中石油(0857)续受惠天然气业务　在市场价改革获更高收入｜彭伟新

中国石油的主要业务包括石油勘探、开发及生产，占总收入的比重约70%；天然气业务占比约20%；炼油及化工业务占比约10%。在市场方面，中国内地市场占总收入的80%以上，海外市场则占约20%。整体业绩表现稳定，尤其是受惠于国内能源需求增长稳定，以及近年国际油价波动幅度较大，令到上油业务会受惠国际油价上升。不过，由于过去几年在工资及各设备的更换成本上升，面临开采及生产成本上升及政策带来的风险的挑战，尤其是近年俄乌战争爆发后，俄罗斯受到国际社会的制裁下，中石油从俄罗斯取得的原油及天然气折扣可能会出现不确定性，令到原材料的入口价格有机会上升，对业务的毛利率会做成压力。

不过，集团在天然气业务上仍然可以持续受益于价格改革及市场化趋势，特别是在2025-26年合同中，管制气的比例降低至60%，浮动气上升至7%。而中短期内，集团将因美国液化天然气（LNG）会征收15%关税而减少竞争压力，助力集团所提供的天然气气价上涨，市场预计可以为集团利润提升约2-3%。而对集团长远有利的因素主要是内地政府对能源安全的重视将推动天然气需求年增长率达8-9%，亦有助中国石油可以进一步扩大市场份额，利好集团在天然气业务上的表现。

虽然市场对俄罗斯被国际社会制裁对中国石油所带来的影响仍然存有不确定性，不过，市场上仍然有对中石油进行调研分析师共有17位，目标价由4.00港元至10港元之间，以分析师的目标价中位数7.85港元计算，现价仍然有34%的上升空间。另外，若困以15个财务模型去计算中石油的合理价值，合理值中位数更达到8.00港元，以现价计算更仍然奝137%的上望空间。

市场预期中石油即将在3月31日公布的2024年全年业务，总营业额只有3.05万亿元人民币，只有低单位数的增长幅度。而每股盈利预期会有0.90元人民币，同比上升2.5%，而预测市盈率为6.1倍，至于2025年全年收入预期会有2.97万亿人民币，同比要下跌2.4%，至于2025年的每股盈利为0.86元人民币，同样录得低单位数的下跌。若果中石油自去年7月由高位8.60港元开始形成下跌走势后，股价持续形成一浪低于一浪走势，最低跌至去年9月初的5.34港元后，便由低位作出反弹，不过，股价仍未能企稳50天线之上，若果短期可以重返20天线以上，加上MACD有望形成牛差距后，会利好短期走势。投资者可以在5.80港元水平买入，上望7.80港元，只要股价不跌穿去年9月至12月期间多次回落至低位5.40港元，暂时毋须沽出止蚀。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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