长和拟卖港口的各种猜想  大国博弈下认真你便输?|刁佬

撰文: 刁佬
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自特朗普上任以来,不单止美国政局风起云涌,远在东方的香港亦马上作出回应。日前长和﹙0001﹚发出内幕消息发公告,向贝莱德、美国投资管理公司Global Infrastructure Partners及Terminal Investment Limited组成的财团,出售Hutchison Port Holdings S.a r.l.(“HPHS”)及Hutchison Port Group Holdings Limited(“HPGHL”)的全部股份,而这两所公司则合共持有和记港口集团80%股权。

根据公告,双方已就和记港口出售交易的基本条款达成原则性协议,并设下145日独家磋商期。交易资产包括和记港口在23个国家内 43个港口中,经营的199个泊位,以及其管理资源、营运业务、货柜码头系统和资讯科技等,但不包括在中国内地、香港的港口。

另外BlackRock-TiL 财团亦与和记港口在Panama Ports Company, S.A.(“PPC”)90%的股权达成原则性协议,PPC拥有并经营位于巴拿马巴尔博亚及克里斯托瓦尔之港口。这两个港口分别位于巴拿马运河的东、西两端,正好控制了运河的两个入海口。任何船只要通过巴拿马运河,均无法绕过这两个港口,可谓“咽喉中的咽喉”。根据公告,上述出售资产的企业价值 (100%) 达227.65亿美元,假设净债务50亿美元,则资产的出售价值约为 177.65 亿美元,而出售股份的价值将达142.12亿美元。

长和系一直是香港的刁神,祂的交易总是不鸣则而,一鸣惊人,既低调亦具震撼力。此次交易消息一出,全港媒体的标题仿佛已预示交易完成,甚至有如“钱已到手”的感觉。就在长和公告前股价而言,长和的市值与此次交易金额(1,482 亿港元)相若,若交易成功,长和几乎可增加与市值相当的现金,显示目前股价可能被低估。

贝莱德自 2021 年起成为长和的主要股东(持股超过 5%),显然也有盘算,如果和记港口的业务真系值咁多钱,何不直接收购长和?如果只为招呼特朗普同志,直接收购巴拿马港口可能更为划算,无需要买埋另外23个国家43个港口,及199个泊位,刁佬不材大胆推测,这批资产或许是交易谈判的附加条件。

事实上,地缘政治的暗流早已涌动,今年一月特朗普成为第47任(现任)美国总统后,多次公开表示美国必须重新掌控巴拿马运河。随即,两名律师向巴拿马最高法院提诉,要求撤销长和旗下巴拿马港口公司经营运河港口的合约,并指该合约违宪。同时,彭博社也引述知情人士消息称,特朗普政府希望消除中国在拉丁美洲的影响力,并对巴拿马政府施压,要求重新掌控运河,以免美国国家安全受到威胁。巴拿马审计署也于 1 月宣布,将对巴拿马港口公司展开详尽审查,以确保其遵守特许协议,并提交全面的收支报告。

此情此境刁佬只有一个猜想,就系李生及长和或许已意识到巴拿马港口的迟早被侵侵夹走,为免卷入大国竞争、制裁风险、贸易战等一大堆不稳定因素,港口生意虽然有利可图,但在动荡的地缘政治局势下,已成高风险国际级烫手山芋。此时出售,尚能落袋为安;若拖延至合约被撤销,恐怕分文难取。

巴拿马港口这类商家必争的重地,在太平盛世出售必然有可观溢价,估值亦难以估计。不过在政治压力下,能用拳头又点会畀钱,怎可能有好价。双方都是交易高手,解决这一分歧唯有加盐加醋,加入其他港口资产,连港口业务一齐打包交易。

按刁佬过去经验,长和并购交易通常执行十分密实,刁贵神速之余更严格保密,往往在交易完成后才对外公布。提前披露内幕消息打开口牌的情况极为罕见。过去也有因提前公布而告吹的案例,例如新加坡基金收购波老道的交易。

没有详细数据支持的前提下,刁佬无法评论和记港口如何值港币1,500亿。执笔当日,巴拿马政府突然话对有关交易不知情,仅从媒体得知有关交易,并要求取得有关档进行分析以保证公众利益云云。可见单刁仲要过五关斩六将,一边要巴拿马政府审批,另一边贝莱德公司亦向特朗普政府及国会汇报,更重要长和亦想对家帮佢一铺清袋,用现金换走所有境外港口业务,总之多方角力。

刁佬有幸曾经参与长和系的交易,见识过高手嘅想法:用最少嘅钱买最多嘅资产,唔该仲要有盈利保证,可以吗?唔得?冇问题,都系问吓啫?145日独家期,大家互试底线,因此公众见到张通告,其实只系单刁的谈判开始,而未系有钱落袋。好似之前的字节跳动,至今都未卖成。总之呢一类政治相关嘅大国博弈,认真你便输了。

【财经专栏】刁场奇幻录刁佬

简介:游走在中环黑白之间,自觉是个穿著西装的古惑仔,在波诡云谲的金融市场中,钻研刀不血刃的秘诀。

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