰的投资策略，同时将投资注码控制在投资组合的1至2%。
本实战操作案例，充分展示出投资者善用衍生工具配合股票投资的好处，进可攻退可守，在心理上更能有效地减少投资者受错失恐惧（FOMO）的影响。
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作者介绍：马山资本董事总经理，资深投资人，半个媒体人。香港浸会大学校董会成员，香港证券及投资学会（HKSI）董事会成员， 香港社会创投基金（SVHK）非执行董事，上市公司和投资基金的非执行董事。特许财务分析师（CFA）及注册会计师。
*笔者为证监会持牌代表，笔者的投资组合里持有快手和恒大的股票和相关的衍生工具。文章中的案例不构成任何的投资建议。