【国泰连蚀两年】燃油对冲4年“损手”242亿元　明年有望扭转困局

国泰﹙0293﹚公布去年全年业绩，期内亏损12.6亿元，连续两年蚀钱。一如所料，国泰业绩“走样”的其中一个主因，仍然是巨额燃油对冲亏损，去年达到63.7亿元，连续4年“见红”。4年合计，燃油对冲已令国泰蚀了242亿元。不过，好消息是集团对冲合约将于明年大幅减少至约18%，对冲价格约为每桶80美元，虽然未知到时油价走势如何，但如果油价保持现时水平，集团有关亏损将大幅减少。

燃油仍是国泰最大的成本，占营业成本总额大约3成，去年国泰的燃油成本﹙已包括燃油对冲亏损﹚达到31.12亿元，同比增加11.3%。整体燃油成本虽然上升，但当中的燃油对冲亏损则同比减少24.5%至63.77亿元。

燃油对冲本质上是一项买保险的工具，目的不是赚钱，而是利用对冲管理油价上涨的风险，从而控制燃油成本，避免油价飙升令成本大幅攀升，因为燃油开支占了航空公司开支的一大部份。

可是跟别的航空公司一般只做1至2成的燃油对冲不同，国泰管理层过去在油价高位时错估油价走势，做了高达6成的燃油对冲，部份年期长达4年。令本是防风险的措施，却成了波动的来源。以2016年国泰业绩为例，本来油价下跌利好国泰业绩，但国泰最后却因高达84.5亿元燃油对冲亏蚀，令国泰全年业绩盈转亏，要蚀5.75亿元。

国泰早前宣布为节省成本，要分两阶段裁减600名后勤人员，成为国泰廿年来最大规模炒人行动。外界估计裁减600名后勤人员，只会为国泰每年节省约5亿元，仅占现时营业开支的0.5%。相较国泰4年间，因燃油对冲所出现的亏蚀高达242亿元，大裁员对国泰业绩“止血”的作用明显只是杯水车薪，只要燃油对冲这条动脉继续大出血，国泰前景未许乐观。

明年对冲合约大减　整体可望转赚

国泰于今明两年仍有不少对冲合约，而且部份对冲价格高于每桶80美元，较最新的布兰特原油价格每桶64.8美元高，料会继续出现燃油对冲亏蚀，对公司业绩带来影响。

好消息是，集团对冲合约将会在2019年大幅减少至约18%，对冲价格约为每桶80美元，虽然未知到时油价走势如何，但如果油价保持现时水平，相信集团有关亏损将大幅减少，对整体业绩带来改善，可望扭亏为盈。