美股牛市满八年　ETF撑场股市现泡沫　高手投资者都懒得分析了？

多得美国政府以及联储局连番救市，美股牛市已满8年，成为历来第二长的牛市。对大部分投资者来说，“你玩股、股玩你”，一买一卖得个桔。股神巴菲特（Warren Buffett）对这群迷途羔羊，赠言“如果定期投资到指数基金，那些对投资一窍不通的人，回报其实可以好过大部分专业投资者。”
在热钱乱窜的时代，就连专业投资者都遵照巴菲特的格言，一窝蜂将资金投入指数基金，流入资金今年首两个月创历史新高，已令美股出现泡沫。

指数基金、又称交易所交易基金（ETF），其实并非遥不可及的东西。在香港股市可买卖的盈富基金（2800.HK），就是指数基金的一种。盈富基金追踪的，就是恒指的表现。恒指升，盈富就会升，反之亦然。指数基金的好处简单而言就是买大市，并不用分析个别股份的前景；至于缺点，就是难以出现“爆升”机会。若用心研究个别股票，进行买卖的叫主动投资；那么买指数基金就是种被动或消极的投资法。

过去几年连香港人也不厌其烦开美股户口“炒埋一份”，就算不直接涉足美股市场，也可能投资强积金时选择美股相关基金。

受“特朗普效应”支持，美股今年初连翻破顶，其中道指今年暂时已升近6%。有数据显示，追踪股市表现的ETF受惠美股升势，今年首两月吸引全球达1310亿美元资金流入，创历来新高。分析指流入ETF的资金有份撑起股市，加上“特朗普效应”，大市泡沫已形成。

  今年首两月ETF资金流入创新高

根据伦敦顾问公司ETFGI数据，今年全球有1310亿美元流入ETF市场；2016年全年录得3900亿美元资金流入，是全年计的历史新高。美国在金融海啸后推出的量宽措施，支持美股迎来8年的牛市；去年底特朗普当选美国总统，投资者憧憬他减税及加大基建开支等经济政策，美股进一步攀升，也吸引大批资金涌入美股ETF，同时亦利好美股。

  美股市盈率“高处不胜寒”

不过，大市随时转向，现时美股市盈率“高处不胜寒”，标普500指数及道指市盈率逾20倍，高于历史平均水平。标普500指数英国资产管理RWC行政总裁Dan Mannix就点出，ETF资金大部份属短期，因此当资产价格急跌，资金就会急促流出ETF，对ETF做成更大的沽售压力。

据美国美林去年的调查显示，在每5个基金经理当中，只有一个的投资表现能够跑赢指标；而数据在2015年时有41%，即5人之中有2名基金经理的回报能胜过指标。而评级机构穆迪在今年2月发表的一份报告中，指出被动投资者在市场的比重，在2021年会升至超过一半。由于竞争激烈，ETF的交易费用不断下降，吸引不少专业投资者，在这个鸡犬皆升的年代，有宁买ETF而不费神研究个别股票。

法兴策略师Albert Edwards表示，美股的高估值现时是完全不能解释的，美股相较欧元区及日本股市有极大溢价。分析认为，美股市场投资者近期也会发现企业盈利增长未如理想，除非特朗普承诺最终能兑现，为商业活动带来新一轮动力。

  增长受限　大型企业霸占市场

另一方面，美股看似荣景的背后，其实“暗藏杀机”。今年Dimson, Marsh and Staunton全球投资回报年报中显示，美股规模去年底占全球股市规模的53.2%，不过根据CRSP数据，1997年有9100间美国上市公司，至今已跌至仅5700间；这是因为上市规则收紧，IPO减少，公司获基金支持便不上市，另外大部份行业中的市占率都由胜者全取，令企业坐大，小企业难以生存。

分析认为数据反应企业的财富及市占率将会变得更集中在个别大型企业手上，投资者将会愈来愈少选择，难以找到合适的投资机会。相反其他国家市场则因为有更多选择及更大增长空间，也较美股更为便宜，于是吸引投资者。分析认为美股仍有优势，如金融体系可靠，较少贪污，有储备货币等等，但美股在现时规模难以有强劲增长。

（综合报道）