失最后AAA评级　美国金融巿场频亮红灯　恐只能饮鸩止渴 ｜点经

最近美国金融市场出现非常关键的变化。如果将近期美国联储局（Fed）鲍威尔（Jerome Powell）讲话，国际信用评级机构纷纷下调美国评级，再结合近一段时间美国金融市场变化综合来看，不妙！美国会不会再被迫再饮下鸩酒？

日前，国际信用评级机构穆迪（Moody's）宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，该机构决定将美国主权信用评级从AAA下调至AA1。此前，惠誉（Fitch Ratings ）、标准普尔（Standard & Poor's）已经下调了美国的主权信用评级，这意味着美国在三大主要国际信用机构中的主权信用评级均失去了AAA的最高等级。

虽然特朗普嘴巴一直赢赢赢，但这些评级机构倒是很老实。而重要的是，连美国的评级机构都下调美国信用评级，只能说明真实情况比评级更严重。

另一方面，鲍威尔在5月15日表示，正在重新评估其货币政策框架的“关键部分”，随着经济和政策不断变动，长期利率可能会走高。这意味着，联储局几乎宣布2008年以来的长期低利率时代可能已经结束，未来将进入一个阶段性的“高利率时代”。别忘了，美国金融市场正陷于极度不稳定的动荡之下，鲍威尔做了这个关键表态。

最关键的美债表现：美国20年期和30年期国债收益率，今天又双双触及5%大关。30年期国债收益率，即将超过2023年的高点。由于债券价格和收益率是反向关系，收益率上涨，意味着债券价格下跌，意味着当前长期美债市场又再次出现抛售潮。

这一方面反应市场投资者对长期美债缺乏信心，穆迪下调美国信用评级，进一步中伤投资者的信心。另外一方面也是市场投资者对于联储局长期维持高利率的预期，鲍威尔15日讲话强化了这个预期。

鲍威尔表示，联储局正在调整其货币政策框架，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化。鲍威尔很明确的说：“2020年制定的政策框架是基于当时持续低利率和低通胀的环境，但当下经济条件已发生显著变化。”（更多内容见：《鲍威尔“认错”声明 “零利率时代终结”是隐含结论》）

这里鲍威尔特意提到了2020年，而在2020年，联储局做过最出格的事情，就是在2020年3月疫情危机里，开启无限印钞，印钞4万亿美元的基础货币，强行把那次流动性危机给延后了。鲍威尔的意思是，当时之所以可以开启无限印钞，是基于美国长期处于“低利率、低通胀”的经济环境里。

2008年次贷危机爆发后，联储局开启QE，进行量化宽松印钞，而依托于中国等出口国庞大的制造业，为美国供应大量物美价廉的商品，才让美国得以长期保持低通胀环境，从而给长期维持量化宽松印钞，提供了基础。但是2018年，特朗普发动贸易战后，就已经动摇了这个基础。并且，2020年的疫情危机，让全球供应链一度紊乱，这种情况下，联储局2020年又一次无限印钞，一下子引爆了美国2021年开始的通胀危机。

2021年，一开始鲍威尔还比较嘴硬，抛出了有名的通胀暂时论，结果，2022年俄乌冲突的爆发，加剧了美国通胀失控，从而迫使联储局在2022年3月开始激进加息。虽然去年美国通胀率出现大幅回落，但通胀率只是CPI同比指数，只要CPI维持一年不变，通胀率就会降为0，但这并不代表物价降回2020年之前的水平。通胀率下降，只是代表美国当前物价增速稍微放缓。

事实是，当前美国物价整体仍然比2020年之前，起码贵50%以上。当前美国物价仍然还在持续上涨，只是增速没有2022年那么快而已。这个从美国CPI指数就可以看出来。

本来去年美国通胀率好不容易回落到3%以下。但今年特朗普再次发动贸易战，一下子让美国通胀前景恶化。虽然特朗普一开始嘴硬，试图糊弄美国MAGA，称高额关税会由生产国买单。但随着越来越多事实证明，高额关税将由美国消费者买单时，特朗普开始着急了。

想想都知道，关税最终必然会落到消费者头上，使其遭受经济上的痛苦。特朗普发动的这场全球贸易战，是必然推动美国通胀上升。鲍威尔也是在这个背景下，才发表那个讲话，暗示“长期低利率”的时代已经结束。鲍威尔警告称：“我们可能正在进入一个供应冲击更频繁、更持久的时期——这对经济和央行来说都是一个艰巨的挑战。”

联储局即将对利率制定框架进行调整，虽然不太可能影响当前的政策决策，但承认了“长期低利率”时代可能已经结束。不过需要注意，虽然未来这几年，联储局可能会把利率长期维持在较高水平，但不代表会对今年可能爆发的流动性危机无动于衷。

之前长期低利率时代的中性利率是2.5%左右。而长期高利率时代的中性利率可能是3.5%左右，这意味着联储当前4.25%的利率，还是有一些降息空间，只是这个降息空间没那么大。此外，除了降息之外，能对流动性危机进行短期缓解的有效方式，只有印钞扩表。

这意味着，联储局今年是有可能在高利率环境下，进行高息扩表。如果今年美国爆发流动性危机，不要小看这个可能性，美国长期国债收益率不断走高，美债抛售潮隐患不断。国际信用评级降低美国评级也是由此考虑。如此，那么联储局就会被迫高息扩表。

这毫无疑问是一种饮鸩止渴的行为，但联储局也别无他法。高息扩表，会让美国债务问题更加严重，但至少可以避免立即死刑，好歹能争取个死缓。至于能死缓多久，对现在的美国政府来说，已经不是他们能考虑的问题了。以美国的现况来看，只能拖一时是一时。