特步获认购股价大涨　明星投资者入局　当心魔鬼在细节｜伍礼贤

今年以来，高瓴资本可谓成为港股投资市场的明星，但凡其染手的股份，股价均有不错的表现。2月初，高瓴旗下基金认购绿叶制药（2186）2.9亿新发行股份，持股比例相当于股份扩大后已发行股本的约8.26%。消息公当日绿叶制药股价曾大升近八成，收市仍升超过五成；5月份，金斯瑞生物科技（1548）宣布向高瓴配售约1.03亿股新股，占扩大后股本约5%，金斯瑞当日股价大升超过两成；6月份，特步国际（1368）宣布向高瓴管理的GSUM IV发行总值5亿元的可换股债券，特步国际当日股价急升超过两成；本月初，中升控股﹙881﹚宣布向高瓴配股集资近30亿元，当日中升股价亦再创历史高位。

股份获资金垂青　正负两面也要睇

相关事项及股份表现反映出资本在市场的力量，以及明星投资者带来的溢价效应。的确，获得较具影响力的投资者入局成为策略投资者，可以为企业带来几方面的积极影响。

首先，获资金垂青反映出市场对这个企业品牌、价值的认可；其次，新晋股东可以发挥其资本优势或市场营运经验，助力企业进一步发展；再次，企业获得新增资金，有助资金流的进一步宽裕，并提升现有业务规模。

尽管策略股东入局对企业带来的影响偏正面，惟俗语有云，魔鬼在细节。若投资者对交易的模式或条件加以区分细析，则将对企业投资具进一步的把握。

通常成为新股东，一般会有以下几种模式。第一，现金购买新/旧股份，成为即时股东；第二，购买可换股债券，成为潜在股东；第三，买卖双方股份置换，互相成为对方股东。三种方案之中，前两种均需付出真金包银去认购，成本相对较高，亦反映出买家对此项投资的信心相对较大。

策略股东入局三大种类

对于第一种模式，如果买家购买新股份，则反映出原有的股东仍希望持有一定比例的股份，同时，企业将获得新增资金；如果买家购买旧股份，则反映原来的股东希望在现水平降低一定的持股份额，相对而言，信心较出售新股份稍为欠缺。同时，企业总资金体量保持不变。另一方面，买家购买股份是用溢价，还是折价，亦反映出买家对这笔投资的信心有多大。

对于第二种模式，投资者需要十分留意换股价水平。对于买家而言，由于有债券条款的保底保障，因此这笔投资可以说是只赚不赔，问题只是赚多赚少。但是对于一般投资者而言则完全不同，因为如果到换股期限，股票价格低于换股价时，买家就没有诱因持有其股份并继续成为股东，它会选择收取债息离场。这是对企业、股价而言，均成为利淡消息。

对于第三种模式，而股份互换，则两家企业均同时为买家及卖家，此种模式通常将两家企业的发展、利益互相捆绑，或者互相借助对方，发挥协同效应。

因此，不同的交易模式，一方面反映出市场的信心有多大，第二方面亦会对被投资的企业产生不同的影响。投资者应根据交易协议或模式作进一步区分，才能更好理解市场对企业的价值判断。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大新鸿基证券策略师

*本人为证监会持牌代表，本人没有持有上述股份