【投资攻略】香港电视半年蚀1.55亿　营业额飙六成　点解仲未赚？

近年全力进攻网购、旗下网购平台HKTVmall规模愈做愈大的香港电视﹙1137﹚，派发中期成绩表，上半年营业额虽然同比大升61%至6.26亿元，惟尚未能成功转赚，净亏损1.55亿元。受消息拖累，港视昨日大泻14.1%，收报3.71元。

整体而言，港视期内网购生意可谓“丁财两旺”，上半年共有42.7万名独立客户于HKTVmall或HoKoBuy购物，同比增加56.6万名；订单总商品交易额达到12.85亿元，同比大增57.4%。平均而言，上半年每日商品交易额大约715万元。

平均订单值维持在500多元

“丁财两旺”，但业绩未能“打平手”，甚至有利可图，原因何在？无可否认，港视日均订单增长亮丽，由去年12月平均1.22万张，增加至6月份平均1.5万张，上升22.9%。只是平均订单值维持在500多元，未见明显上扬，今年上半年为530元，而2018年为504元，2017年则为496元。

其他经营开支飙约1亿

受惠订单上升，港视营业额亦水涨船高，同比上升61%至6.26亿元，但净亏损却扩大至1.55亿元，去年同期则蚀1.39亿元。

翻查资料，营业额中，“直接商品销售”﹙约4.84亿元﹚，以至“特许销售收入及其他服务收入”﹙1.38亿元﹚的毛利率及混合佣金率轻微上扬，分别为24.9%及18.7%，但期内“其他经营开支”升幅亦强劲，由去年3.36亿元，升至4.39亿元，同比飙约1.03亿元或30.6%，吃掉利润。

“其他经营开支”包括“人才成本”、“物业、厂房及设备之折旧”及“广告及市场推广开支”等。

减慢门市扩展步伐“保实力”

在亏损持续下，港视的资产净值﹙NAV﹚亦由去年底的17.08亿元，减至15.78亿元，以昨日收市价计，市账率接近两倍。值得一提，港视资金压力正在升温，截至今年6月底，一方面公司手上现金由1.06亿元，减至6,154万元，另一方面银行贷款由7,939万元升至1.53亿元，同时亦有2亿元应付账款。

本港零售业变冷，集团明言为应对目前市况，会审慎评估短期业务计划，包括减慢O2O门市扩展计划，于今年底前由增加至120间减少至65间，以6月底共有57间店计，下半年仅新增8间。在当下市况属明智之举，一来可减轻资金压力，二来诚如管理层所述，预期店舖空置率因应实体零售业务销售减少而有所增加，更可能于未来数月令租金下降，现在逆市扩张，反而不利。

公司主席王维基于业绩会上明言，中美贸易战才刚刚开始，打得多激烈、多残酷，仍属未知数，“全世界、香港经济的不稳定因素有好多，所以我觉我们应该保留实力，看情况才进一步扩张业务。”

借自动化、规模经济减成本

讲到底，大家关心港视何时赚钱，这不外乎增加收入、提升毛利率，又或减轻营运成本。就前者而言，下半年难言惊喜，皆因公司因应市况，已将全年订单总商品交易额由32亿元，减少至27.5亿元，换言之下半年料做14.65亿元交易额，较上半年上升14%，而毛利率暂亦看不到大升的理由。

因此，希望落在减轻成本上。观乎港视的成本结构，“人才成本”占比较重，以去年为例，7.37亿元的“其他经营开支”中，“人才成本”占了2.94亿元或39.8%。为达致此目的，港视一方面依赖自动化，透过投资大型自动化的机械系统，为仓储、执货 及包装等运作减低对人手的依赖，以减低货仓和物流中心的营运成本；另一方面，透过规模经济，增加派递订单的数量，减低派递点之间的交通时间，大幅降低最后一里派递成本。

目前，仓储及配送成本占总商品交易额的15.9%，集团估计若果HKTVmall的每日平均订单量增至2.5万张，有关成本占比或可降至13.5%或以下。由于港视每日平均订单量1.5万张，距离2.5万张的目标仍有一段大的距离，能否做大个饼，有待观察，但公司就期望于2021年底或以前，EBITDA﹙扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利﹚可达致收支平衡，该数字今年上半年仍为负数，录得1.23亿元亏损。