【机构式投资】股巿如被宠坏女友无理性　注意4盲点免成大鳄点心

备受网民关注的《100毛》母公司毛记葵涌（01716）上月28日上巿，虽录得约6288倍破纪录超额认购，但挂牌以来后股价“一路向下”，昨日（4月13日）是毛记上巿后第10个交易日，低位见2.3元，收报2.36元，虽然仍较招股价高出约96.6%，但较高位11.76元劲跌八成。早前有连登仔开post吐苦水，指在大约10元价位买入毛记，急跌令他不够钱结婚，如该名股民现时仍持有毛记，恐怕亏损扩大会危及婚事。近年不少半新股上巿后急速走样，股价首天炒上后极速调头向下，大鳄散货股价不断潜低，令散户血本无归。证监会虽不时提醒投资者“股票价格可升可跌”，投资前要留意风险，散户如误信资讯沦为大鳄点心，恐怕只能“愿赌服输”。纵横投资业界20多年，身为投资公司董事总经理的著名投资者祝振驹，综合多年经验与独到心得写成《机构式投资》一书，归纳出4项散户投资不时碰到的盲点，如道听途说、追捧股评人等，结果赢就赢粒糖，输就输间厂。作者形容股票市场如同被宠坏的女友一样，不能用理性解释，投资者需要具备独立的思考及分析能力，在投资之前做足功课，否则随时成为大鳄点心。

以下是《机构式投资》的节录内容：

不同经济及不同市场会产生不同时间的大小股市周期，所以用同一基本分析方法去试图评估股市及个股的估值在某时段是否合理，是不可能的事情。例如恒生指数估值在十多二十年起码超过20倍市盈率才会出现股灾，但今时可能到15倍已经见顶。

在投资领域上，传统智慧很多时都行不通，投资必须与时并进，学会怎样去独立思考及分析，在不同情况下作出调整。

世上有很多不同的投资方式，譬如对冲基金的策略就起码有十多二十种以上，较常见的就有长短仓（Long-Short Equity），事件主导（Event Driven），环球宏观（Global Macro），相对价值（Relative Value），风险套利（Risk Arbitrage）等等。

这些策略也并非在任何市场情况下都可以获得理想回报。就算目标回报和波幅较低的相对价值（例如买入同一只A股及同一时间抛空它的香港H股或者买入同一板块内股值较低而同一时间抛空估值较高的股份）及风险套利（例如买入宣布已被收购，相对收购价仍有折让的股份）策略，都可能会遇上亏损。

殿堂级的基金经理一般都是拥有过人的阅读后市或个股能力，配以计算的冒险精神及投资纪律，因此在中长期能赚取高于市场的回报。这些特质的背后其实就是需要具备独立的思考及分析能力。

散户在股市上经常成为大鳄的点心，又或者赢少亏多，理由众多。相对基金，散户的资金影响力较细，缺乏与管理层沟通及调研公司渠道，不能对公司及管理层作深入理解，更重要的是他们不愿意花时间努力去做功课及基本分析，只希望收到必胜贴士，然后短期内立刻获利，心态就像去赌场买大细一样。

股票某程度上就如接火棒游戏，要有下家付出更高代价接去自己手上火棒，才可赚钱。每位接上火棒时，总是觉得自己比下一手早些或知道多些。而输钱就正正因为自以为是，不知道自己原来是最后一位。

散户的投资弱点一般是优质股太早沽出，劣质股却坚决持有不肯止蚀，每次入市都希望博取短线回报，结果变成长线投资。基金经理及散户升市时跑输的相同毛病都是就算买中了好股，注码不够大，甚至愈升愈沽。要跑赢大市，必须对好股（上升趋势中）不停加码，令赢钱的部位不断增大。

散户方式可以大概归纳为以下数种：

1）道听途说式：买股票态度有如买菜，不求甚解，道听途说，听到身边朋友或看到媒体所推介的号码便飞身扑入，没有研究清楚自己买入的是甚么，买贵抑或买平。最糟糕的是起初没有买，但眼见股价愈升愈有，结果在高位或大户开始派货向下炒时接货。就算买了立刻赚钱，稍赚便立刻卖掉，然后在股价向下炒时愈买愈多，结果赢就赢粒糖，输就输间厂。这些投机方式最终必定输多赢少，成为大鳄最喜爱的甜点。

2）追星式：追随股评人推介，但对所投资对象无甚了解。媒体上每天被推介的股票随时上百只以上，很难保证每个建议都经过深入研究。而且大部分推介者连所推荐的股票都没有持有。就算持有，公众也无从得悉占其仓位的份量有多重。假若没有买入和持具份量仓位（起码占其股票组合5%至10%以上），很难证明对推介股份的信念。英谚语有云，“Put your money where your mouth is”，意思是言行须贯彻一致。此外，就是要留意建议的股份是否已经大幅上升，尤其是小型股，需要判断推介者目的是否配合大户出货。

3）动力式：专门追入有主题，热门及有上升动力的股票，短线可能赚钱，但可能太早套利，又或者逆转时太迟退出。下跌却没有足够心理质素止蚀，坚持继续持有质素差的股份。

4）价值陷阱式：错误以为购入估值低或股价低迷的股票便是价值投资。大部分这类股份都长期缺乏成交量，就算买，注码只能有限。很多时便宜是因为公司管治有问题，或者是规模细小，低毛利及缺乏议价能力，没有盈利增长和业务不能扩大。此类股份因为缺乏基金追捧，买入后股价可能长期没有表现。投入注码只能有限，就算表面上回报率不错，对组合回报实际贡献有限，付出与收获往往不成正比，随时变成送钱入别人口袋。

作者：祝振驹

翺腾投资管理(香港)有限公司董事总经理及首席投资总监。祝振驹毕业于香港培正中学，之后往美国威斯康辛大学取得统计学学士及精算学硕士，及后于加拿大英属哥伦比亚大学取得工商管理硕士学位，及持有特许金融分析师（CFA）资格。

祝振驹曽经在不同国际及本地投资银行硏究部担任分析师及主管达十四年之久，其中包括星展（DBS），法国兴业 (SG), 瑞士银行 (UBS)及 软库金汇(SBI E2-Capital)，之后往对冲基金担任基金经理。2010年创立翺腾投资，经营对冲基金。现兼为香港经济日报“投资理财周刊”及智富杂志《iMoney》专栏撰文。

2003年至2007年间，祝振驹领导的软库金汇硏究部曾连续五年被亚洲货币杂志证券商普查（Asiamoney Brokers Poll）评选为“最佳香港本地证券行”。

出版社：天窗出版

《香港01》获出版社授权转载，标题为《香港01》编辑所拟。