套息交易拆仓　环球股市大动荡　行情动荡下避险四宝｜伍礼贤

上周亚太股市大幅波动，市场忧虑如果日本央行持续鹰派，或带来持续的套息交易拆仓潮。港股市场亦受波及，但总体表现仍明显要强于区内主要股市，主因是港股本身不像日本、韩国、台湾，以至澳大利亚股市处于历史高位附近，没有高位调整诱因，同时估值长期处于偏底水平。

由于近年日本长期奉行超低息政策，使资金成本较低，这吸引了大量投资者通过套息交易来获取可观收入，（即是交易者借入利率较低的日圆，然后将资金转换为高利率货币，并投资于高收益资产，通过低利息借贷，同时赚取息差以及其他资产的额外回报）。不过当前期日本央行宣布加息及逐步将每月买债规模缩减后，日圆快速升值，相关投资者需要进行套利交易的平仓，以应对汇率变动带来的风险，因此形成了全球性的套息交易拆仓潮，直接使金融环境紧缩。此对日本本地市场带来的影响较大，但亦有机会继续对亚太其他市场带来外溢效应。

如果未来市况继续波动，笔者认为目前投资市场有几下几种资产可以关注，或成为资金避险对象。

（一） 债券市场

事实上，近段市场环球股票市场出现大幅波动之下，美国10年债息出现大幅回落，反映聪明资金涌入长期债券避险，推升债价，降低债息收益率。而随著近段市场，美国所公布的经济数据低于市场预期，现时市场不论对于未来减息的看法，还是对美国未来经济衰退的忧虑，都有所加重。而这两个观点，均对债券价格形成支持。

（二） 黄金市场

作为传统避险的重要一环，黄金近段时间的价格继续表现强势。现货黄金曾再度逼近2,480美元每盎司水平，而目前黄金价格仍大致处于近年高位附近。在环球利息向下、全球央行增持，以及美元信用度下降三大趋势下，预期黄金价格继续有向上动力。黄金年内或有机会见2,600美元以上水平，因此黄金ETF、黄金基金、黄金股，均视为可关注资产。

（三） 公用股

但在市况未见起色下，部分公用股，如中电（0002）、电能实业（0006）、长江基建（1038）等已经起到明显避险作用。再加上未来利率环境下行，公用股等高股息将继续呈现优势。投资者不妨重点关注行业波动周期不明显的公用类别板块，例如本地电讯、中资电讯等行业股份。

（四） 反向ETF

最后，如投资者本地持仓比较较高，投资者亦不妨可考虑在资产配置组合中加上反向ETF工具，以对冲市场波动风险。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大证券国际证券策略师 伍礼贤

＊本人为证监会持牌代表，本人没有持有上述股份

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