凯基料明年恒指可期23200点　力荐7大股　温杰：信心比黄金更重要

KGI凯基发布环球市场展望，其预计2025年恒指有望回升至23200点，相当于市盈率10.5倍，不过需要内地经济刺激符预期，并著力于内需层面。凯基投资策略部主管温杰表示，可遵循三大投资主题，并推荐7只个股。

对于宏观经济，其预期美国仍将减息0.75至1厘，并可能在2026年重启加息。而内地经济增长其就预计全年约维持4.8%至4.9%，而明年“保5”，即维持GDP增长5%，该行就形容为“困难重重”。

料港股呈大型上落市　力荐7只个股

凯基表示，对港股后市并不太悲观，尽管中美关系会是明年中港股最大风险，但乐观而言，特朗普宣称对中国进口货物，征收60%关税或仅是谈判的手段，最终关税比率及覆盖范围仍属未知数。

此外，考虑到中央财政部指仍有刺激经济政策尚未出台，不过涉及扩大赤字规模等措施，市场此前对于财政部、发改委等出招的预期就不合惯例，料短期内或会有降准等措施，但大规模的刺激政策就需等明年3月的两会，料港股呈大型上落市。

拣股方面，其就推荐三大主题，第一类是受惠中央新政策，包括招行(3968)及平保(2318)；第二类是地绿政治低敏感性，包括中国建筑国际(3311)、腾讯(0700)及中移动(0941)；第三类是积极出海扩业务的公司，包括携程(9961)和比亚迪(1211)。

料内地大规模刺激需待两会　明年“保5”困难重重

对于内地宏观经济而言，温杰表示，当下“信心比黄金更重要”，内地居民储蓄仍在上升，可见并非是没有钱，但没有作用于消费和投资。他表示，中国此前出口表现好，但伴随中美关系不明朗，出口表现有风险，提振内需成为重中之重。大规模的刺激政策就需等明年3月的两会。

对于GDP增长的预测，他明言内地经济首三季增长不及预期，渐有放缓，如若完成5%增长的全年目标，则第四季就需实现高达5.4%的增长。故其预计，今年第四季虽可回暖至5%，但全年增长应只为4.8%至4.9%。而明年“保5”，即维持GDP增长5%，该行就形容为“困难重重”。

而多有大行预计人民币明年压力大，或面临贬值的风险，他就认为人民币贬值幅度未必有市场预期这么大，市场已经提前预估到贬值的情形，故而对股市影响有限。

美股或出现板块轮动　上半年表现优于下半年

美国经济方面，凯基投顾董事长朱晏民表示，美股在连续两年受AI浪潮推动后，估值已不便宜。他举例称，美股龙头科企，例如Meta的Capex（资本开支）已经超过美国全国大学的科研经费总和，在今年已经高达54%增长的高基数上，料明年可再增长17%，而市场将检视此种资本开支扩张，能否反应在企业盈利。

他续提出，有板块轮动的机会出现。同时预计，2025年美股标普500指数的盈利，仍有中高个位数增长，全年报酬预估在6%至12%之间，较前两年有所下滑。他还预计，美股第一季应可维持目前选举后的升幅，第二季开始将反映特朗普政策风险及经济下行的预期，股市可能出现震荡；下半年风险将进一步加大，故上半年表现预计优于下半年。

故而，该行总体提出，“ACE”策略布局，意即Alternatives，总合黄金比特币等另类资产，减少波动性；CreditSelection，选择投资级别债；EliteStocks，偏好大型股，并看好美日股票。