点评四大濠赌股　论钱最多、防守力最强　呢间首选！｜伍礼贤

近期濠赌股的信息量不少，先是有媒体消息指港澳两地有意在本月有限度通关，消息曾令濠赌股出现短线攀升；随后澳门公布6月博彩收入同比增长8.1倍，惟环比则出现跌37%，反映过去一个月广东疫情反复带来的相关影响，数据曾令濠赌股股价短线一度受压。

濠赌股制胜关键

由于濠赌股业务性质的特殊性，在正常的经营环境下，博彩收入可谓属于现金牛行业，结合数学概率的不可逆性，在没有疫情的影响下，濠赌股只需打开门坐等盈利落袋。正正因为市场明白这个理念，即使在疫情出现的情况下，濠赌股总体股价的下跌幅度并没有太夸张，因为市场明白，疫情总会过去，但是盈利模式却不会改变。惟这个理念的前提条件是，濠赌股需要挨过疫情的低迷期。而现在来看，疫情虽然有所改善，但仍处反复。在这个情况下，濠赌股的防守力有机会成为制胜关键。

以市值计算，目前濠赌股排名前四分别为银河娱乐（0027）、金沙中国（1928）、永利澳门（1128）及澳博控股（0880），那么他们的防守力如何比较？

其中一个可取的方法是用极端假设，如果濠赌企业在完全没有营收的情况下，按照目前的营运支出水平，究竟可以维持多长时间。利用这个方法，同比四大濠赌股截至去年年底的数据，可以用目前手持资金与营运支出之比作出比较。另外，虽然四大濠赌股本身采用的统计口径不尽相同，但作出数据仍可作为较实用的总体比较。但这个过程中，需要用原始数据作出一些调整。

从资金看实力

首先，资金部分可以将现金、现金等价物、持有短期投资资产，以及可及时动用的信贷金额，作为短期可维持日常营运的资金；其次，由于财报中营运支出包含了折旧与摊销等不涉及现金流的支出，因此可以将其排除。

根据此项原则，截至去年年底，银河娱乐手持现金及短期投资约460亿港元；金沙中国手持现金、现金等价物总额，及SCL循环融资合共折合240亿港元（30.8亿美元）；永利澳门现金、现金等价物及永利澳门信贷融通合共约215亿港元；而澳博持有现金61亿港元、可用信贷额及新发行优先票据折合约204亿港元。而经调整后的支出方面，按去年水平，四者的平均每日经营开支约为2,620万元、4,560万元、1,710万元以及1,950万元，由此，我们可以知道在失去所有收入的最坏情况下，银河娱乐仍能持续经营58个月，金沙中国为17个月，永利澳门为41个月，澳博则为34个月。

此反映出银河娱乐防守力在同行中独树一帜，永利澳门及澳博则紧随其后。另一方面，投资濠赌股一个不得不防的乃续牌事项。今年6月份，澳门行政长官贺一诚曾公开指出，下半年作有关法律修改以及作出公开咨询，现时不会就赌牌发表任何意见。在中美关系紧张之下，相对而言，相信非外资的赌企所面临风险相对会小一些。

综合以上分析，在博取未来濠赌复苏的选项上，银河娱乐仍不失为首选。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大新鸿基证券策略师

*本人为证监会持牌代表，本人没有持有上述股份