滨海投资 (2886) 新供气项目　彰显上游气源布局优势｜彭伟新

滨海投资上周一发出自愿性公告，表示持有45%股权的泰兴公司，与秦皇岛北方玻璃燃气达成协议，为秦皇岛北方玻璃在河北省秦皇岛市新建并日产1,200吨的光伏玻璃生产线提供燃气，预期该条生产线的每月最高用气量为780万立方米。这进一步反映集团凭着越趋完善的天然气气源结构，配合合作伙伴网络，在内地华北地区加大布局并做大做强。

今次所获得的供气合约突显集团气源充足，可以透过多种合作方式，在北方各主要工业园区中供气。集团早前与北燃天津，以及河北建投新能签署天然气购销合同，扩大公司上游天然气资源，一方面能获得更多气量，有利开拓下游客户，一方面亦能获得价格较具竞争力气源，提高盈利能力。另外，集团于2023年10月成立中端气源贸易业务，打通上、中、下游能源供应链，方便调度气源予下游客户，亦是其中一项能让集团加大开拓下游客户的能力。

现时内地政府对天然气整个行业发展方向，是以严管中游管道部分，但对于上游及下游部分则逐步开放，并愿意见到市场化发展，所以各大中型内地城市燃气企业均积极寻找低价气源。不过，能拥有自家天然气码头接驳能力，以及储存能力的企业都是凤毛麟角，基本上都是行业中巨无霸，而集团现时透过合作形式，管道连接天津四大码头，包括中石化LNG码头、北燃LNG码头、河北曹妃甸码头、国家管网码头，取得接卸，输气及储存资源。这样，集团不仅可以节省数以十亿甚以百亿计的建码头本，大幅降低资本开资，更可以专心发展自身供气业务。在结合多个气源供应基础上，除了有利集团加快和加大开拓下游客户外，由于在供应上有更多选择，集团可以根据不同供应商供气价格而灵活采购，调配出供气成本最低气源组合，改善毛差提升整体毛利率，进而推动纯利进一步上升。

滨海投资去年全年营业额达到64亿港元，同比上升5%，毛利率为11.7%，几乎与前年相同，而股东应占溢利为2.57亿港元，同比下跌21%，主要是受到非经营项目(净利息开支)大增接近5000万港元所拉低，令到每股盈利只有0.19港元。不过，随着集团加快开拓潜在客户，以及控制气源成本，按市场所预测的2024年全年业绩，预期每股盈利会同比上升1.42倍至0.46港元，令到2024年预测市盈率跌至只有2.5倍，较同业包括中国燃气(0384)及昆仑能源(0135)，甚至三桶油的预测市盈率为低。值得留意的是，集团的增值服务表现亮眼，3年毛利复合增长率达62%；整体综合毛利率达72%，未来将成长为公司新的利润引擎。公司于今年将结合前期业务开展经验，进一步规模化整合增值业务板块，相信于更好服务客户的同时，能提升公司盈利能力。分析师给予的目标价为2.20港元，较当前股价1.13港元有超过90%上升空间。根据技术分析，若果按去年全年主要阻力位1.76港元跌至近日低位1.11港元的跌浪，以38.2%的黄金比率作为首个反弹目标，股价可以上望1.38港元，投资者可以在1.15港元买入，先上望1.38港元，暂时以1.00港元为止蚀水平。

本人并没有持有股份及相关衍生产品之权益。

【财经专栏】资金流事务所．彭伟新

资深证券分析师，证券研究经验超过20年。除了熟习基本分析方法外，对技术分析亦有深入研究。在大台技术分析节目中担任主持，曾主讲多个不同范畴的技术分析研讨会及课程，近年更钻研以资金流向作为分析股市的方法，并藉不同媒体频道与投资者分享。

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