中国经济拆局｜三头马车消费堪忧　瑞银胡一帆料全年增长5%不保

中国首季经济数据胜市场预期，但新冠疫情迅速扩散，威胁到中国今年设定的5.5%左右的经济增长目标。其中，3月消费数据出现负增长，失业率亦升至5.8%，创2020年5月以来最高。

经济三头马车，消费“脱脚”，专家预计次季中国消费仍然疲弱，甚至出现零增长，拖累全年整体经济增长，GDP增长恐难以达到5%。近日，人行降准，惟力度不似预期，且无减息，专家明言，应把眼光放在财政政策上。

本周一﹙18日﹚，国家统计局公布，中国第一季国民生产总值（GDP）同比增长4.8%，高于市场预期的4.4%和去年第四季的4%，惟逊于全年5.5%的目标。

首季经济依赖出口及固投

首季数字好过预期，瑞银财富管理投资总监办公室亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆解释，主要受惠强劲的外贸进出口及固定增产投资。

先说出口，首季同比增长13.4%，胡认为展现了中国经济的韧性，但随著东南亚恢复正生产常，预计次季中国出口增长回复常态，即介乎8%至10%，下半年更可能回落至单位数增长。

至于固定资产投资，胡一帆指，1至3月固定资产投资同比升幅为9.3%，当中基建投资保持强劲，而有赖于政府对中小企业的扶持出口，制造业投资更同比增长15.6%。然而，房地产投资相当低迷，首季房地产开发投资仅成长0.7%，​​创近两年新低，商品房销售面积及金额分别下跌13.8%及22.7%，预计次季仍面临压力。

次季消费恐零增长　 全年经济增长难达标

虽然中国首季经济数据好过市场预期，但经济三头马车中，内需大受疫情打击，拖住经济后腿，胡一帆直言威胁到中国今年设定5.5%左右的经济增长目标。

她提到，首季社会消费品零售总额同比增长3.3%，较两年平均增速的3.9%为低，3月零售销售更同比倒退3.5%，较1月至2月的增长6.7%明显转差。“内地疫情扩散，服务业及可选消费下降，政府采取封城措施令到服务业经营受压，服务业指标仅仅是2019年的50%水平。”财新中国3月份服务业采购经理人指数（PMI）大幅下滑至42，服务业重陷收缩，为2020年2月首轮疫情爆发后最严重。

胡一帆提到，封城理应会刺激网上消费，但由于运输受阻，网上消费也出现下滑现象，再者疫情亦影响消费者信心，另一方面，由于房地产低迷，亦让家具等相关行业销售放缓。至于上海疫情持续，大部分汽车制造停产，尽管现在陆续恢复生产，但影响接下来的汽车销售。

胡一帆预计，次季消费将出现零增长现象，而投资及出口则保持韧性。展望全年，下半年中国GDP有望反弹至5%左右，但全年难以达到5%水平，甚至只有4.5%水平。但她强调，即便如此，中国全年经济增长也是全球最快，美国今年经济增长预计也只有3.5%左右。

财政政策需力度更大、速度更快

被问及倘若中国经济增长不似预期，政府是否会出台更多支持政策，胡一帆认为，人民银行上周五（15日）宣布降准25个基点，虽然较市场预期低，但同时也有再贷款及放松信贷等一系列货币政策。

据人行数据，内地第一季社会融资规模增量为12.06万亿人民币，比上年同期多1.77万亿人民币，当中3月社会融资规模增量为4.65万亿人民币。尽管3月社会融资与贷款的大幅增长，但人行仍加大货币政策力度，日前指出将运用再贷款、再贴现等多种货币政策工具，支持和引导金融机构加大金融支持力度，对运输物流企业和货运司机开辟“绿色通道”，合理给予贷款展期和续贷安排。

胡一帆又预计，今年政府主要采取针对个人的财政政策，例如消费券、大型消费项目的补贴，从而刺激消费增长，她直言“美国在疫情期间也有个人缓助金，而中国从来没有这么做。”她补充，指财政政策需要力度更大、速度更快，才能使GDP接近5%左右的水平。