美元霸权受挑战　会否被取代 ？｜点经

“全球欧元时刻即将到来！”欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）脱口而出！连日来，欧元（EUR）表现强劲。欧元兑美元汇率突破1.14，创下自4月底以来的新高，较3月低点累计升值逾9%。相对强弱指数（RSI）为60，看涨但未达到70的超买阈值。随着欧元汇率曲线的不断攀升，拉加德表示，特朗普的反复无常为欧元国际地位的提升提供了“绝佳机会”，欧元有望取代美元成为全球主要储备货币。

美元遭遇重大危机

特朗普重返白宫后，大肆推行贸易保护主义政策，面向全球市场无差别征收高额关税，且系列关税政策朝令夕改、毫无逻辑，严重损害了美元作为全球储备货币的“稳定”特性，动摇了国际资本对美元的信心。

毫无疑问，政策反复，粗暴干预，是对美元极大的伤害。仅在4月，特朗普政府在关税问题上就出现了多次重大政策转向。美国媒体都调侃道：“预测特朗普的政策比预测地震还难。”与此同时，特朗普持续向美国联储局施压，试图运用行政权力破坏联储局的相对独立性，引发全球投资者对美国资产安全的担忧。

特朗普几次三番施压美国联储局主席鲍威尔（Jerome Powell）降息，并宣称随时可能将其罢免，引起了全球金融市场的大面积恐慌。自1月20日至4月底，美元指数已下跌约9%，创下1973年以来美国总统上任百天的最差纪录。可以说，特朗普的强势干预，极大损害了市场对美元稳定、保值的预期。

另外就是美国债台高筑，引发了信用危机。除了政策的反复无常外，美国联邦政府天量的债务，也对美元造成了重创。5月16日，穆迪下调美国政府信用评级，其中最重要的因素，就是美国债务问题的持续发酵。债务的过快膨胀，是摆在特朗普面前的首要难题。

2020年，美国政府的债务总额是27.7万亿美元，如今已经超过36万亿美元，每年光利息就是1万多亿美元，相当于每天就要产生30亿美元的利息支出。而这部分美债利息支出，占财政收入比重就高达19%，处于历史高位。

天量债务意味着美国对外大规模输出通货膨胀，加上“借新还旧”的恶性循环，使美元的信用根基遭到严重侵蚀。截至目前，美元在全球外汇储备中的份额已下降至58%，跌至1994年来最低水平，使用美元计价、结算的规模也在缩减。多重因素影响下，外界对美国经济的预期纷纷转向悲观，美元这个称霸全球半个世纪的储备货币，正在快速失去“资金避风港”的光环，作为全球主要外汇储备的地位也正在下降。

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欧元的重要机遇

长期以来，美国利用对国际事务的主导权，施加地缘影响、操弄“美元潮汐”收割他国利益，欧洲各国也深受其害。

1999年，美国领导北约发动科索沃战争，这一事件成为欧元首次大幅贬值的导火索。2018年，美国单方面退出伊核协议，并利用SWIFT系统和美元清算渠道对欧盟企业实施长臂管辖，导致欧洲企业退出伊朗市场，损失约100亿美元贸易额。2022年，联储局连续加息11次，导致欧元区通胀率飙升至9.1%，欧盟被迫跟随加息，债务风险不断加剧，德国工业生产者出厂价格同比上涨30%，严重侵蚀欧盟制造业竞争力。

因此，面对美国的长期霸凌，建强欧元和加强欧洲金融系统的抗风险能力，一直都是历届欧盟领导层最关注的问题。

今年以来，特朗普采取的种种极端政策引起了美债、美股以及美元指数的普遍下滑，让欧元成为了避险资本的暂时避风港。据统计，仅在2025年第一季度，欧元区获得的外国直接投资净流入量就高达470亿欧元，刷新了近三年来的最高纪录，欧洲自然会抓住欧元崛起的黄金机遇期。

当然，欧洲也有不得不“强欧元”的理由。正如拉加德所言，欧洲的经济深度融入全球贸易体系，出口占欧洲经济增加值的五分之一，带动了近3000万的就业。在这种情况下，欧洲如坐视特朗普搅浑全球贸易秩序，自己利益必将遭到严重损害，沦为特朗普新贸易秩序中的“待宰羔羊”。

拉加德的底气从哪来？

其实自1999年1月1日欧元诞生伊始，美欧之间围绕货币权力的斗争与博弈便不曾停息。目前，全球经贸体系正经历深度调整，地缘格局面临加速重构，多项利好因素有助于欧元大幅提升国际地位。

经济基础上，德国突破“债务刹车”。今年3月，德国议会高票通过《基本法》修正案，废除执行十余年的“债务刹车”条款，允许联邦政府在国防、基建等领域突破债务上限。这一决策标志着欧洲最大经济体从财政紧缩转向扩张性政策，预计新增债务规模达1万亿欧元，旨在破解德国长期存在的基建老化、能源转型缓慢等问题。在欧洲各国中，德国拥有相对充裕的财政空间，本轮财政刺激计划不仅将提振德国经济，也会给其他欧洲国家带来积极的外溢效应，带动提升欧洲整体的经济增长水平。

欧元供给量的大幅提升，给欧洲各国注入了大量流动性，为处于疲态的欧盟来了一剂强心针，有利于欧洲占据更多市场份额，增强在全球经济中的话语权。美国银行预测，在本轮财政刺激下，2027年德国GDP增速有望从接近于零提升至1.5%-2%，并给其他欧洲国家带来积极的外溢效应，带动提升欧洲整体的经济增长水平。

贸易关系上，欧洲坐拥全球最大自贸协定网络。当前，欧洲自由贸易联盟（EFTA）已与42个国家签订了31项自由贸易协定，覆盖全球约75个合作伙伴，贸易额超过2万亿欧元，形成了“世界上最大、最全面的自由贸易网络”。这种广泛的贸易联系为欧元提供了极为丰富的使用场景，对欧元产生了显著反哺。

截至2025年4月，美元在全球支付中的份额为49.08%，而同期欧元份额为22.85%，稳居全球第二大支付货币。2025年一季度，国际货币基金组织及欧洲央行报告显示，欧元在全球贸易结算中的实际占比约为28%，虽然还低于美元的80%，但在能源、汽车等关键领域已形成局部优势。

下一步，随着特朗普政府同各国关税谈判的进行，全球贸易体系仍存在较大变数，欧洲仍有望进一步扩大市场份额。因此，欧洲在全球巨大的贸易承载量，决定了欧元作为储备货币拥有稳定的流动系统，欧元的计价、结算属性非常稳定，具备成为全球储备货币的必要条件。

资本市场上，国际资金大量涌入欧洲市场。当前，特朗普激进且充满不确定的经济政策引发了市场剧烈震荡，各项美元资产之间的异常高度相关性凸显，股市下跌的同时，美元、美债等传统避险资产也遭到抛售，多次出现“股债汇”三杀的情况。今年1月以来，全球黄金价格暴涨，4月份更是在回调阶段出现了逆势上涨的态势。

这充分反应了全球资本对美元不信任的态度，各国纷纷选择黄金作为避险资产。与黄金相同，欧元也展现出了鲜明的“资金磁吸效应”，2025年一季度，欧洲股票基金流入347亿美元，超过美国市场的198亿美元。当欧元在“保值”“储备”属性上，开始与美元并驾齐驱时，欧元作为国际货币的底气就更足了一些。毕竟，币值及发行量的稳定是国际货币的首要属性，稳定就意味着信心，这次全球资本用脚投票选择了欧元。

欧元自身是否够硬？

欧元是否能有这样的底气？坦白说，还很难说。展望未来，短期来说，欧元兑美元的走势将在很大程度上取决于美国公布的经济数据以及市场对联储局政策的预期变化。若数据意外强劲，美元将走强，欧元兑美元或下跌，测试1.1200甚至1.1108的关键支撑位。反之，若数据疲软，市场或预期联储局7月降息，欧元相对升值，有望推高欧元兑美元至1.1400或更高的阻力位。

期来看，欧元区的经济表现和欧洲央行的政策路径将是关键变量。欧元区核心通胀的放缓可能为降息提供空间，但经济增长的韧性或限制降息的幅度，这将为欧元提供一定的底部支撑。另一方面，美元的走势仍将受联储局政策和地缘政治风险的驱动，尤其是关税言论和俄乌局势对避险需求的潜在影响。

坦白说，拉加德的讲话，多少是带着一些情绪的。2008年的时候，她当时是法国经济、财政和就业部长，雷曼兄弟倒闭后，她东奔西走，说服欧洲公司积极应对危机，然后欧元就被美元背刺了。所以她也是一口气憋到现在，觉得时机成熟了，事实上，华尔街对欧元的警惕，远大对人民币的警惕。如今拉加德这么喊出来，倒成了特朗普的眼中刺。

但，这就说明，国际社会苦美元霸权久矣！越来越多国家不满被美元霸权“绑架”，去美元化意愿和行动达到了前所未有的高度。拉加德口中的“全球欧元时刻”是否会快速到来，仍需持续观察，但可以肯定的是，如果美国继续利用美元为非作歹，“全球去美元时刻”很快就会到来。