国泰劲蚀逾12亿　股价逆市硬净　黄国英：万里通已可撑起大半市值

国泰（0293）今日（14日）公布业绩，结果全年仍要亏损12.59亿元，交出2008年金融海啸后最差的年度业绩。神奇的是，国泰股价午后一度由跌转升，最多上扬3.2%至14.22元，见超过两年的高位。虽然，国泰刹那间的高潮很快便回落，收市变成没有升跌，报13.78元，但相对大市已是逆市硬净。
世上没有无缘无故的爱，股市大户愿意出手，离不开国泰显现常人还未察觉到的转好讯号。其实，高盛和交银国际等已先后发报告，指出国泰多个业务指标有改善、甚至表现胜预期；丰盛金融集团资产管理部董事黄国英更透露，他管理的基金在业绩出炉前已增持国泰，原因是国泰还未完全发挥亚洲万里通（Asia Miles）这张“王牌”，而且行业已进入复苏大趋势，扬言国泰“再起飞”指日可待﹗

国泰股价近期回勇，今日更见超过两年的高位，最新一份业绩留下不少推动股价向好的“蛛丝马迹”。首先，国泰2017年收入972.84亿元，同比增长约4.9%，意味开源初步成功。全年亏损虽然较2016年扩阔1.2倍至12.59亿元，但分拆开上、下半年来看，不难发现国泰业务已有好转迹象，事关国泰上半年便亏损约20.5亿元，意味下半年转赚7.91亿元的纯利，抵销了上半年部分亏损。

另外，国泰早年签下的燃油对冲合约，成为公司近年业绩“走样”的主因之一。但随着国际油价回升，国泰去年燃油对冲亏损同比减少24%，降至63.7亿元。国泰财务总裁马天伟（Martin Murray）于业绩会上承认，目前燃油对冲对集团影响仍然较大，今年有45%燃油以80美元价位对冲，但明年开始，燃油对冲比例将降至20%至25%，对冲价约为60至70美元。

更重要的是，公司宣布派发股息，每股0.05元，金额虽然不多，但比去年同期零股息要强得多。

高盛︰国泰业绩胜预期

国泰在多方面显出有所进步的形象，难怪有资金愿意支持国泰股价。事实上，在金融界，不少分析员在国泰放榜前已在报告中表达乐观的看法。早前，交银国际就料国泰在2017年下半年的亏损可较上半年收窄，原因是在业绩期间，国泰因燃油对冲引致的亏损可望减少，而收入亦有上升的空间，一来它因机管局在2016年下半年引入新航管系统而减少航班的情况有所改善，二来它推出了新航线，交银国际料国泰在客运与货运的收益率都有望上升。

高盛针对国泰最新业绩发表报告，形容国泰多方面的数据已胜预期，包括下半年的客运收益率、货运收益率及核心息税前盈利表现，并指客运收益率和货运收益率的改善，抵销了进程稍为缓慢的成本控制工作的影响。

廉航冲击客运业务　万里通成救命稻草

黄国英管理的基金早在去年已持有国泰，对于国泰在2017的业绩，他形容属“健康嘅情况”，因为国泰期内收入有增长，在廉航崛起的情况下，客运运载率仍能同比持平。黄续指出，衡量国泰的质素，首要先是看它的现金流，“如果冇对冲成本问题嘅困扰，你会发现佢系一间现金流好劲嘅公司！”由于国泰早年签下的燃油对冲比例将大大降低，黄相信国泰业绩再走下坡的空间已相当有限。

相反，他认为国泰的上行空间明显大得多，因为环球航运业整体而言正在好转，“全世界航空股都好咗好多”，国际间贸易愈趋活跃，利好国泰的货运业务；客运业务方面，黄坦承廉航改变了行业的生态，但廉航本身也有弱点，班次相对国泰这类传统航空公司疏落便是其一，而国泰也有“王牌”亚洲万里通（Asia Miles）应对廉航崛起，“等于超市嘅例子，佢入边嘅货都唔平，但好多人贪回赠去买嘢。”

据亚洲万里通的介绍，平台拥有逾1,000万名来自全球的会员，黄国英估计，当中属活跃会员的人数占比只属低单位数字，因此相信只要国泰锐意发挥，活跃会员人数仍有可观的增长空间，当活跃会员人数规模庞大，届时可协助国泰产生显著的现金流，“我哋睇得比其他人‘牛’得多，觉得万里通系可以撑起国泰目前大半市值﹗”虽然国泰现价贴近两年高位，但黄指出，若是相信万里通的潜力，现价已值得建仓，“你觉得而家仲可以跌几多呢﹖”