美国通胀问题正日益“政治化”│安邦智库

随着美联储一些官员提出9月份暂停加息以观察美国经济表现，有关美国经济增长前景和通胀趋势，再次成为政策部门和市场争论的焦点。美国总统拜登在与美联储主席鲍威尔会面之后，强调解决眼下迫切的通胀问题是美国政府的首要任务。拜登表示，他应对通胀的计划中，除了美联储方面外，另外两个组成部分是降低美国家庭生活成本和联邦赤字。在此之前，美国财政部长耶伦也表示，其对于通胀问题犯了“错误”，对于通胀持久性过分乐观了。对于早已承认“通胀暂时论”过错的美联储而言，在正式开始“缩表”之时，对于9月份是否继续加息的问题上也出现了分歧。

美国政策部门对于通胀问题的变化，无论是谁为“通胀暂时论”的“过错”承担责任，都无法改变目前通胀水平持续高企的现实。安邦智库的研究人员曾经指出，通胀问题对于美国政策部门而言，将是应对疫情冲击之后，最为显著的政策难题。在美国经济从疫情中恢复之后，其超级刺激政策和美联储无限量宽松政策带来的长期后果，正在由美国民众来“埋单”。而美国政府方面对于通胀问题的反思，表明通胀问题正在从一个经济问题演变为政治问题。这种通胀问题的“政治化”倾向，可能更不利于其得到解决。

其实，就在美联储此前一直坚持“通胀暂时论”之时，很多市场机构都批评其应当通胀的政策转向太晚，已经失去了解决通胀问题的最佳时机。就当时而言，之所以美联储迟迟不为所动，坚持量化宽松，就有著刺激美国就业，巩固美国经济增长势头的考虑。目前，美国就业需求“过热”已经十分明显，这使得通胀居高不下。虽然美国通胀水平有所回落，但仍保持著8%以上的水平，这对于美国民众而言，意味著生活成本的大幅提升，尽管在美联储收紧政策后，通胀水平将逐渐回落，但这已经开始影响到未来中期选举的政治取向。对于拜登政府而言，未来恐怕已经等不到通胀水平回归到2%的政策目标了。美国总统拜登目前大谈通胀应对，意味著短期内压降通胀变得越来越急迫，以挽救日益流失的支持率。

不过，目前对于美国政府和美联储而言，另一种危险的倾向已经显示出苗头。就是在美联储实质性缩表和持续加息的“倍速收紧”政策之下，美国经济增长势必会受到影响。据近期公布的美联储12个地方联储编制的经济形势调查报告（褐皮书）显示，面对利率上升和通胀高企等负面影响，美国经济增长最近在减速。基于截至5月23日的地方联储调查结果，由于家庭和企业在适应利率走高、俄乌冲突和新冠疫情的持续干扰，在美国部分地区、占调查地区三分之一的地区，经济扩张和价格上涨可能在减慢速度。供应短缺和高通胀仍是大问题。短期内，遏制通胀和保持经济增长正在成为一个不得不做出选择的政治问题。

在美国政府方面著急解决通胀的情况下，美国前财政部长萨默斯所一再警告的经济衰退，越来越可能在明年或者后年成为现实。这不仅意味著美国政府的长期麻烦，更使美联储执行货币政策的能力受到进一步质疑。

一些市场人士不仅批评美联储加息太晚，而且认为目前的政策收紧“太急”。美联储为迎合拜登政府的政治需求而采取的政策，不仅已经给美国资本市场带来损失，对美国经济前景也将造成更多伤害。这也是为何美国5月份超预期就业数据导致美国三大股指大幅下跌的缘由，因为它并没有带给市场信心，反而加剧了对美联储持续加息的担心。

当然，美联储方面，在明确了加息路径之后，就9月份是否持续加息仍有分歧。出于对经济减速的担心，有官员希望视当时的数据变化再做出决定。不过，这种略显理性的想法恐怕难以实现。一方面，如圣路易斯联储行长布拉德所表示的，“市场利率已经超过了疫情前的基准利率水平，而政策利率却没有，这一事实可以被解读为可信的前瞻性指引的效果。美联储仍需跟进，以兑现此前给出的前瞻性指引，但其对经济和通胀的影响已经开始显现。”另一方面，从美国政府的角度而言，应对通胀的问题显然更为重要，其可能加大对美联储的压力，缓解日益增大的政治威胁。在通胀和衰退的两难选择下，美联储政策取向恐怕仍然会更倾向于政治化解决的方案。而由此带来的经济增长减速，甚至衰退的威胁，将是美国政府和美联储未来需要面对和解决的新的难。

最终分析结论：

美国政府和美联储目前多次谈到通胀问题，表明通胀这一经济指标越来越具有政治性的含义。在中期选举的时间限制内解决通胀问题，不仅是美联储的短期政策核心，也是美国政府的“首要任务”。这种日益政治化的政策取向，给美国经济前景带来新的威胁。

本文转载自安邦智库6月6日“每日金融”分析专栏。