中国经济拆局｜人行放水不似预期 专家︰财政政策比货币政策适合
美国经济强劲，通胀创出逾40年新高，联储局无可避免要加息以压抑通胀，与此同时缩表如箭在弦，明确了未来的“收水”路线。相反，受疫情打击，中国经济未如理想，全年增长5.5%的目标成一大问号！
市场憧憬人行出招救市，惟上周五仅宣布“降准”0.25个百分点，未算振奋人心。有分析认为，在中美两大经济体货币政策背驰下，两国10年期国债息差近12年来首现倒挂，倘情况恶化恐加速外资离开中国。但专家指出，中央有足够空间运用货币政策，不会因为中美利差而受到制挈，也不担心大量资本流出。相比放宽货币政策，专家认为中国要刺激经济，未来或许要从减税降费入手。
疫情爆发下，中国经济下行压力的确显著增加。国务院总理李克强在短短六天内，三次讲话之中提到中国经济增长风险的警示，表明在广泛的防疫封控影响生产和支出之下，对前景的担忧加剧。
国统局4月18日公布，中国第一季国内生产总值（GDP）同比增长4.8%，按季增长1.3%。尽管首季增长胜市场预期，但仍与全年增长目标5.5%有一段距离，或要在未来三个季度“超车”才能达标。
经济增长放缓之际，中美长年期债息出现12年来首次倒挂，无风险利率比中国长债回报更可观，倘中央大力“放水”刺激经济，或加剧市场忧虑外资流出中国。事实上，中央在货币政策上取态至今仍相对保守，本月人民银行公布下调存款准备金率0.25个百分点，降准幅度低于市场预期的0.5个百分点。另一边厢，MLF（中期借贷便利）及LPR（贷款市场报价利率）维持不变，均出乎市场预期。
专家认为中国有条件宽松 无虑外资流走
中央“救市”力度不似预期，是否忧虑过度动用货币政策，尤其在中美政策背驰下，对资金流、人民币汇价造成严重影响，故此在货币政策上有所制挈？
ING银行大中华首席经济师彭蔼娆认为，中央的政策工具箱之中可动用的“工具”很多，而且不会有制挈。即使中美两国货币政策走向背驰，人民币长年债息不及美国，但由于现今不少外资投资在国内的股票及债券，是相对长线的投资，并非单纯追求利息回报，即使出现中美债息倒挂，亦不致于造成资金大幅流走的问题。
臻享顾问董事总经理王良享同样认为，中国有条件采取宽松政策，而外资不会从国内大幅流走，因为以往投资国内的外资基金，大多数是主权基金或者大型机构的长线部署，除了偏好利息回报较高之外，同时长远看好人民币升值潜力。即使近期长年期债息回报与美国睇齐，但中国的短息仍然偏高，王预计未来外资流入中国的速度或会减慢，但不太可能有大幅流走的情况。
虽然美元持续强势，但王良享认为人民币汇价可与美金同样保持强劲，即使有轻微贬值亦可接受，但预料不可能重回7至7.2的弱势水平，原因是目前外贸趋势、疫情问题等，企业难以将供应链从中国撤离。
减税降费或比货币政策更显成效
虽然人行降准不及预期，减息更是让市场落空，但专家认为中国要提振经济，依靠的并非仅在货币政策动手脚，更重要的是在财政政策方面著手。
彭蔼娆认为，不论是降准或减息，的确有助带动利率向下，令借款人享受更低利息、更容易取得贷款。不过，她认为即使贷款成本下降，亦要视乎银行是否愿意向中小企贷款，而且小微企业的贷款需求亦因应疫情的严重性而有所调整。故此，她认为减息不能解决当前的问题，即使再下调政策利率，亦不代表银行在高风险市场下愿意借贷。
当前中国首要的问题是什么？彭补充指，目前中国经济最严峻的一环是消费，要对症下药，更应该减税降费，令购买力得以提升，提振消费市道。根据国统局数据显示，3月社会消费品零售总额34,233亿元人民币，同比下降3.5%，环比下降1.93%。她续称，由于疫情影响严重，3月份一些大城市的主要消费因为防疫措施而受到波及，即使个别封城封区，或多或少都会对消费造成影响。
王良享亦认同要在财政政策著手，由于去年中国支出规模低于预算，相信今年有空间减税降费。他认为，减税降费相比减息降准来得更到位直接，原因是内地居民的“五险一金”是每月缴纳，在支薪时已经“被扣一截”，故此落实减税降费对于市民消费力有即时的刺激作用。
放宽防疫更有利挽救经济
尽管4月人行放水未及预期，但难料往后会否再次从货币政策出手。野村估计，人行有机会在今年中再降准25点子，以刺激下半年经济增长。但同时，该行明言，减息降准的刺激作用有限，原因是货币政策的传导渠道因应封锁、物流中断和严格的房地产限制而严重堵塞。野村更倾向相信，中国“动态清零”防疫政策的调整才是未来几个月增长复苏关键。
事实上，市场认为封城、动态清零等措施将重创经济。ING银行估计，倘若上海的封城措施在整个4月持续，该市GDP将损失6％，对全国GDP则带来2％的损失。至于瑞银首席中国经济学家汪涛亦指出，如果防疫政策更加严格、或持续时间更长，恐拖累今年GDP增长降至4%。
王良享亦认同，中国若愿意放松防疫政策，作出一些微调，国内消费将进一步直接受惠。但他估计，至少要待每五年举行一次的中共第二十次全国代表大会顺利举行，才有望放宽防疫政策。